基于企业现金流的负债能力度量

李星辰 中泰创展投资基金 投资部 总经理

    1. 什么是负债能力？
    2. 如何度量负债能力？
    银行关注企业还款来源：企业自身经营性现金流入，抵押资产处置现金流入，利益相关者现金流入——担保。这些构成比较单一。
    轻资产企业，如何其业务特征及商业模式能带来稳定现金流，扣除必要投资后，自由现金流
    充裕，可以高负债；重资产企业，尽管可抵押资产价值高，规模大，如果现金流入不稳定，扣除必要投入，自由现金流高波动，或者下降，也不宜高负债。
    3. 如何评估企业负债风险？企业实际观测到的负债比例、规模和期限结构不等于其真实的负债能力。
    和期限结构，可能低于，或高于。依据资产负债率水平判断企业财务风险是不准确的。
    如何解释不同行业、同行业不同企业，以及企业不同发展阶段的支持负债率差异或变化？

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    4. 如何设计合理的负债期限结构？
    5. 如何调整企业负债水平及期限结构？负债规模及负债率水平：从低到高，从高到低。期限变化：从长变短，从短变长。
    调整资产配置
    资产评估，增加资产价值，降低资产负债率，但企业并没有真正从中获得经营性现金流入。
    有可能提高资信等级，增强借贷能力和降低借贷成本。
    如何确定现金流预测期限？确定依据？竞争优势持续期？房地产企业开发周期，基础设施按照BOT期限…
    预测现金流时，需要特别关注企业现金流期限结构的威胁因素，作为情景分析因素：宏观调控，产业竞争——利润率下降，与经销商供应商等谈判地位变化大导致自由现金流变化，技术进步产品替代，商业模式颠覆。
    威胁因素是可预期的，还是不可以预期的？是或有的，还是持续的？
    根据不同的威胁因素，设计风险管理方案。
    房地产行业：政策变化导致现金流期限结构变化
    企业陷入财务困境，往往是威胁因素发生，导致现金流急剧下降。面临重大威胁时，负债水平应该下降，负债期限应该缩短？即使有抵押有不应该通过债务资本
    如果现金流下降是是结构性的威胁，则现金流入难以随着经济上行而恢复，应该减少负债；如果是景气周期变化，则应该增加负债期限。当然可以采用可转换优先股，可转换债务，企业恢复时回购股权。或者出售企业股权。