商业零售：百货销售不佳 拖累零售数据表现

事项：

近期国家统计局、商业部及中华商业信息协会陆续公布了9月份消费相关数据，其中国家统计局公布的社会消费品零售总额增速，以及限额以上企业商品零售总额增速继续回升。而商务部的重点商业企业月度销售增速，以及中华商业信息协会发布的50家、百家重点大型零售企业销售增速却出现了下滑。

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平安观点：

根据国家统计局数据，9月份社会消费品零售总额增速达14.2%，上升了1个百分点。这是继8月份社零增速年内首次回升以来，该值连续两个月回暖。但是另一方面，商务部监测的重点商业企业9月份销售增速却较8月份下滑了0.5个百分点，为8.0%。中华商业信息网的全国重点大型零售企业零售额增速下滑更为明显，其中50家企业数据从9.14%下滑至4.75%，百家数据从8.41下滑至7.8%。

细看数据，两方面数据差异的原因是由于百货数据表现不佳。商务部的重点商业企业分业态数据显示，在超级市场、专卖店销售同比上升的情况下，百货增速较8月份下滑明显。中华商业信息网监测的全国重点大型零售企业也以百货为主。

从商品品类数据观察，百货类的所有商品品类销售增速均较前月出现下滑。其中，金银珠宝类商品的销售增速为12.5%，下滑2.4个百分点，较去年同期更是大幅下降26个百分点，下滑幅度最大；服装鞋帽类、化妆品类销售增速分别为20.4%、15.7%，较8月份分别下滑了0.7、2.2个百分点。

超市类、家电连锁类的商品类别销售增速则总体稳定。其中，家用电器和音像器材类商品增速为13.7%，虽仍略低于社零消费品整体增速。但较年初家电补贴终止时的销售低迷，家用电器和音像器材类商品的销售增速已经得到了明显改善。

9月份CPI为1.9%，重新回到2%以下。果菜价格增速回降明显，其中鲜菜价格增速为11.1%，较8月份大幅回落12.7个百分点，带动食品类CPI回落。

近期的零售数据表现差强人意，三季报零售行业业绩可能低于预期。另一方面社零数据持续回升，期待四季度数据继续改善。在个股推荐上，我们依然建议只选择基本面最为强劲的公司参与。我们仍坚持两条主线：一是战略领先带来的店龄结构优势，外延成长性优势显著的公司；二是受益三、四线市场消费升级，需求迅速释放的公司，推荐组合仍为大商股份、南京中商、文峰股份、步步高等。

风险提示：CPI回升压制消费者信心，宏观经济下滑超预期，整肃渠道政策打击投资者信心。