火电企业面临亏损风险 核电运营蓄势待发

　　受电煤价格上涨，煤电联动滞后的影响，目前火电企业再次面临亏损的风险；水电业绩依然受制于上游来水量。相比其他电力企业，核电行业无亏损之忧，盈利能力较强，可谓风景这边独好。

　　与其他电力企业相比，核电行业无亏损现象，盈利能力较强，2009年11月，核电行业累计销售收入234.1亿元，毛利率为47.33%，利润率为41.46%。从历年财务数据来看，核电毛利率保持在46%以上，平均利润率为30%以上。

　　核电营运需求持续，发展空间广阔。目前国家产业政策已从“适度发展核电”转变为“加快推进核电发展”。预计到2020年，国内核电运行装机容量近8000万千瓦，将是原规划的两倍，现有机组（908万千瓦）的近9倍。按照目前核电机组发电效率，预计2020年，国内核电发电量将超过5600亿千瓦时/年，若以目前核电平均上网电价计算，核电上网收入将近4500亿元/年。

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　　核电价格优势渐显，盈利提升空间犹存。目前作为清洁能源的核电价格已初步具备市场竞争力。秦山二期核电站整体国产化率为55%，上网电价已低于同地区的煤电标杆电价。预计2020年国内核电设备平均国产化率将达75%以上。随着核电站装机容量及设备国产化率的提升，核电行业盈利能力仍有提升空间。

　　政策扶持核电发展。主要包括，核电机组发电上网调度顺序仅次于可再生能源机组及垃圾发电机组，优先于燃煤燃油机组；核电机组正式商业投产次月起15个年度内，统一实行增值税先征后退政策，返还比例分三个阶段逐级递减：正式商业投产前5年内，可以返还75%的增值税。猎头.

　　目前拥有核电开发资质三大集团已积极布局各地核电站。我们认为目前采用二代改进型技术的在建核电站造价相对较低，未来中广核集团规模、成本优势将较为明显；目前国内暂无核电营运上市公司上市，上市公司主要通过参股核电站，获得投资收益。

　　预计2015年左右国内在建核电站将进入集中投产期，核电运营规模将显著增加，在建核电参股上市公司将进入实质性受益期；就目前来看，位于核电产业链的中游核电设备商将首先受益。