天广消防工程业务成新看点

　　天津基地方面，在人员和产品许可证等逐步到位之后，天津基地在第三季度正式投产，由于投产初期产能利用率水平仍处提升初期，以及固定资产开始折旧等因素，预计天津基地在2013年基本实现盈亏平衡，随着产能利用率逐步走上正轨，直销大客户的逐步开拓，预计2014年将成为公司新的利润增长点。

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　　工程方面，2012年底，通过参股泉州消安从而弥补了公司在消防工程领域资质不够的问题；2013年，在工程项目大型化和省外化方面逐步取得突破，但是由于之前自身子公司经营以省内小项目居多，因此经历了2013年与泉州消安的整合，以及自身对于省外大型工程项目管理、运营方面的摸索，预计2014年将逐步开始收获。

　　我们预计2013-2015年天广消防将实现收入5.83亿元、8.35亿元、11.57亿元，实现净利润分别为0.99亿元、1.58亿元、2.18亿元，EPS分别为0.25元、0.39元、0.55元，对应PE分别为36倍、22倍、16倍，考虑到公司天津新基地和消防工程领域有望在2014年进入收获期，上调至“买入”评级。

　　争取进入报警系统

　　不同于机械行业其他子行业，消防产品属于消耗品，更新换代周期更短，如水带、灭火剂等更换周期在1-2年左右，更应视为具有消费品属性，因此，行业的壁垒更应关注于销售的模式、渠道、品牌、质量和价格等因素。我们认为，公司的壁垒在于丰富的产品线以及得天独厚的经销商渠道。

　　在产品种类上，不同于其他公司生产单一产品，公司产品种类丰富，在消防产品五大系统+消防装备，共21大类产品中，公司能够提供其中的11类，主要集中在技术含量最高的防火系统和灭火系统（防火系统和灭火系统占整个消防产品市场规模的60%~70%），目前公司也在积极争取进入报警系统领域，继续增加公司在消防产品领域的覆盖面。

　　对于客户而言，一站式的采购降低了采购的成本，同时多种类型的产品也增加了客户的选择性，增加了对客户的吸引力。

　　在销售模式上，不同于主要竞争对手，如坚瑞消防(300116,股吧)和中国消防的直销模式，公司主要采用经销商的模式进行产品销售。

　　由于消防产品占一项建筑工程业务的比重非常小（整个消防占2%~5%，消防产品占其中的约1/4，也就是0.5%~1.25%），因此直销更适合大客户或者某个具体的行业，一旦面对的市场饱和，但新领域开拓不力，发展将受到严重制约；而经销的受众面更广，更有利于企业的长期发展。

　　对公司而言，通过成本定价法将产品销售给经销商，使得公司在锁定一定利润，保持综合毛利率稳定（从2008年至今，毛利率波动范围不超过3%）的同时，也大大降低了市场渠道的开拓和销售队伍的维持、培养上的费用。

　　对经销商而言，由于公司对产品索取了较低的利润，这就给了经销商足够的获利空间（经销商自己定价将产品卖出，一般能获得30%~50%的毛利润），同时，由于公司产品线丰富，这样就大大降低了经销商单个产品的开拓成本。

　　在销售渠道上，公司具有天然的壁垒。公司所处的南安市以外出经商人数众多而闻名，尤其是从事建材生意的，公司目前超过400家的经销商中，有超过90%的经销商都是南安籍，“乡情”这条特殊的纽带降低了公司与经销商之间的信任成本，加固了公司与经销商之间的合作，而经销商通过销售天广产品能获取更高的利润，也使得他们更有动力去帮助公司开拓市场。

　　加上通过上市后形成的品牌基础和资金实力，公司在发展上已经遥遥领先于同行业竞争对手。

　　打破产能瓶颈

　　随着公司的快速发展，产能已经成为限制公司进一步发展的瓶颈。由于单个消防产品的单价并不高，因此具有一定的运输半径，使得公司的产品主要以华南地区销售为主，在供不应求的情况下，已经无法兼顾华北和西南等其他主要地区的市场。

　　通过竞购获得天津滨海新区临港经济区天保睿海创业园约150亩的土地和5万多平方米的标准厂房，将公司原有的生产研发基地+经销商市场扩展的模式复制到华北地区，同时辅以大客户直销，将有助于公司在解决产能不足问题的同时，打开新的市场。基地设计产能将达到目前的3-4倍，对应的收入规模达到10亿元。

　　2013年属于过渡期，基地生产人员开始逐步到位，目前已经达到接近100人的规模（而福建本部20多年的发展，人员也只在300多人的规模），随着产品生产许可证的获得，2014年的产能利用率水平有望大幅提升。

　　预计2013年天津基地收入在1000万元左右，基本实现盈亏平衡，2014年有望形成收入超过1亿元。

　　此外，公司还计划通过建立成都基地，进一步扩张自己的市场版图，通过南安、天津、成都三个主要生产研发基地，覆盖全国。

　　工程业务初见成效

　　消防工程约占整个消防行业市场规模的50%，约1500亿元，公司通过进入消防工程领域，延伸产业链的同时，也打开了市场空间，有助于公司逐步成为提供消防系统整体解决方案的公司，因此，我们认为，公司发展的下一阶段的看点是在工程业务。

　　通过参股泉州消安，弥补了公司在消防工程资质和经验上的不足，因此，下一个阶段的重点在于承接大型工程项目，尤其是省外项目的管理以及拿单能力，而目前，从拿单方面，公司给出了三种解决方案：1.通过当地的经销商，获取省外订单；2.通过政府招商引资，建设生产基地，进入省外市场；3.通过和省外大型建筑商合作的模式，如江西二建。

　　2013年，公司子公司已经在江西省大订单方面取得突破，随着在大型工程项目管理能力、实施经验以及对泉州消安的逐步整合，我们认为在2014年，公司工程业务有望取得突破。