非晶合金变压器行业:万事已俱备,政策推动行业进入爆发期

投资建议
    行业策略:非晶合金变压器的推广和普及将成为国家电网在2013 年重点推进领域,市场规模将在2012 年40-50 亿基础上翻倍至90-100 亿。行业规模的迅速增长将使得具备技术和市场优势的龙头企业受益;
    选股策略:从业绩弹性来看,建议重点关注非晶变制造龙头置信电气;
    行业观点
    电力设备是强政策导向性的行业。回顾历史我们发现一旦国网公司形成对某领域政策拉动,在这个方向上就会造就阶段性的牛市,如2007-2008 年一次设备大牛市,2009-2010 二次设备大建设,2012 年配网自动化行业的爆发等。那么下一个能够形成市场合力的可能方向在哪?我们认为将是非晶合金变压器的普及和推广。在国网政策推动下,非晶变产业规模将有2-3倍成长空间;
    关键产业链和政策条件已经具备:虽然非晶合金变压器并非新事物,但是其普及率仍然处于极低的水平,占比配变存量仅为4%。其主要原因在于以前国网并没有建立起非晶变的供应链体系。但国网在2012 年控股置信电气、参股安泰科技奠定了非晶变的供应和生产基础。同时2012 年国网950号文件提出了2012~2014 年新增变压器中50%、55%、60%均采用非晶变的要求,再次证明了国网已经将非晶变推广提上了议事日程;
    财政补贴进一步加强了非晶变普及的经济性:2012 年11 月财政部、发改委、工信部联合出台印发《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》,以推广油浸式配电变压器和干式配电变压器。给予能效一级的干式非晶变40 元/kVA 和能效二级油浸式非晶变4 元/kVA 的补贴;
    2013 年第一批非晶变集采规模大幅增长:2013 年国网第一批配网设备集采招标非晶合金变压器招标4.5 万台(1177 万KVA),占比配网变压器34%,几乎相当于2012 年全年国网集采量。根据我们非晶变行业预测模型,2013 年市场规模将接近90-100 亿;
    需要继续跟踪三大问题-行业集中度能否维持,价格是否会大幅下滑和原材料供应会否出现瓶颈;但是就当前情况分析,暂不构成对行业的较大负面影响:根据目前情况判断,我们认为国网对产品质量稳定性的控制是行业集中度不至于大幅降低和价格不会进入恶性竞争的重要原因。2012 年国网推动了对设备制造端大企业的支持,使得各环节龙头企业市场份额都得到了回升,也反映了国网不希望出现2011 年价格无序竞争导致的产品质量下降的问题。原材料方面,我们认为日立金属全球产能储备和国内企业的国产化能够较好化解带材供应的问题,并且国网参股安泰也是寄希望形成对上游议价能力,来稳定原材料价格;
    风险提示
    竞争加剧,行业集中度快速下降,价格超预期下滑。(来源：国金证券)