清科集团CEO：目前是推出创业板最佳时机

    中国市场仍然充满活力

    中国证券报：随着金融危机的蔓延，你是怎么看待目前经济形势下创投行业的机会和空间？

    倪正东：目前美国受金融危机影响，IPO基本都停止了。日本是外贸型经济，出口下滑对其影响很大。国外经济的衰退导致对中国产品的采购下降，从而引起我国外贸出口下滑。但国外依然比较看好中国的成长，都很关注今年我国GDP增速能否“保八”。

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    目前，从资金上看，外资创投手上有160多亿元，本土创投有接近60亿元的资金，大家有钱可以投资新的企业。从项目来看，虽然受经济影响，但是针对国内市场的项目成长性都挺好，很多项目的收入增长达到100％以上，利润的增长有50％、80％，甚至300％左右。

    从资本市场来看，中国企业比较开放，过去几年里去美国、欧洲、亚洲、国内上市的都很多；现在国外的资本市场状况不佳，但是也陆陆续续有一批离岸的企业上市。国内虽然A股跌了60％多，但是国内资本市场可能还会有新的IPO，无论是中小企业板，还是将要推出的创业板，国内市场逐渐在形成一个多层次的资本市场。

    从政策上看，国有资本对创投的兴趣越来越浓厚，社保以及其他的保险机构会慢慢进入这个市场。另外包括OTC、创业板等多层次市场，都将逐渐在中国建立。国家立法方面也越来越重视创投，政策的环境也在逐步改善。

    这时候也是VC投资比较好的时候，因为投资的价格下来了。中小民营企业的贷款还很困难。因此，国内对于基金的需求非常旺盛。一个数字也可以说明这一点，过去十年，VC在中国投了150亿美元。

    现在是推出创业板的好时机

    中国证券报：目前在中小企业融资贷款难的情况下，PE和VC起到了什么样的作用？

    倪正东：银行主要是从风险控制角度考虑控制放贷。而创投会选择一些好的有潜力的企业去投资，这对中小企业来说是非常重要的资金来源。例如那些成功的互联网公司，都在发展初期急需资金的时候获得了VC的投资，最后受益最多的还是企业家。如果没有VC，他们的企业很难做大。

    中国证券报：目前国内创业板是否推出还不明朗，您认为这对于中国PE和VC的发展有什么影响？现在是不是推出创业板的好时机？

    倪正东：不管是什么要求，推出创业板比不推出好。创业板每个公司的融资规模都不会很高，大约在1至3亿人民币，一年就算上市一百家公司，也不过吸收300亿元人民币的资金。我觉得这个时候是最好的时候，因为大家预期不会那么高。如果在市场高位时推出创业板，反而会形成新的泡沫。

    创业板筹资的能力是有限的。300亿元人民币对中国金融体系不会有太大的影响，对A股的冲击也不会像人们想的那么大。

    中国证券报：受经济大环境的影响，IPO也暂时停止。对Pre-IPO项目退出机制不流畅带来的风险应如何应对？

    倪正东：这个时候需要耐心等待。现在不是收获的季节。PE和VC要把项目管理好，投一些好的项目。现在投资人要调整心态，耐心等待。我认为未来两年都不是IPO退出的好时期。

    作为发展中国家，中国成长期公司的回报很高，风险也比较小。在做投资的时候要更多地看重成长性，过去一些基金对Pre-IPO项目一哄而上，目前看来并不是一个好现象。

    危机之下应调整收益预期

    中国证券报：目前阶段什么样的投资收益率比较合适？您认为未来在什么行业具有比较多的投资机会？

    倪正东：投资收益率并没有固定的标准。对于VC来说，如果基金是08、09年募集的，那么此时是很好的时机，因为现在成本下来了。而对于06、07年募集的基金，期望值可能要调低。受国际金融危机影响，之前投资的公司没有办法退出。随着时间的延长，回报可能不变，但是收益率就下来了。当然，金融危机要求中国的基金管理者在这时候更加理性，投资的速度要放慢一些。

    从我们掌握的数据看，创投投资的行业都比较杂。我认为主要看企业本身的成长性，要看在经济危机之下，企业能不能生存、怎么发展。同时，我们也希望所投公司在这个行业是现在或者将来的冠军、亚军。