全资产顺势而为
当所有的大型金融机构都在布局全牌照，中信产业基金、中信资本、九鼎、弘毅等国内知名PE都也在纷纷转型，或拓展产品类型时，鼎晖也没闲着，并已经走在行业的前列。
在鼎晖十年纪念大会上，有人问吴尚志，“你们把PE做好就行了，为什么还要做别的业务?”吴尚志说，“鼎晖的全资产管理意识，是投资人的需求推动的。特别是美国的大学捐赠基金，希望跟一家有经验、有文化、有风控的机构进行全方位的合作，他们投了我们的VC、PE，也给了我们QFII。如果投资人没需求，没有人给你钱，这个事情是做不起来的。”
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业界人士认为，整个PE行业的低迷，也倒逼其转型。“单纯成长性基金，PRE-IPO机会已经很小，PE要重新审视自己的商业模式，以及与时代的兼容性问题。要么做并购基金，要么做夹层基金，要么做地产基金等。”诺承投资管理合伙人王东亮告诉《融资中国》记者。
吴尚志则认为，鼎晖全资产管理构想并非PE严冬的驱动：“这件事(全资产管理)能成，一定是要主业非常成功，主业要成规模，否则是天方夜谭。”实际上，鼎晖的全资产雏形起步于2006年-2007年，彼时，鼎晖PE做得顺风顺水。
“我们对LP的承诺没变，所有新业务一定要对主业有帮助，而不是冲淡或削弱主业，新业务一定是独立的新团队操作。”吴尚志说，“每做一个新业务，都要对原有业务带来改善，或使对原有业务的思路更加清晰。只有对原来的业务有好处，新的业务才有优势。比如鼎晖PE做的是成熟企业，低风险、高成功率，大的企业的投资，这就非常清晰。”
他告诉《融资中国》记者，“做任何事情，都要想清楚两点：一是，这是否有客户需求;二是，你有什么优势能比别人做更好或者更有特色。如果具备这两点，你就有机会;如果不具备，你就最好不要遐想。因为这些事情不是坐在这里凭空想出来的。”
吴尚志指出，“全资产管理是对资产类型投资专业化的要求，表面看是多元话，实际是专业的专注，是专业的团队干专业的事。而能否做全资产管理是业绩导向的，不是战略导向的。能否做全资产关键看你有没有业绩，有没有投资人给你钱，而不是你有一个很大的蓝图就能做。同时，这还需要体系的支撑，你必须有强有力的主业支撑着，借助原来的优势来做。”
吴尚志承认，“各项业务的起步，鼎晖的平台起了很大作用，而最终能否成功，就看团队能不能用最专业、最专注、最好的服务精神对投资人，产生远远超过平均值的回报。就看你能否在这个资产类型上做到前25%。如果你做不到，你在哪个平台上都不能成功。因为全世界有大品牌的人太多了，不是每个人都能把这个业务做好。”
“对比国际著名的投资机构什么节点做什么业务，就能知道国内的PE机构，什么节点该做什么业务。”在吴尚志看来，鼎晖做全资产管理的优势在于，PE已经有一定的规模，同时其又有这方面的人才。他对鼎晖成为行业领先的全资产管理公司非常有信心。
在盛世投资总裁张洋看来，“鼎晖肯定有这个实力，它具备做全资产管理的基础：管理的资产规模够大、人才储备、客户关系都不错，项目也有一定基础，但要看具体怎么操作。因为人的因素很重要，能否做好，事在人为。金融这个事情，道理很简单：资产管理最关心的是投资的安全性、流动性和收益性。我们都知道要提高收益，降低风险，但执行很难。”
事实上，鼎晖从中金分拆的第一天起，就没有放弃各种产品的配置。在鼎晖第一支基金中，既做了增长基金，也做了控股项目(如南孚电池)，还做了创投(如分众传媒)。
当然，投资人希望鼎晖的投资策略能更加清晰。吴尚志说，“我们觉得，创投的很多投资理念不同于PE，需要承担一定的单项目风险，相较PE保持在90%以上的成功率，创投的风险显然更大。而我们既要保持很高的成功率，又不希望丢掉创投，所以创投一定要分出去。”
但在包括创投在内的其他业务分拆出去的过程中，鼎晖坚持了一个原则，就是不管做什么业务，都不要分散PE的力量，而是用全新的团队去做。这在后来，也被坚决地贯彻执行，地产投资基金、夹层与信用投资基金如此，证券投资基金和财富管理中心亦然。
2005年，王功权加盟鼎晖，专门组建了全新的创投团队。2006年5月，创业投资的第一支基金募集成功。去年1月王功权离职，黄炎担负起新领导者的角色。截至目前，鼎晖创投已完成三期美元基金和一期人民币基金的募集，管理的资产超过10亿美元，并打造了5、6家上市公司，而奇虎360、康辉医疗、汉庭酒店、学大教育、康弘药业、新世纪儿童医院等都是成功的典型。
据了解，黄炎曾与马云一起创业，曾任职于阿里巴巴公司副总裁、主管工程部、战略联盟部和市场部等。
近两年，创投行业也发生了巨大变化，市场总体来说是钱多项目少，海内外上市环境很差。但黄炎认为，投资行业的真谛是逆向思维，历史上敢于在市场低迷时期出手的LP获得的回报最高。“当然，创投基金管理人的职责是管好LP的每分钱。所以我们更加关注项目的质量，关注企业的基本面和成长性，我们也加强了对自身尽职调查工作的要求和风控。”
黄炎表示，在团队和策略方面，也以修内功为主。“我们分析了鼎晖平台和团队的特点，在TMT、医疗和传统升级三大行业中筛选了我们的强项，明确投资方向和投资策略，并打造三个专业小组，分别由陈文江、王晖和晏小平带领。”他说。据了解，在2012年的逆势市场中，鼎晖创投投资了诸如嘉华丽康、途家、东霖等非常有潜力的项目。日前，《融资中国》记者又独家获悉，鼎晖创投已开始筹备新一期人民币基金的募集，具体实施将于年后进行。
对于主业(PE)的发展，吴尚志则是充满信心：“中国经济持续发展的潜力还是很大的，经济体的规模能够支持创造世界级的企业。比如百丽，现在市值已经达到1472亿港币，但其还在以年化20%的速度增长。而双汇、美的等现在已有数百亿的销售额，同样也在高速增长。此外，在新兴行业，如物流、医药、新技术、地产服务等，优秀的企业会不断地冒出来。”
鼎晖的地产基金则瞄准黑石的风格，起步于2008年，团队是由原华润地产的宋晓明和复力地产的谢向平领衔，至今已管理三期人民币基金和一期美元基金，加上正在募集的这期基金，管理资产总额将接近100亿人民币。在吴尚志看来，“地产基金已经找到自己的位置。”
据了解，鼎晖地产基金的成功案例更是不胜枚举。吴尚志印象最深的是2009年的清水湾阿罗哈项目。“当时，房地产行业正在宏观调控，海南出现了一个特殊机会，是一线海景，是个资源性的产品。当时的开发商很小，没有资金实力，我们以比较合理的价格拿下那个项目，如今项目已经在销售，预计将来的回报会很丰厚。”他说。
最近，鼎晖又与华润地产等在中等、省会城市开展系列合作。吴尚志说，“华润地产是优秀的开发商，他们有执行能力，有优质资源，并能够将优质资源转化为很好的价值，同时给投资人很好的回报。我们和华润有很多合作关系，从而分享到这个机会。”
此外，鼎晖地产基金也和其他一些特色的中小开发商合作，比如与恒生开发城市科技园区。“科技园对城市建设、产业升级的贡献不菲。我们有创投背景，恒生有高科技的背景，我们一起对地方政府招商，对高科技企业到当地落户、发展能够带来一些特殊的价值。”吴尚志说，“这就是我们跟别人不太一样的地方。”
在地产投资基金的运转过程中，鼎晖还发现：“有些人只希望给你一些固定的回报，但不希望你参与股权。”因此，鼎晖又将这部分业务分拆出来，并专门设立了一个部门，做这一类的事(不仅限于地产，也有能源和股权并购)，这就是鼎晖的夹层与信用投资部门。
夹层与信用投资于2011年成立，至今一年多时间，已经完成了数项投资，投资金额超过20亿人民币。与VC、地产投资一样，夹层与信用投资也是崭新的团队，领头人叫胡宁，曾经供职于平安信托。吴尚志说，“夹层团队的组建吸收了很多信托公司的经验，他们已经走在了前面。鼎晖将在其基础上，在运作模式上与他们合作，希望能与金融更近。”
吴尚志说，“中国金融系统的利率改革一定会放开，其中一定会有高收益债的机会。鼎晖希望先从非常式的、不公开的、流动性低的做起。如果将来利率改革深化，作为一种信誉生意，这种生意机会很大。”的确，参照世界上著名的股权投资基金，如黑石、KKR、凯雷、阿波罗等旗下的夹层与信用投资分别占25%-50%的比重。“现在，中国中小企业债券融资和市场化还没有开始，今年机会不大。但要看今后利率市场的改革方式和速度，要提前准备。”
最不为外界熟知的是鼎晖的证券投资基金业务(润晖投资)。至今，其管理资产总额已达八亿美元(其中包括三家大的机构投资人的QFII)。从2007年1月至今，润晖投资已有六年的管理QFII的经验，维护了国际上多个知名机构投资人的资源。
最近，鼎晖还拿到了证监会批准的QFII资格并委托润晖管理，有资格作为合格的国际机构投资人，而额度正在外管局申请。对此，吴尚志感到欣慰，“这是一个起步。我们不是只要外国人的钱，而是要培养自己的管理机构。”吴尚志说，“2012年润晖的主要工作在于成功发行QFII基金，我们的团队已经有很好的业绩，明年会有较大的发展。”
据了解，润晖由李刚带队。对于李刚的能力，吴尚志充分肯定，他打趣说，“我当年是中金直投部的总经理，管10个人，他(李刚)是原来中金销售交易部的总经理，管100个人。”与鼎晖其他业务部门不同的是，润晖团队完全独立，并与其他部门之间设置了严密的防火墙，鼎晖所有的内部信息对润晖屏蔽，并且有一个黑名单，一旦鼎晖其他部门有上市公司的信息，润晖就不能交易。这是唯一一个吴尚志、焦震等不参加投资决策的业务板块。
吴尚志向《融资中国》记者透露，润晖还有一个小的阳光私募，专门服务国内的财富人群。“如果通过这次《投资基金法》的修改，阳光私募能有更多法律地位，他们也能减少对渠道的依赖。”
迟到的财富管理?现在，诸多机构如地方社保、保险公司、国企上市公司等，对于大规模的私募股权财务投资并没有放开，而个人LP撑起人民币基金半壁江山的局面，将会持续。如此，PE机构财富管理的重要性更加凸显。的确，“当其他PE都在纷纷优化LP管理时，不做就意味着退步。”
而首尝到募资不易的苦楚，鼎晖投资决定“吃一堑，长一智”，进军财富管理。但相较九鼎等，其则又稍晚了一步。对此，吴尚志表示，“我们起点不同、基础不同，发展空间非常大。”
其实，对于鼎晖来说，设立财富管理中心同样是水到渠成的事。这也正暗合了吴尚志的观点。“实际上，每个业务的起步，都需要一段时间的证明，还要赶上一定的机遇。”他说。
2008年，中国PE行业发生了一件大事——社保得到国务院的批准，可以投资PE。根据过往业绩，社保专业地做出决定，鼎晖也幸运地成为第一批获得社保基金的机构之一。对鼎晖来说，更重要的意义在于，此前其只服务国际机构投资人，此后开始服务国内机构投资人。
吴尚志表示，“作为一家业务聚焦中国的基金管理机构，如果没有本土的机构投资人，长远来说是非常奇怪。”
因为法律规定，社保基金与美元基金不能合在一起，而社保作为机构投资人，在一支基金中所占的比例又有一定的规定(不能超过40%)，所以鼎晖需要在较短的时间内，筹集足够的资金来将剩余部分补齐。最初，鼎晖也曾“天真”地希望，通过迅速地寻找其他机构投资人来募资。然而，因为法规或其对资产类型的熟悉程度等原因，最终事与愿违。
如此，鼎晖又将目标瞄准了财富人群。这一次，鼎晖又赶上了一个重大机遇。随着创业板的推出，创造了一批高净值人群。尽管其中有一定的泡沫存在，但无论如何，这已经引起了财富人群对资产类型的兴趣和重视。“这些人也是在逐渐成长。”吴尚志说。
鼎晖有融资需求，财富人群有投资需求，但二者之间缺乏直接的沟通渠道。此前，鼎晖募资主要通过第三方财富管理中心。吴尚志说，“2012年，鼎晖融资还是主要通过渠道，包括中金公司、诺亚财富、招商银行等主流渠道，今后还会与这些渠道长期保持联系。”
而鼎晖所从事的另类资产管理与其他资产管理不同(如股票)在流动性方面没有可比性，所以，资金管理者需要与投资人直接沟通。“没有直接沟通就会产生误会，我们一定不能完全与投资人隔开。”吴尚志说。而从服务投资人的角度，鼎晖开始筹建财富管理中心。
2012年4月，鼎晖投资者关系部的直销团队正式升格为财富管理中心，由运营合伙人应伟牵头。应伟曾供职于华润，管理员工曾达三万多人，管理能力毋庸置疑，而业绩就是明证，短短半年时间，鼎晖已经与400多个直接的财富个人保持良好的关系。
据《融资中国》记者独家获悉，最近确有包括汇丰、高盛、平安等公司员工加盟鼎晖。甚至有传闻称“鼎晖挖角某同行公司员工待遇翻三倍”。对此，应伟表示，“三倍工资不可能。销售人员的绩效考核与业绩直接挂钩,真正实现级别能上能下,收入能多能少.由于我们客户定位在顶级财富人群，与市场相比,员工待遇参考了国际私人银行一些做法,采取相对高底薪、低提成的方式，这要求销售人员不那么急功近利，掌握好节奏，注重客户体验。”。
当然，鼎晖希望与原来的渠道保持良好的关系，也刻意注意避免因相互之间的业务关系带来的直接冲突,渠道客户和直销客户分设客户服务人员.
据了解，鼎晖财富管理中心还专门研究了很多公司(如高盛、摩根)等的模式，再结合本土特色，与其他财富管理公司有明显差异。“其他财富管理机构多是以产品为中心，我们是以客户为中心。正如过去20年来，中国制造以产品为中心，逐步发展如蒙牛、双汇等品牌和渠道，而今后财富管理也一定会形成自己的品牌和渠道话语权，这就需要在客户体验、客户满意度，为客户提供独特价值方面努力。”应伟说。
应伟告诉《融资中国》记者，“鼎晖财富管理中心组建：一是，由于客户的需求，客户需要多产品的配置，配置长短期产品，希望不同的回报，承担不同的风险，需要更专业的服务。二是，鼎晖的5个产品(VC、PE、夹层与信用投资、地产投资、证券投资等)都有融资需求，比如夹层与信用投资对资金募集时间等方面要求更高，通过中介更来不及。并且通过中介去融也要付很多钱，如果自己做不更好?”
应伟说，外界原以为鼎晖PE很强，其实5个业务都很强，这就需要主动为客户服务与公司需求相结合。而鼎晖财富管理定位于1000万/手的产品，产品要求很高，核心客户定位在超高净值个人(1亿人民币可自由支配资产，5000万可用于投资)，金字塔顶端的人群。
客观上，目前鼎晖的另类投资组合能够提供主流的产品，“当《投资基金法》修改以后，润晖也能以成本更合理的方式来取得投资人的投资。”根据吴尚志的判断，润晖将来更可能拿到私募的牌照，而私募就对合格投资人的联系方式提出了更高的要求。
在吴尚志看来，鼎晖财富管理中心短期的定位是，服务自己多产品的客户，长期的定位则是，以客户为中心，把客户的利润当做他们收益的着眼点。“财富管理中心应该是鼎晖的多个利润中心之一，而不是鼎晖销售部。”吴尚志告诉《融资中国》记者。
在盛世投资总裁张洋看来，诸如鼎晖的PE机构涉足财富管理比第三方更有优势。“相信他们团队的能力，比这更难搞的事情都能做，做财富管理中心更游刃有余。但因为有些公司的产品是单一的，而客户的需求是多方面的，肯定要匹配更多的产品来满足多方面的需求。”
(来源：融资中国 作者： 林坤)
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