“要做真正的并购型投资，参与中国任何一个领域的领先型企业，都需要几十亿、甚至上百亿资金规模。”张天伟说，招商局资本希望在整个经济结构调整中，对行业整合、行业转型、行业重组能够作出贡献，这也是招商局资本现在所处历史阶段里的最好机会。
前不久，历史悠久的央企招商局集团刚刚度过140岁生日，没过多久，这家老牌企业旗下最年轻的子公司——招商局资本诞生了。
虽然是招商局旗下最年轻的一级子公司，但招商局资本甫一出世，就受到了市场各方的热烈关注——背靠有着140年历史的招商局集团，直接归属招商局集团管理，与另外11家一级子公司平级，注册资本10亿元，目前整合并管理基金超200亿，计划未来五年内管理资金规模达千亿。
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不仅如此，招商局资本高管团队堪称“银河舰队”：招商局集团董事长傅育宁亲自担任招商局资本的董事长兼CEO，香港特区政府前财政司司长、黑石投资大中华区总裁梁锦松担任非执行副董事长，曾任摩根大通证券(亚太区)董事总经理、摩根大通特殊机会投资集团中国区总裁、摩根大通(中国)创业投资有限公司董事长的张天伟担任首席运营官，曾任高盛亚洲董事总经理的彭申和曾任瑞士信贷(亚太区)固定收益部中国房地产融资部门负责人的陈军余担任董事总经理……
据傅育宁介绍，招商局资本将整合集团过去20余年在私募股权基金管理、风险投资与产业投资、并购重组、资本市场及企业管理等方面的资源和经验，成为招商局集团专门从事另类资产投资和管理的平台。
除了背景深厚、资金雄厚和管理团队豪华外，在当前PE行业寒冬背景下，招商局资本如此大手笔的逆势扩张更让业界对这家新生的PE机构兴趣盎然。为何选择在这个时点大举进军PE行业?在PE界群雄逐鹿的时代招商局资本将如何定位?在PE寒冬里这只大象般的机构要如何起舞?带着这些问题，证券时报记者与招商局资本首席运营官张天伟进行了面对面交流。
200亿仅是起步
千亿规模才是目标
作为央企的招商局，这次为旗下招商局资本物色的高管不仅国际范儿十足，甚至能称得上超豪华阵容。除了开头提及的一长串响当当的名号外，张天伟还对记者透露，即将上任的首席财务官此前担任过港交所的首席财务官，曾参与内地企业赴港上市规则的制定，深谙国内与海外资本市场，拥有广泛的资源。
“因为我们要打造一家国内优秀、在国际上受人尊敬的另类投资管理机构，一定要能够有人不断带来新的东西，所以国际化经验、国际化视野对我们来说非常重要。同时，这些人也能理解并适应国企的文化。”张天伟表示。
值得一提的是，招商局集团董事长傅育宁还亲自担任了招商局资本的董事长兼CEO，招商局资本直接归属招商局集团管理，与另外12家一级子公司平级，而不是归属招商局金融集团管理。傅育宁表示，招商局资本将整合集团过去20余年在私募股权基金管理、风险投资与产业投资、并购重组、资本市场及企业管理等方面的资源和经验，成为招商局集团专门从事另类资产投资和管理的平台。截至目前，其整合并管理的基金规模超200亿。
据了解，在招商局集团里，招商局资本还是唯一一家由董事长傅育宁兼任公司董事长和CEO的子公司。“这一方面说明招商局资本将是未来集团发展的重要核心产业之一;另一方面，也使得招商局资本在团队组建和整合资源过程中能得到集团更有力的支持。”张天伟说。
有集团撑腰和超豪华阵容，似乎也只有巨量规模的基金才能与之对应。
截至目前，招商局资本已经整合了四只招商局旗下的基金，包括招商局中国基金、中新建招商股权投资基金、成都招商局银科创业投资有限公司以及珠海招商银科股权投资中心，总规模超200亿。“下一步，涉及招商和腾、招商局科技的整合工作也在考虑当中。”张天伟表示。
除了整合集团现有基金，张天伟的这句表述更为业内关注——“招商局资本将争取用5年时间打造为一家规模千亿以上资产管理机构”。
五年之内，千亿基金规模如何炼成?答案是：大规模募集新基金。“新基金的募集应该很快会有消息。”张天伟表示，目前国内外愿意和招商局合作的机构很多，例如，目前正在探讨的一个自然资源类的美元基金，大概有10亿美元规模。与此同时，招商局资本也将争取成为社保基金信任的投资机构。
至于美元基金和人民币基金的格局，张天伟介绍，未来千亿基金规模当中，人民币基金与美元基金将平衡发展。“招商局资本未来新设基金的出资人将以机构投资者为主，除保险资金外，也将争取成为社保基金信任的投资机构。”张天伟判断，五年时间内，中国会有一批机构达到千亿规模。
“五年之后，如果我们还不是千亿规模的话，我们就会被远远地甩到后面了。”张天伟说。
PE寒冬逆势而起
自信打法不同
招商局资本之所以在PE寒冬背景下，依然底气十足，根本的原因还在于打法的不同。
纵观国内目前的大型风险投资/私募股权(VC/PE)机构，如深创投、达晨、九鼎，均在投资前端投入大量兵力挖掘项目，并在总部之外的多地设有分支机构，而目前的招商局资本则把精力放在中后台，把基础打牢。
事实上，国际知名PE机构如凯雷、KKR、黑石等，都有一个统一且强大的中后台管理体系。张天伟表示，要做一家大型的资产管理公司，这个平台必不可少。目前，招商局资本已经搭建起了包括统一的法律合规部、风险控制部、投资者关系管理、IT系统、行政后勤等八个管理部门在内的中后台管理体系。“这就像盖房子似的，如果只做一个二层小楼，直接在平地上开建就是了，但是要做一个一百层的话，地基就要挖得够深。”
而在设立基金方面，招商局资本新发起的基金将有精准的定位，设定了投资方式、投资行业和投资区域这三个坐标。“我们设立的基金从名称上就绝不会起类似 海外投资基金'这种宽泛的名字，所有基金都有精准的定位，医疗基金只做医疗，物流基金只做物流”，张天伟认为，更加精准定位的基金是未来的发展方向。
“虽然我们关注的行业很多，但会有优先排序，不会一开始什么都做。”张天伟表示，招商局所处的优势行业将是招商局资本优先发展的目标产业，具体重点关注的行业包括基础设施、物流、房地产(主要住宅以外的其他细分领域)、农业食品、金融服务、医疗医药、信息产业、高端制造、文化产业等。而以招商局资本名义发起设立的基金也将主要考虑两个因素：一是根据行业的发展寻找最佳的进入时机;二是根据细分行业，寻找具有经验丰富的核心投资人。
志在千亿规模的招商局资本被业内人士比喻为闯入PE战场的“大象”，但张天伟并不认同这个评价。
“其实我们完全不是大象，我们的规模并不大。”在他看来，招商局资本之所以需要千亿规模，是由于从事的业务决定的。“如果只是想专门针对Pre-IPO(上市前)项目的投资，百亿、千亿的规模绝对是太大了，但是要做真正的并购型投资，参与中国任何一个领域的领先型企业，都需要几十亿、甚至上百亿资金规模。”
张天伟表示，招商局资本希望在整个经济结构调整中，对行业整合、行业转型、行业重组能够做出贡献，这也是招商局资本现在所处的历史阶段里的最好机会，自然也会成为其基金未来的重点工作。“一个公司一定要知道自己做什么，不做什么。比如，早期的创投类项目肯定不是我们关注的重点。”张天伟说。
此外，据他介绍，以招商局集团这样大型产业集团为背景，招商局资本更看重的也将是通过私募股权投资深度介入到企业，通过参与企业运作创造更大的价值。“如果从投资市场的公开性来划分，招商局资本更注重的是非公开市场投资，并且是以创造价值为主的投资，而不是通过市场波动来谋利。”张天伟说。
“脱离实体经济以外的纯金融产品不是我们关注的重点，我们的重点是对高科技成长企业的直接投资，包括成熟的企业，或者需要重组、整合、拯救企业的直接投资。”张天伟补充说，PE的投资方式也不仅仅是股权投资，还包括结构性债券，债券投资基金将通过附加条款等方式增加在企业里的话语权和控制权。
在退出方面，招商局资本也将区别于其他PE机构。目前，国内主要PE机构的退出获利渠道仍然依靠被投企业的新股公开发行(IPO)，而张天伟则直言，“上市退出不是我们的兴趣点”。在他看来，退出的方式有很多种，上市只是实现价值的方式之一，PE机构追求的是通过产业整合和并购创造价值。
在投资人回报方面，招商局资本亦更显现出独特性。“我们为投资人提供风险调整后的资本回报率，而不是追求某个项目的内部收益率有多高。”
张天伟解释称，因为懂得收益越大、风险越大的道理，成熟的合伙人(LP)并不会寻求内部收益率最大化。一般而言，成熟LP在分配PE资产时，只愿拿出10%来追求30%以上内部收益率的基金，另外的90%则追求内部收益率在5%～10%之间的基金。“我们希望追求的东西跟投资人想得到的回报能有比较好的一致性，这样才称得上是优秀的基金管理机构。”张天伟说。
(来源：证券时报网)
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