南方汇通：打造膜法水处理龙头

日前，停牌数月之久的南方汇通终于披露了其重大资产重组方案。公司拟以其拥有的铁路货车相关业务资产、负债及子公司股权与南车贵阳拟以现金购买的株洲所持有的时代沃顿36.79%股权进行置换。差额部分由南车贵阳以现金作为对价向南方汇通补足。其是置出资产总额为55,442.39万元，置入资产对应的评估价值为49,561.86万元。

剥离铁路业务 变身环保

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本次交易完成后，南方汇通将不再从事铁路货车相关业务，主营业务将转变为膜材料和植物纤维业务，并逐步发展成为一家以膜法水处理业务为主，植物纤维综合利用和股权投资运营为辅，多元并进、各板块专业化发展的控股型上市公司。

据了解，此次置入的时代沃顿是国内最大的复合反渗透膜专业化生产企业，主要产品为反渗透膜和纳滤膜元件，年产能达800万平方米。同时为全球仅次于陶氏化学的第二家实现干式膜元件规模化生产的企业。时代沃顿产品主要用于工业净水、家用净水器、海水淡化等需求强劲的领域。

近年来受益于工业净水、家用净水器和海水淡化等领域需求的强劲增长，时代沃顿的营收规模快速增长，盈利能力持续增强。2012-2013年与2014年1-9月，时代沃顿营业收入分别为30,046.94万元、35,110.75万元和32,396.29万元;归属于母公司股东的净利润分别为5,037.31万元、7,244.68万元和6,862.79万元。

方正证券的专家指出，此次资产重组符合各方诉求，一举解决南方汇通长期以来的同业竞争问题;置出低盈利性资产，甩掉包袱、轻装上阵，公司将完成从传统装备制造向环保新材料高科技企业的转型。

重组后高增长可期

此次重组后，南方汇通主要资产为控股79.61%的时代沃顿科技公司和控股51%的大自然科技公司。这两个子公司都是公司经过多年培育形成的优质资产，盈利能力强且未来产能扩张进度明确。

时代沃顿现有产能800万平方米，公司在沙文基地投资2.6亿元建设反渗透膜及超滤膜项目，新增生产线为第四代生产线，新增年产900万平方米的生产能力，其中反渗透膜产能600万平方米和超滤膜300万平方米，膜材料年生产能力将达到1700万平方米，产能提升112.5%。目前该项目建筑和主体工程已经完成大部分，预计在2015年内将提前竣工投产。

值得一提的是，与碧水源、津膜科技等同类公司主要业务集中在公共事业及工业水处理领域不同的是，时代沃顿在家用净水设备膜元件市场占有30%的份额，在该行业处于绝对领先地位。

民生证券的研究人员告诉记者，净水设备在我国市场普及率较低，北上广等一线城市的普及率仅为15%，其它城市2%~5%，农村基本空白。随着近几年民众饮水用安全意识的提高，净水器销售已渐入爆发期，2014年净水设备的销售量突破500万，其中反渗透膜占比近50%，比例快速提高。时代沃顿是家用饮用水提质最收益品种。

南方汇通另一子公司大自然科技，是我国植物纤维弹性材料行业的开创者和领导者，是我国最大的植物床垫生产制造企业，在国内棕床垫行业也处于绝对领先地位。该公司现有产能15万床标床垫，整体搬迁改造项目达产后植物纤维业务将形成40万床的生产能力，产能提升166.67%。

后续资本运作值得期待

南方汇通指出，此次重组后公司将逐步发展成为一家以膜法水处理业务为主，植物纤维综合利用和股权投资运营为辅多元并进的上市公司。其中“股权投资运营”的表述也引起了广大投资者的兴趣。

民生证券的研报中认为，从过往情况看，南方汇通在股权投资领域经验较为丰富，未来进一步外延并购、打造节能环保平台值得期待。而广证恒生咨询的分析师则指出，公司旨在成为一家多元并进、各板块专业化发展的控股型上市公司,未来对外投资意愿强烈。同时贵阳沃顿和大自然科技的剩余股权注入仍值得期待。