保荐人“金领”地位岌岌可危
“降薪了！本来许诺给老婆买辆车的，领到1月的工资我都快傻了。”保荐代表人李峰一脸沮丧地告诉记者，他所在的券商从今年开始降低了保荐代表人的薪水，“10万变5万，少了一半。”
自从去年国内IPO项目关闸以来，李峰们的收入正在经历着前所未有的缩水，牛市中动辄数百万的高额年薪离他们渐行渐远。不过，与金融危机下其他行业饭碗不保、人人自危的迹象相比，他们依然生活在云端。
即便在行业内部，公认前景迷茫的是去年刚刚通过考试的准保荐代表人（以下简称“准保代”）。“那种只会签字的保荐代表人，光通过一个考试，就乌鸡变凤凰了，这样的神话以后肯定会越来越少了。”南方一券商的投行负责人说。
“择木而栖”的好日子
一去不回
据李峰透露，目前保荐代表人的收入通常由三部分组成：保底年薪+签字费+转会费。保底年薪一般在100万至200万之间，签字费要项目做成了才有，每个项目45万左右，转会费则是跳槽的保荐代表人从新东家处获取的一次性经济补偿，以往的金额非常惊人，牛市中高达两三百万，“所以你以往听说的某券商花300万的高价挖保荐代表人的传闻都是真的，只不过，那都是过去的好时光，想跳就跳现在是不可能了。”
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“其实，投行的高薪也就是这几年的事儿。”一位工作多年的老投行回忆说，“2001年那会儿，一名金融硕士在国内普通投行累死累活月薪也才4000块左右，根本比不上银行或保险公司。”自2004年2月1日起，中国开始实行保荐人制度，公司公开发行证券和上市时，必须由具有保荐资格的保荐人推荐。券商投行要申请到保荐人资格，必须拥有一定数量（以前是2名，08年12月后增加为至少4名）的保荐代表人，投行递交给证监会的保荐资料一般需要两个保荐代表人同时签字。“正是这项制度大大改善了保荐代表人的生活，从2004年开始，一些券商给获得保荐代表人资格的员工在工资之外，额外追加发放20万元左右的奖金。后来，保荐代表人行情逐年见涨。”这位老投行告诉记者。
随之而来的牛市中，一些券商开始了疯狂的保荐代表人“储备战”，而有些小券商为了争取或保住保荐人资格，也不得不高薪四处挖人，开出了200万、250万的诱人转会费。火热的市场为保荐人“择木而栖”提供了基础，甚至有些保荐人把跳槽当成了生财的手段，几年下来什么项目都没有做，光赚转会费了。
“以前我一天都能接到3、4个猎头的电话，都是挖我去其他券商的，最近很少有这种电话了。”李峰向记者表示。上海的一位金融猎头证实了李峰的说法，“转会费降了不少，最高是税后100万左右，低的也就只有50万了。”
券商们对待保荐代表人的态度也在悄然变化，“以前在与保荐代表人的待遇谈判中，我们总是处于劣势，现在好多了，”一家中型券商的投行管理人员告诉记者，以前公司也曾花高价挖过保荐代表人，在牛市中公司还能应付自如，但一到熊市，成本压力就成了难以承受之重。他给记者算了这样一笔账，以保荐代表人数量最多的一家券商为例，目前有近90名保荐代表人，若以平均每位保荐代表人年薪150万计算，它一年光付给保荐代表人的保底年薪就高达一亿多，而该公司2008年承销业务净收入只有三亿左右。“还有一些中小券商，去年一笔业务都没有做成，但还要付给保荐代表人这么高的年薪，肯定吃不消了。”这位投行人士透露说，公司从去年开始，将挖人策略改为内部培养，即鼓励公司员工通过一年一度的保荐代表人胜任能力考试，然后注册成为保荐代表人。
供应空前充足
准保代身价暴跌
不过，在投行的冬天里，感觉最寒冷的并非李峰，而是准保代。所谓准保代，是指通过了保荐代表人考试但尚未在证监会注册的投行人员，他们距离保荐代表人的金领地位只一步之遥。作为各家券商的保荐代表人储备人员，他们在考试通过后通常能够享受到数万元的准保津贴。因此，保荐代表人考试曾被金融业内人士誉为“中国最值钱的考试”，然而今年这门考试的含金量开始大打折扣。
“我们的准保津贴停发了，现在只能靠基本工资生活了，”去年刚通过考试的准保小张一脸愁云，“听说有些证券公司采取了新老划断的政策，以前考过的准保享受每月2万的津贴，而08年考过的只有5000元。”
据记者了解，券商投行部门通行的薪酬“金字塔”大致分为普通员工、准保荐代表人和保荐代表人三级。普通员工月收入约在5000元，调整空间有限，在本次降薪潮中几乎未出现变动。保荐代表人由于供应不足，在中小券商还是很稀罕，降薪的也不多见。只有准保代的收入跳水最为严重。
准保代还有市场吗？上海一家猎头公司的金融猎头明确对记者说：“没有，因为08年通过考试的人太多了。”据悉，自2004年保荐制度正式建立以来，证监会共举办保荐代表人资格考试6次，其中去年12月举行的第六次考试通过642人，通过人数超过了第三、第四、第五次考试的总和。
“去年考试的通过率突然上升，一个主要原因是因为证监会修改了通过条件，不再是以往的每门课必须均达到60分的及格线，而是两门总分达120分即可；另外，去年行情不好，没有项目做，大家都闲下来了，有时间复习备考了。”小张告诉记者，准备保荐代表人考试需要看十几本书，除了平时的业务经验，也需要记忆力好。“在行情好的年月，投行的人都是忙得四脚朝天，没工夫准备考试，所以通过率很低。”
有趣的是，资本市场的寒冬也让准保们的心态冷静下来。“因为眼红投行的收入，就从一家国有上市公司跳了过来。过来之后才发现投行并不意味着高工资，也并不意味着人上人，没有想象中那么金领。其实，投行也只是一个行业，只是一份工作，一种养家糊口的工具而已。”小张迷茫地说，“而且，投行的工作太辛苦了，一般过了40岁都熬不住了。”
还有一位准保给记者发来了一首打油诗——“个人西装革履貌似高贵，其实工作极其琐碎，哪有时间恋爱聚会，鞍前马后终日疲惫，客人投诉照死赔罪，点头哈腰就差下跪，日不能息夜不能寐，VP一叫立即到位，一年到头加班受罪，劳动法规统统作废，身心交瘁暗自流泪，屁大点事反复开会，逢年过节家人难会，分分秒秒不敢离位。”他说，“这就是我的工作写照。”
“签字机器”势必将被淘汰
自从去年雷曼兄弟破产开始，金融行业的高薪就成为众人关注的焦点。无论是美国总统奥巴马对于华尔街高管颁布的限薪令，还是财政部即将对国内金融业高管推出的限薪令，都传递出一个朴素的真理——按劳分配，收入与付出要匹配。
国内保荐代表人的身价与付出成正比吗？“当然不成正比了，”接受记者采访的多名券商人士都觉得目前某些保荐代表人的收入太高了。
一位在香港多年从事投资银行业务的资深人士半开玩笑地说：“内地保荐代表人的水平还没跟香港接轨呢，倒是收入率先接轨了。”据他介绍，香港的保荐代表人资格更加注重实战经验，必须要参与过投行所有主要业务之后才有可能获得，不是一场考试就能决定的。“国内保荐代表人的身价本来就高得离谱，是中国刚刚起步的保荐制度与牛市共同催生的畸形产物，随着保荐制度的逐步完善和保荐代表人人数的迅速增加，身价缩水肯定是大势所趋。而且会跟香港一样，出现分化。在香港，业务水平一流的保荐代表人跟三流的保代收入差距非常大。”
南方一家券商投行部负责人也表示：一些保荐代表人忙于频繁转会，长期不做项目；有些新晋保荐代表人业务水平很差，未能做到勤勉尽责；而极少数保荐代表人甚至沦为签字机器，不实际参与项目。业内人士估计，若市场上保荐代表人的数量达到2000人，供需就会趋于平衡，保荐代表人因稀缺性而享受的政策溢价也将消失。
此外，保荐代表人的频繁转会，也让证券上市后的持续督导流于形式，实际上承担保荐责任的是保荐机构。“保荐代表人都像这样转来转去，转到最后上市公司出问题了，到底算是谁的责任？”前述投行负责人感叹，“尽管保荐制度里有按时间来追查保荐代表人责任的条款，但目前很难界定上市公司出问题的时间点，这就造成了大家互相推卸责任，最终的保荐责任还是由保荐机构承担。”
业内人士指出，迄今为止，保荐代表人受到的最大处罚只是暂停三个月资格，因过错而被除名的一个没有，比如一些公司上市后业绩频繁变脸的项目，并没有对保荐代表人追究责任，这显然与保荐代表人的超额收益不相称。
而监管者似乎也开始意识到了这个问题，“2008年保荐代表人考试调整了通过标准，这说明监管层有意加大保荐代表人的市场供给。”深圳一家券商的投行相关人士表示，作为广大投资者的把关人，保荐代表人是实践性很强的岗位，其进入门槛不能完全取决于一场考试。“中国的保荐制度会日趋成熟，证监会将来对保荐代表人可能是松考试、严监管，这就会大大减少保荐代表人只签字、不负责行为的发生。”(来源：中国证券报)
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