汉得信息:坚守高端ERP实施服务领域,看好长期发展

    受益于SAP和Oracle等巨头在国内高端ERP市场的持续拓展
    据路透社11月23日消息,SAP正考虑寻求在上交所上市,至2015年SAP打算在中国投资20亿美元,在华销售额的中期目标为10亿欧元。3Q12SAP在华销售增长超过40%,中国已成为其全球第六大市场。我们认为汉得信息将受益于SAP、Oracle等企业软件巨头在国内高端ERP市场的持续拓展。
    公司超过60%的收入来自Oracle和SAP实施服务
    2011年公司62%的收入来自Oracle和SAP实施服务业务。2011年公司SAP实施服务同比增长78%,占总营收的23%,考虑到SAP在华快速扩张以及公司在SAP实施业务的人力投入增加,我们预计2012年这一比例将进一步提升至26%。
    人均薪酬相对稳定,盈利能力较强
    公司人均薪酬相对稳定(我们估算在11万左右),我们认为主要原因是ERP项目由经验年限不等的人员搭配组成,人员工资水平基本与经验年限挂钩,因此从项目角度来看人员成本相对稳定,公司整体保持较强盈利能力(平均净利润率在17~18%)。
    估值:重申“买入”评级,目标价21.0元
    我们维持2012-14年EPS预测0.75/1.01/1.37元和目标价21.0元不变,目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.2%,Beta为0.95x),目标价对应2013年动态PE为21倍,略低于公司历史估值中枢。(来源：瑞银证券)