作为全球最大的独立制片公司，狮门通过细分市场定位、低成本组合投资、衍生收入的深度挖掘、版权库的稳定现金流、合作拍片的资源杠杆以及多元化的融资渠道和金融平台，实现了自成立以来连续15年的收入正增长，2012年票房总收入预计将达10亿美元。如果说合拍片是独立制片商延伸能力边界的主要手段和放大战略资源杠杆的重要途径，那么金融平台的构建则是其放大资本资源杠杆的重要途径。在狮门的成长过程中，80%以上的金融资源都来自于外部投资平台，包括公开市场发行、私募股权融资、私募债权融资、可转债发行、电影基金募集等，此外还有收益权分享融资、发行权质押融资、银团贷款、并购贷款等。多渠道融资成为狮门规模扩张和拓展衍生收入渠道的重要支撑。事实上，狮门快速成长的背后是文化与金融的有机结合，其每次业绩飞跃都离不开金融投资人的支持。而狮门之所以能够得到金融机构的青睐，首先是其通过对利基市场的聚焦和低成本的组合投资降低了业务风险，通过对衍生收入的深度挖掘和版权库的构建提高了投资回报率。
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今天，独立制片商已经成为电影制作环节的主力军之一，各大主流电影公司也都在积极寻求与有潜质的独立制片商合作。能否为投资人创造更好的回报决定了独立制片商能否在这个竞争激烈的市场上获得生存空间，而这方面狮门公司无疑是行业典范，中国的小马奔腾也迈出了一小步。2012年9月24日，有消息称，小马奔腾收购美国知名特效公司数字领域75%的股权，迈出了向外扩张的一步。虽然小马奔腾的尝试刚刚开始，尚无法与狮门影业成熟的并购扩张模式相比拟，但其严格的风险管理和成本控制，利用营销手段“以小博大”等做法都大有前辈狮门影业的风范，从签约导演、编剧，到项目的选择、融资、执行，小马奔腾都努力地丈量着艺术到商业的距离，它正成为中国影视产业从“江湖”到“商业”转变的缩影和排头兵。??杜丽虹??本刊研究员??王阳/文
狮门公司(Lionsgate， LGF.NYSE)创始人弗兰克.古斯塔(Frank Giustra)是加拿大著名矿业投行Yorkton Securities的前任CEO，公司高管中也有多名是Yorkton Securities的前任高管或私募基金的银行家，这个特殊的背景让狮门公司从成立之初就深刻理解金融投资人的重要性，并与各类金融机构建立了紧密的联系。
1997年5月，古斯塔从私募投资人那里募集到第一笔资金，此后又在8月和11月两次进行私募融资，合计为狮门公司募资1.2亿加元。用这笔钱，公司收购了蒙特利尔的一家独立制片商Cinepix Film Properties Inc.的47.6%股权—狮门影业公司(Lions Gate Film Corp.)的雏形。Cinepix擅长制作1500万美元以下的低成本影片，每年可生产10部左右，供应HBO等电视电影频道或其他规模较大的独立制片商。
1997年11月，狮门公司在多伦多交易所借壳上市，虽然此次上市并没能为公司带来新的股权资金，却让狮门得以借助换股方式吸收合并了Cinepix的剩余股权。除Cinepix外，1997年7月，狮门还以“现金+可转债+承债”方式收购了加拿大一处大型摄影基地(Lions Gate Studios);11月，又以“现金+换股”方式收购了一家位于洛杉矶的电视短剧和情景剧制作公司Mandalay Television LLC.;次年3月，与Mandalay的原股东Trigerstripes合资成立了Mandalay Pictures LLC.，致力于投资制作成本在1500万-7500万美元之间的A级电影，从而与狮门影业(Cinepix)自身定位形成互补。
借助私募融资和换股收购，狮门公司完成了最初的业务架构搭建，并于1998年11月在美国证券交易所(American Stock Exchange)挂牌上市。此后，借助私募市场和公开市场的双重资本渠道，开始大规模扩张。
1999年12月，狮门启动新一轮私募融资，以优先股形式募集资金3300万美元，投资人包括微软创始人之一保罗·艾伦(Paul Allen)、SBS广播公司、富达投资(Fidelity)等;2000年10月，狮门又从JP摩根、Dresdner-Bank、加拿大国家银行领衔的银团获得一笔2亿美元的贷款额度。利用上述资金，公司完成了对Trimark Holdings Inc.的收购，获得了一个650部影视作品的版权库，并由此启动了DVD销售制作业务，后来，这项业务成为公司的核心业务之一。
2003年6月和10月，狮门公司连续两次在证券市场公开募股融资1.06亿美元;12月，子公司Lions Gate Entertainment又发行可转债融资6000万美元，并向摩根大通银行申请了3.5亿美元的并购贷款。在这些资金支持下，狮门完成了对独立制片商Artisan的收购。此次收购使公司版权库的影视作品规模从此前的2000部扩容到8000部(6200部电影+1800集电视剧)，版权库的年收入规模也上升到2亿美元。
2009年2月，狮门再下一城，以2.5亿美元收购了节目导播电视网TV Guide;5月，公司将TV Guide的49%股权以1.23亿美元价格出售给摩根大通旗下私募基金One Equity Partner，在金融投资人的支持下完成了对电视节目网的业务延伸。
2010年以来，狮门又多次联合财务投资人参与对米高梅(MGM)、米拉麦克斯(Miramax)和顶峰娱乐(Summit)几大独立制片商的标购。最终，在摩根大通、巴克莱资本和投资银行杰富瑞集团的帮助下，完成了对顶峰娱乐的收购。
顶峰娱乐是《暮光之城》系列电影的出品方，过去4年共制作发行了31部影片，全球票房30亿美元(其中，前四部《暮光之城》的全球票房累计达25亿美元)，一度超越狮门成为北美最大的独立制片商。2012年1月，狮门以4.2亿美元总价收购了顶峰娱乐，为此，公司发行私募次级债融资2亿美元，发行可转债融资4500万美元，并申请了5亿美元的并购贷款。狮门与顶峰的合并创造了全球最大的独立制片商，狮门也因此获得了顶峰60部影片的版权(包括《暮光5》的制作发行权)。
今天，狮门已成为北美地区最成功的、商业化运作的独立制片商。2011年，狮门影业的票房收入接近5亿美元;2012年，其《饥饿游戏》电影的全球票房就已突破6.5亿美元，预计全年票房有望突破10亿美元;此外，公司每年还制作约20部电视系列节目，并运营多个付费电视网;而版权库里的13000部影视作品更成为重要的收入来源，旗下家庭娱乐部门(包括DVD销售、付费电视网、视频点播网及其他授权业务)每年可贡献6亿美元收入(图1)。2012年，狮门的盈利能力已超越好莱坞几大电影公司，排名北美地区第3(图2)，过去10年公司收入总额从1.84亿美元增长到15.88亿美元，市值从8000万美元增长到20亿美元，高速成长的背后离不开金融投资人的支持。那么，狮门是如何获得投资人青睐的?
细分市场定位、低成本组合投资、衍生收入的深度挖掘、版权库的稳定现金流、合作拍片的资源杠杆，以及多元化的融资渠道和金融平台，是狮门提高收益率、降低风险的重要手段。
细分市场定位，减少竞争
作为独立制片商，狮门的影片投资规模很难与华纳、福克斯等主流电影公司匹敌，也因此，它将核心产品定位于电影产业的利基市场，以恐怖片、动作片、艺术片及其他特殊题材的“类型片”著称，尤其是以《电锯惊魂》为代表的系列影片，确立了狮门在恐怖片细分市场的领导地位，并获得了相对稳定的观众群。目前，公司占有北美地区恐怖片DVD市场销售份额的20%以上，占有健身类DVD市场销售份额的30%以上，占有非影院版儿童影片市场份额的15%左右。
上述利基市场的总体规模虽然不大，但竞争者较少，同类题材的影片供给量有限，因此影片发行后不仅票房有保障，后续的DVD销售及授权费收入也相对稳定。如《电锯惊魂》系列前5部的累积票房收入已达5亿美元，并在全球销售了1500万张DVD，而与黑人喜剧王泰勒·派瑞(Taylor Perry)合作的电影，前4部的累积票房达到2亿美元，在全球销售了3400万张DVD，并向TBS电视台和福克斯电视台卖出了100集泰勒·派瑞作品。
今天，狮门的做法已经开始被其他独立制片商效仿，但由于利基市场的整体盈利空间有限，先进入者已经形成的品牌优势和渠道优势压缩了后进入者的投资回报空间，对投资人形成有效威慑，从而屏蔽了后来者的激烈竞争。
低成本组合投资，分散风险
在定位细分市场的基础上，狮门强调低成本影片的批量化制作。金融海啸以前，公司每年发行18-20部电影(金融海啸期间缩减到10-12部)，2013财年预计发行20部影片，这一发行数量已与6大电影公司相当，但其单部影片的投资成本却远低于主流电影公司。狮门自制或合拍影片的制作成本通常在200万-2000万美元之间，一般不超过3500万美元，而收购版权后加工制作的影片，成本更低，一般在100万-500万美元之间，直接用于DVD销售或电视台播放的电视、影片拍摄成本也控制在100万-500万美元之间。
2011年3月，公司又宣布了一项微电影计划，即每年投拍10部预算在200万美元以内的微电影。低成本策略下，狮门影业单片的平均制作成本仅为主流制片公司的1/4至1/3。在电视制作领域狮门也同样奉行低成本、细分市场原则，这使得公司通常可以在电视剧发行的第一季里就通过有线电视网授权费、国际版权转让费、州政府补贴和DVD销售来覆盖成本。
狮门为何如此偏爱低成本影片?年收入近16亿美元的狮门并不是投不起大片，它对低成本影片的偏爱源自对“组合投资、降低风险”的考虑—每年20部影片的发行制作在很大程度上分散了单一影片的投资风险，实现了自公司成立以来连续15年的收入正增长。与之相对，像梦工场这类每年只投资2-3部高成本大制作影片的独立制片商则要承受巨大的业绩波动(图3)。
此外，低成本影片还降低了前期的资金压力，狮门通常要求影片拍摄前“合拍方或财务投资人的投资承诺+政府补贴+发行权预售”应达到制作成本预算的70%以上(大制作要达到80%以上)，否则就不能开机，从而降低了拍摄过程中资金链断裂的风险—作为独立制片商，狮门的每一项决策都以降低投资风险和提高投资人回报率为前提，而这也成为它赢得投资人信赖的重要原因。
拓展衍生收入，提高投资回报率
在预售海外发行权、提前回笼部分现金的同时，狮门通常会保留北美地区电影、DVD、电视等作品的多种发行权，以拓展衍生收入空间，提高投资回报率。狮门每年的DVD销量达1亿张，占有恐怖片DVD市场份额的20%以上，非影院版儿童电影市场份额的14%，运动健身DVD市场份额的30%，DVD市场总份额的7%，蓝光影碟市场份额的6%。公司的票房-DVD收入转化率是行业内最高的—与其他电影公司相比，狮门每1美元的票房收入，可多转化出相当于票房收入20%的DVD收入(表1)。
除了DVD销售，近年来狮门公司还大力拓展数字产品、网络产品。早在2003年，公司就通过收购Artisan获得了视频点播网CinemaNow的控制权，目前仍持有CinemaNow 30%的股权;2006年，狮门又与索尼和Comcast合资成立了恐怖片的跨媒体平台FEARnet;2007年，其与Viacom、派拉蒙、米高梅合资成立付费电视频道Epix，提供付费电视和视频点播服务;同年还收购了幽默视频网Break.com(NextPoint)42%的优先股权。
此外，公司还与苹果、亚马逊、微软XBOX、沃尔玛、百思买等签定了数字产品的授权协议。目前，狮门1000多部影视作品通过付费电视频道发行，2000多部影视作品通过数字多媒体发行，其票房-视频点播收入转化率为行业均值的两倍。过去5年，来自视频点播网(VOD)、数码产品、付费电视的收入以年均60%以上的速度高增长。2012财年，狮门数字渠道的分销收入已达1.15亿美元，贡献了总收入的7%，贡献了家庭娱乐部门总收入的20%。
从影院上映，到DVD销售、蓝光影碟发行，再到视频点播、付费电视、数字产品授权，以及衍生产品销售、全球化发行，衍生收入将电影产品的寿命从3个月延长到了3年，甚至更长时间。销售周期的延长贡献了多元化的收益结构，提高了总投资回报率，降低了电影票房收入的盈利门槛，有关数据显示，狮门发行的影片中，3/4都能盈利(表2)。
构建版权库，提供稳定现金流
狮门盈利的另一个法宝是其版权库。早期通过对Trimak等公司的收购，公司逐步积累起一个由2000部影视作品构成的版权库，到2003财年时，该版权库已经能够每年出品100部DVD，贡献4300万美元的稳定收益。此后对独立制片商Artisan的收购，使其版权库规模进一步上升到8000部影视作品(6200部电影+1800集电视剧)，每年能够出品700部DVD，贡献2亿美元收入。2006年，公司又收购了独立发行商Debmar-Mercury，使版权库规模进一步扩充到12000部(8000部电影+4000集电视剧)。
目前，公司版权库规模已达13000部影视作品，成为独立制片商拥有的最大规模的影视版权库。未来，公司计划在每年自拍或合拍10-20部影片外，再收购70部影视作品，使版权库每年能够新增80部以上的影视作品。在此基础上，再对外单独购买50部影视作品的数字版权，为未来数字平台的进一步发展奠定基础。
当然，以合适的价格收购版权只是第一步，版权库的价值释放更加重要。狮门定期对版权库的内容进行包装和再包装，制作成DVD产品或数字产品，分销给零售商(目前沃尔玛销售的DVD占狮门总销售量的38%)、DVD厂商、电视台以及数码厂商和网络平台。版权库内容的循环发行，使狮门任一时期在市面上流通的版权产品都保持在2000个以上，并不断更新，相关版权产品的销售收入达4亿美元，每年能贡献至少2亿美元的稳定现金流，基本覆盖了总部的运营成本，成为公司稳定发展的基础，而稳定的版权库收入也是狮门公司不同于其他独立制片商的重要特征。
总之，多样化的收入结构成为狮门稳定业绩的重要基础。2012财年(2011年4月-2012年3月31日)，狮门15.88亿美元的总收入中，电影产品收入贡献11.9亿美元，电视产品收入贡献3.97美元。而在11.9亿美元的电影产品收入中，票房分账收入仅为2.09亿美元，其余来自DVD等家庭影院收入(5.82亿美元)、付费电视及其他电视台的授权播放收入(1.2亿美元)、国际版权收入(2.14亿美元)、子公司独立制片商Mandate的收入(0.55亿美元)。衍生收入已成为现代电影公司提高回报率的最重要渠道。
(来源：新财富)
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