聚氨酯行业异动点评:建筑节能市场聚氨酯需求将爆发

事件:
    12月7日建筑外墙保温聚氨酯材料相关个股集体异动,红宝丽、联创节能相继涨停,烟台万华涨幅近3%。同时,近日公安部消防局发布《关于民用建筑外保温材料消防监督管理有关事项的通知》,决定从即日起不再执行 2011 年 3 月 14 日颁布的《关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知》(65 号文)。
    点评:
    1.建筑外墙保温材料阻燃新标准即将推出,将大大加速替代进程
    我们认为,近期建筑外墙保温材料相关个股异动的背后逻辑在于市场对建筑外墙保温材料阻燃新标准的预期。受央视新大楼、上海教师公寓大火等重大消防事故频发的影响,公安部消防局2011年3月发布了《关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知》,即公消65号文,规定在新标准发布前,从严执行《民用建筑外墙保温系统及外墙装饰防火暂行规定》第二条之规定,民用建筑外保温材料采用燃烧性能为A级的材料。新政策发布后,建筑界一片哗然,在执行层面遇到很大阻力,据我们的了解,目前中低层建筑多数仍执行原45号文件,达到B2及以上级即可,这次公安部消防局决定不再执行65号文,是对既定事实的进一步确认。建筑界普遍认为,考虑到防火、节能以及成本等多方面因素,B1级最容易为接受。由于在B1级上聚氨酯材料对聚苯板优势更加突出,因此,我们预计新标准的发布将直接刺激聚氨酯板材需求爆发。由于聚苯板作为热塑性塑料的固有局限性,多地已经颁布政策限制聚苯板的使用,聚氨酯硬泡对聚苯板的替代正加速推进。
    2.我国建筑外墙保温市场空间巨大
    聚氨酯硬泡主要用于冷藏保温、建筑节能等方面。我国用于冷藏领域的需求占比达到59%,用于建筑领域的需求占比不到20%,而美国用于建筑领域的需求占比超过55%。我国建筑节能市场空间巨大,建筑存量达500-600亿平米,多数为高耗能建筑,每年新建建筑达20亿平米,建筑能耗占总能耗比例接近40%,发展空间巨大。
    3.聚氨酯材料性能全面由于聚苯板,替代只是时间问题
    目前国内建筑外墙保温市场70%的市场份额被聚苯板占据,聚苯板的主要优势是价格便宜,目前阻燃B1 级EPS 系统造价约为86 元/平米,B2 级系统造价仅为80 元/平米,而聚氨酯喷涂和聚氨酯板材B1 级系统造价均在160 元/平米左右,B2 级也要130 元/平米左右。但是聚氨酯材料为热固性材料,遇火不收缩, 不熔滴,1000 度火焰20 分钟不能烧穿,具有热塑性材料聚苯板不具备的优势,同时在保温性、耐腐蚀性、粘结性能、力学性能和使用寿命等多个方面全面领先聚苯板,取代聚苯板只是时间问题。
    4. MDI 和硬泡组合聚醚将明显受益
    建筑节能领域受益对象主要是MDI 和硬泡组合聚醚,TDI 主要用于软泡和涂料,关联度相对不高,而MDI70%用于硬质品,随着建筑节能领域需求在聚氨酯硬泡中占比提升,对MDI 总需求也有一定推动作用, 对应上市公司烟台万华将明显受益。受益最大的是硬泡组合聚醚生产商,特别是专注于建筑节能领域的厂商,对应A股中就是联创节能和红宝丽。我们相对更看好边际影响更大的联创节能和红宝丽。(来源：东莞证券)