大陆与台湾创业投资差异比较 资金来源差异

　　两岸创业投资的发展阶段比较

　　目前，台湾创业投资经历了30年的发展，已经进入较为成熟的阶段，发展速度势头减缓，也逐步暴露出一些潜在问题。大陆创业投资前期发展较为缓慢，基础较为薄弱，但潜力巨大，且随着政府重视程度的不断提高和相应政策措施的持续推出与实施，创业投资将进入高速发展轨道。这种差异集中体现在创业机构的数量及其增长速度、资本规模及其增长速度上。在创业机构数量方面，2000~2010年大陆在绝对数量上都多于台湾地区，并于2010年达到高峰值的720家，而台湾地区2010年底的创投机构数量却不足300家;在增长速度上，则存在更显著区别，大陆在1999~2003年和2005~2011年经历了两波较快速度的增长，即使遭遇金融海啸，大陆的创投机构数量仍有大幅度增长，而台湾在2001~2008年间新增创投公司明显锐减，其平均值仅为1995~2000年的48%，金融海啸后机构数量有所增长，但增长缓慢。在资本规模方面，大陆的创业投资虽然起点低、基础薄弱，但发展势头强劲，尤其是随着股权分置改革的推进、创业板的推出和股权交易市场的崛起，创业投资总量自2004年以来保持高速增长，2010年达到2046.6亿元，几乎是1999年的7.8倍、2004年的4倍。而台湾地区创业投资起点相对较高，基础比较雄厚，资本总量在2005年创历史新高后，出现平缓的下降趋势，尤其是在金融海啸的冲击下，台湾地区的创业投资面临严峻的考验，至2010年创业投资资本总量为1468.8亿元新台币，是1999年的1.42倍、2004年的0.79倍。资本规模的差异化表现在其速度上尤为明显，1999~2002年，两岸都经历了高速增长，而在2006~2010年，大陆的创业投资经历了快速增长，年均增长速度超过30%，而台湾地区则经历了连续的资本流出，年均增长速度为-5%左右。

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　　两岸创业投资的资金来源差异

　　大陆与台湾对创投资本来源结构存在一定差异，以2010年为例。首先，政府性资金所占比例大陆明显高于台湾地区，大陆仅政府公共财政出资比例就高达28.68%，而台湾的比例仅为5.18%;其次，金融机构资金所占比例大陆远低于台湾地区，大陆金融机构资金占比为14.77%，而台湾地区金融机构资金所占比例则高达51.51%;再者，大陆个人资金所占比例明显高于台湾地区，大陆个人资金占比为16.68%，而台湾地区则仅为4.78%。上述差异说明：台湾地区的创投机构具有很强的融资能力，资金来源主要依赖金融机构和非国有法人公司，而大陆的创投机构数量不多且融资能力较弱，且主要依赖政府和非金融企业;台湾地区风险融资渠道比较完备(如保险公司、银行、金融控股公司、证券公司、投机机构都在资金来源上占有相当的比例)，而大陆在政府引导基金的带动下，民间资本开始大量介入。2010年，政府创业风险投资引导基金累计出资234.07亿元，引导基金支持的创业风险投资机构达到170家，引导带动的创业风险投资管理资金规模达924亿元，个人占资金来源的比重由2005年的3%提高至2010年的16.68%，但政府出资的比重却比较高。这意味着两岸风险投资机构进行合作，不但相互补充资金来源，而且可分散投资风险。

　　两岸创业投资的投资情形差异

　　(一)投资总额方面的差异。从2001~2010年投资金额来看，台湾地区近十年投资走势呈现明显的循环，2001年、2005年、2009年为历年相对低点，2003年、2007年为历年相对高点;低点与低点，高点与高点的时间相差约4年。2010年投资总金额为137.52亿元新台币，较2009年增长13.15%，整体投资数为633件，较2009年增长18.76%。大陆近十年则一直保持高速增长的态势。截至2010年底，大陆创业风险投资机构累计总投资额达到1491.3亿元，累计投资8693项，较2009年增长16.9%。

　　(二)投资行业分布的差异。长期以来，台湾的创业投资机构以高新技术产业为主要投资对象。以2010年为例，投资金额占总投资额比例为据，排名前五位的分别是光电(31.41%)、电子工业(13.07%)、半导体(11.8%)、其他制造业(10.90%)、生物科技与制药(8.73%),这五项共占总投资额的75%以上。近年来大陆创投对高新技术产业的投资持续走低，但投资重点仍主要聚集于高新技术产业。2010年高新技术产业投资金额所占比例为52.4%，传统产业为47.6%。2010年投资金额最为集中的五个行业分别是传统制造业(10.1%)、新材料工业(9.3%)、新能源和高效节能技术(8.3%)、金融服务(7.8%)、消费产品和服务(7.1%)，这五项共占总投资的43%左右。显然，大陆受到扩大内需等政策的影响，风险投资者倾向于大陆“反周期”性的传统行业，比如基础设施、餐饮、零售、医疗等关系民生的行业和低碳、节能、环保等新兴产业。因此，海峡两岸创投在行业的选择上重点各有不同，这主要是由各自的产业分布和发展特点及相应的政策不同决定的。台湾风险投资选择的行业以高科技产业为主，而大陆则围绕传统产业和新兴产业，两岸创投业的错位选择构成两岸风险投资合作的有利条件。

　　(三)投资阶段分布的差异。国际上通常将接受风险投资的企业划分为五个发展时期:种子期、创建期、扩张期、成熟期和重整期。通常投资于越早的时期，风险越大但回报率也越高。新世纪以来，大陆创业投资资本分布呈“中间大两头小”的特点。2010年大陆创业投资资本仍然集中在项目中后期，其中成长(扩张)阶段的比例达到49.2%，成熟阶段则占到了20.2%，对种子期和起步期的投资金额仅占27.6%。而在台湾地区，在总体分布上，投资于各个阶段的资本比例也是“中间大两头小”，而且其重点投资阶段一直都处于扩充期。因此，两岸的创业资本在投资阶段有着向中后期发展的趋势。

　　两岸创业投资的优势比较

　　台湾地区在人才方面有明显优势。伴随着台湾地区风险投资30年的发展，其专业人才储备丰富，不但熟悉国际资本市场，而且知晓产业发展新动向。在大陆，既熟悉国际资本市场和产业发展动向，又了解国内投资市场的创业投资人才屈指可数，供不应求，这导致专业投资经理流动过于频繁，从而引起创投公司之间的恶性竞争和投资团队的不确定性。

　　大陆则在市场方面拥有明显优势。大陆的科技成果和项目资源比较丰富。截至2010年底，中国创业风险投资机构累计投资8693项，其中投资于高新技术企业(项目)数达5160项。随着金融海啸的爆发和欧债危机的不断演变，大陆经济增长前景被普遍看好，加之政府提出“加强自主创新、建设创新型国家”的发展战略，大陆未来案源储量比较丰富。相形之下，台湾岛内电子、半导体等高科技产业日趋成熟，很难再发掘质量俱佳的风险投资产业。加之，资本市场低迷打击了投资者信心，岛内风险投资案源明显不足。1996~1999年台湾风险投资公司年均案例数为10.9件，2000~2006年为4.1件，2007~2010年仅为2.2件。

　　此外，政府部门在两岸创投业的发展中扮演不同角色。在大陆，长期以来，政府部门主导创投业的发展，即早期的创业投资机构大都是政府直接或间接投资的，具有很强的“财政”背景，这导致其缺乏约束和激励机制，资金使用效率低下，在一定程度上阻碍创投业的发展。随着宏观经济环境的不断改善、创业投资运行机制的逐步规范，政府的资金也逐渐剥离或淡出，并不断引导民间资本进入创业投资领域，实现创业投资资本的多元化。而台湾当局对创投业的发展则更多地采取引导的形式加以支持，通过制定完善的法律法规体系，营造良好的制度环境，引导其他各种形式的民间资本而不是由官方资本直接投入创投业，从而促进了创投业有序、快速发展，最主要的工具是是税收减免和资金融通。

　　正因为海峡两岸在发展阶段、资金来源、投资情形、退出机制和优势所在等方面的差异，海峡两岸创业投资的合作，有利于两岸创业投资拓宽资本来源，壮大资本实力;挖掘投资潜力，开拓投资市场;改善经营管理，优化投资效果;畅通退出渠道，实现投资目标。