沙特阿美：全球最大规模IPO背后的盘算

为使沙特阿美成功上市改善财政缺钱的窘迫处境，沙特政府真可说竭尽了全力，在促成OPEC+达成新的减产协议上做足了功夫。只是，全球能源格局正向绿色能源转变，新一轮减产协议执行力如何难以预料，国际机构因此对沙特阿美上市后的表现持谨慎态度。

沙特阿美石油公司（Saudi Arabian Oil Company）12月11日在沙特首都利雅得的交易所上市，股价开盘即上涨10%至每股35.2里亚尔，达到预设的每日涨幅上限，也使公司市值达到1.88万亿美元，超过苹果、微软等企业巨头，成为全球最大上市公司，成就当今世界规模最大的IPO。而国际媒体却评论说，这是沙特阿拉伯押注国家荣誉的一次赌博，风光的背后是无奈。

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无人怀疑沙特阿美缺钱，因为这是今日世界上盈利最丰厚的企业。2018年沙特阿美净利润达1110亿美元，换算一下，每天净赚3亿美元，比荷兰皇家壳牌、美国埃克森美孚和雪佛龙、法国道达尔、英国石油BP这全球前五大石油公司日平均净利润的总和2.2亿美元还要高。作为沙特阿拉伯的超大国企，其IPO计划与沙特的经济密切相关：通过筹集资金使沙特经济多样化，加快沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼主导的经济改革进程。这也是沙特汲取委内瑞拉过度依赖石油，国家产业单一化的教训。3年前，掌控国家实权的沙特王储储穆罕默德·本·萨勒曼就提出了旨在促使沙特摆脱长期以来对石油收入依赖的经济改革计划“愿景2030”，致力于调整经济结构，促使经济多元化发展，石油业、矿业、农业、房地产、旅游业等全面启动，推动沙特阿美司上市是其中的重要组成部分。

可见，是沙特政府寄希望于沙特阿美上市以改善财政缺钱的窘迫处境。

在外人眼里，沙特是世界储油量最大的国家，也是产油量最大的国家，全世界每4桶原油，就有1桶来自沙特。可是，这些年沙特的日子却越来越不好过。自2014年国际原油价格大跌以来，沙特经济增长率由2015年的4.1%急跌至2017年的0.1%。2019年财政预算案显示，沙特财政赤字预计为1310亿里亚尔（约合350亿美元），这将是沙特连续6年出现财政赤字。

因此，为了使沙特阿美成功上市，沙特政府真可说竭尽了全力。过去4年，沙特阿美上市之路可谓举步维艰，关于IPO地点和公司估值选择的争议令上市计划一拖再拖，随后一起轰动全球的记者被杀事件，更使计划几乎搁浅。就在IPO进入攻坚阶段的关键时刻，今年9月，沙特阿美旗下一座主要石油加工设施遭无人机袭击，蒙受巨大损失。面对重重困境，沙特政府还是横下心来要促成沙特阿美IPO。

由于世界经济呈下行趋势，石油刚性需求在下降，经过10月中旬至11月的短暂反弹之后，国际原油价格12月初再度下跌。最主要原因是市场普遍预计2020年国际原油市场依旧供大于求，尤其全球原油产量会保持较快增长，而需求则继续疲软。于是，通过减产来促使油价上涨，成了OPEC+的必选题。沙特阿拉伯想要平衡预算，原油价格至少得维持在每桶80美元的价格上，这远高于大多数OPEC成员国，而且还需要支持其国家石油公司沙特阿美的IPO。为此，沙特政府努力在促成OPEC+达成新的减产协议上做足了功夫。直至当地时间11月3日正式获得沙特市场监管机构批准，这一号称“世纪IPO”的上市计划才算落地。

新任沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齐兹12月6日在维也纳举行的OPEC新闻发布会上说：正式批准沙特阿美IPO是“值得骄傲的一天”。他表示，已有510万个人投资者申购沙特阿美股票；一些国外投资者也在参与。希望不久后看到沙特阿美市值达到2万亿美元。2万亿美元的市值相当于两个苹果公司加上谷歌的总市值。难怪有媒体评论说，沙特政府或多或少将部分国家荣誉押在了沙特阿美的IPO上。

然而，沙特阿美上市后的表现如何，最终还得要看国际油价走向，因为影响沙特阿美股价的一个关键因素便是油价。目前，新一轮减产协议虽然签订了，希冀减产协议促成高油价以支持财政收入，并支撑沙特阿美上市的后劲，但减产执行力如何呢？要是光凭沙特阿拉伯一家在使劲，减产协议也许会沦为纸面承诺。这或给上市后的沙特阿美蒙上一层阴影。

也有国际媒体估计，主要依靠沙特自有资金完成上市计划，或将使沙特阿美最终成为沙特的一个“烫手山芋”。沙特阿美的巨大体量会使沙特的机构投资者抵御风险的能力下降，同时，投资沙特阿美的沙特散户更容易受到沙特阿美股价下跌的冲击，因为很多股民是通过银行贷款获得资金来购买沙特阿美股票的。据报，沙特政府此前曾要求沙特银行向公民提供廉价信贷以支持他们购买沙特阿美股票。

海外机构也谨慎看待沙特阿美。毕竟全球能源格局正向绿色能源转变，投资者对专注于化石燃料的沙特阿美前景持观望态度，国际评级机构标普就发出了警示，沙特面临的地缘政治风险仍较高，再加上这家巨型公司一向操纵在沙特王室手中，市场透明度较低，这些因素也会让海外投资者对其退避三舍。这也是沙特阿美最终不得放弃在欧美的路演，转而把重点放在向国内投资者和周边海湾国家的原因。

不过，有知情人士说，随着沙特阿美在国内成功上市，或在明年进一步寻求在国际市场上市，地点可能会选择在日本或中国香港。

依据股市的一般规律，新股上市后初期的交易价大多超过发行价，因此上市第一天的热闹行情不算啥，关键还看之后的表现如何。沙特阿美究竟能否不负沙特阿拉伯政府的一番苦心，未来几个月将见分晓。

（作者系晶苏传媒首席分析师、财经媒体专栏作家）