2010年中国VC/PE投资市场共披露基金359支，其中募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金数量分别为235支和124支；募资规模方面，募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金规模分别为304.18亿美元及407.56亿美元。
2010年新成立基金数量及目标规模相比2009年基本持平；而募资完成情况相比2009年则明显好转，并超过2008年182支基金募资267.78亿美元的历史高位。
募资完成（含首轮完成）基金中，成长型（Growth）基金数量占比38%；募资规模占比达60%，相比2009年，成长型基金募资数量及规模占比均出现较大幅度增长。
2010年披露VC投资案例804起，投资总额56.68亿美元，均超过2007年721起案例、投资总额53.33亿美元的历史高位。
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VC投资共涉及20个行业，制造业、互联网及IT行业披露案例数量最多；互联网行业融资总额居各行业之首，达18.31亿美元，占年度创投总额的32%。
币种以人民币为主的中资基金创业投资案例为507起，投资总额为21.37亿美元，分别占2010年VC投资总量的63.1%和37.7%。
2010年全年披露PE投资案例375起，投资总额196.13亿美元，无论是披露投资案例数量还是投资金额，均达到历史最高，平均单笔投资金额为5230万美元。
PE投资共涉及20个行业，制造业、能源及医疗健康行业是全年披露投资案例数量最多的三个行业；融资金额方面，食品饮料行业融资总额最高，达33.73亿美元。
成长型（Growth）投资披露案例289起，投资金额107.93亿美元，PIPE投资披露案例71起，占比18.9%，投资总额达78.33亿美元，占比39.9%。
2010年VC/PE背景中国企业境内外IPO数量为220家，融资金额373.74亿美元，占年度IPO总量的44.8%和35.0%。其中，152家选择了境内上市，占比69.1%，A股市场依然是投资机构退出的主要渠道。
2010年投资机构通过企业IPO实现480笔退出，平均账面投资回报率为8.06倍，相比2009年下降28.2%。
IT行业是投资机构获得回报最多的行业，平均账面回报率达14.62倍，其次分别是金融、化学工业、互联网、医疗健康。
2010年共披露26起VC/PE背景企业并购案例，涉及43笔退出。其中22笔退出案例完整披露其最初投资金额及最终退出回报金额，其平均投资回报率为1.30倍。
第一部分：2010年中国创业投资及私募股权投资市场综述
基金募资方面，2010年中国创业投资及私募股权投资市场共披露基金359支，其中募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金数量分别为235支和124支；募资规模方面，募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金规模分别为304.18亿美元及407.56亿美元。2010年募资完成情况相比2009年明显好转，并超过2008年182支基金募资267.78亿美元的历史高位。
从资金来源角度分析，以人民币为主要币种的中资基金，无论在成立数量还是募资完成规模上，都远超过以美元为主的外资基金。2010年开始募集的基金中，中资基金为93支，目标规模311.68亿美元，分别占比75.0%%和76.5%；募资完成（含首轮完成）基金中，中资基金数量为191支，募资完成金额为192.91亿美元，分别占比81.3%和63.0%。
从完成（含首轮完成）基金的类型来看，2010年创投（Venture）基金数量为123支，占据总量的半数以上，其次为成长型（Growth）基金，占比38%；募资规模方面，成长型基金完成募资178.00亿美元，占比达60%；创投基金募资61.57亿美元，占比为21%。相比2009年，成长型基金募资数量及规模占比均出现较大幅度增长。
创业投资方面，2010年全年披露VC投资案例804起，投资总额56.68亿美元，相比2009年分别上升65.1%和93.3%，无论披露投资案例数量还是投资金额，均超过2007年721起案例、投资总额53.33亿美元的历史高位。2010年中国创投市场投资共涉及20个行业，制造业、互联网、IT及医疗健康行业分别披露案例176起、111起、106起和87起，皆占据10%以上投资案例数量比例；互联网行业融资总额最高，达18.31亿美元，占年度创投总额的32%。
以创业投资的资金来源分析，以人民币为主要币种的中资基金投资案例数量为507起，投资总额为21.37亿美元，分别占比63.1%和37.7%。中资基金投资案例在数量上占有较大优势，但单笔投资规模仍相对较小。
私募股权投资方面，全年披露PE投资案例375起，投资总额196.13亿美元，相比2009年分别上升114.0%和16.1%，无论披露投资案例数量还是投资金额，均达到历史最高。2010年平均单笔投资金额为5230万美元，相比2009年下降33.7%，接近历史最低位。
2010年中国PE投资共涉及20个行业，制造业、能源及医疗健康行业分别披露案例102起、40起和33起，为全年披露投资案例数量最多的三个行业；融资金额方面，食品饮料行业融资总额最高，达33.73亿美元，占年度创投总额的17%。总体来看，食品饮料、医疗健康等消费相关的传统行业是PE投资热点。
以PE投资的资金来源分析，币种以人民币为主的中资基金投资案例为237起，投资总额为80.51亿美元，分别占比63.3%和41.1%；中资基金投资案例数量自2009年起超越外资基金，但在投资规模方面，外资投资仍占半数以上。
投资退出方面，2010年VC/PE背景中国企业境内外IPO数量为220家，融资金额373.74亿美元，占年度IPO总量的44.8%和35.0%，超过2007年106家VC/PE背景中国企业IPO、融资329.71亿美元的历史高位。
在2010年IPO的VC/PE背景中国企业中，152家选择了境内上市，占比69.1%，其中，创业板市场为VC/PE背景企业IPO提供了重要渠道，2010年登陆创业板的VC/PE背景企业达63家。
2010年共发生480笔涉及中国企业的IPO退出，平均账面投资回报率为8.06倍，相比2009年下降28.2%。创业板仍是IPO退出回报率最高的交易市场，达到12.13倍，中小板及上交所分别为9.38和7.03倍，境外市场平均账面回报率为3.50倍。从各行业平均投资回报率分析，IT行业是投资机构获得回报最多的行业，平均账面回报率达14.62倍，其次分别是金融行业、化学工业、互联网、医疗健康等行业。
2010年共披露26起VC/PE背景企业并购案例，涉及43笔退出。其中22笔退出案例完整披露其最初投资金额及最终退出回报金额，其退出的平均投资回报率仅为1.30倍，相比IPO退出，并购方式并未成为投资机构退出的理想方式。
第二部分：2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资情况统计分析
1. 2010年中国股权投资市场募资政策法规概要
2010年度，中国的私募股权投资基金业蓬勃发展，相关政策法规也逐步完善。主要表现在如下四个方面：
1.1国家政策积极鼓励股权投资基金业发展
（1）国务院批转经济体制改革意见要求加快股权投资基金制度建设
2010年5月27日，国务院批转了发展改革委《关于2010年深化经济体制改革重点工作意见》（国发[2010]15号）（以下简称《意见》）。
在深化金融体制改革方面，《意见》要求"加快股权投资基金制度建设，出台股权投资基金管理办法，完善新兴产业创业投资管理机制。健全创业板市场相关制度，推进场外交易市场建设，推动形成相互补充、相互促进、协调发展的多层次资本市场体系。"
在与股权投资基金的发展密切相关的"鼓励民间投资"方面，根据之前出台的《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（国发[2010]13号），《意见》进一步提出，要落实鼓励和引导民间投资健康发展的政策措施，进一步消除制约民间投资的制度性障碍，支持民间资本投向基础产业和基础设施、公用事业、社会事业、金融服务等领域，有效激发市场投资活力；推动国有资本从一般竞争性领域适当退出，切实把国有资本投资重点放在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，拓宽非公有制经济发展的市场空间。在垄断行业改革方面，《意见》提出了推进三网融合、电力体制改革、盐业管理体制改革等重点改革任务，进一步放宽市场准入，推进投资主体多元化，形成有效竞争的市场格局。
（2）国务院外资意见鼓励积极利用股权投资基金
2010年4月13日，中国政府网公布了《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》（以下简称《若干意见》），旨在提高利用外资质量和水平，更好地发挥利用外资在推动科技创新、产业升级、区域协调发展等方面的积极作用。
《若干意见》主要包括五部分的内容，一是优化利用外资结构，特别是鼓励外资投向高端制造业、高新技术产业、现代服务业、新能源和节能环保等产业，同时要严格限制"两高一资"类的项目；二是要引导外资向中西部地区转移和增加投资；三是促进利用外资方式多样化；四是深化外商投资管理体制改革。包括下放外商投资的审批权限，《外资投资产业指导目录》中总投资3亿美元以下的鼓励类、允许类项目，除《政府核准的投资项目目录》规定需要由国务院有关部门核准之外，都由地方政府有关部门核准；五是要营造良好投资环境。
《若干意见》鼓励外商投资设立创业投资企业，积极利用私募股权投资基金，完善退出机制（第十四条）；规定《外商投资产业指导目录》中总投资(包括增资)3亿美元以下的鼓励类、允许类项目，除《政府核准的投资项目目录》规定需由国务院有关部门核准之外，由地方政府有关部门核准（第十六条）。上述规定有利于外商投资股权投资管理企业及外商投资股权投资企业在华设立，将对股权投资基金业的发展产生重要的积极影响，相信也会对各地研究拟定促进外资股权投资基金的政策产生推动作用。
（3）一行三会发布中小企业金融服务工作意见
2010年7月1日，中国人民银行网站公布了《中国人民银行 银监会 证监会 保监会关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》（（银发〔2010〕193号），2010年6月21日）（以下简称《金融意见》），旨在进一步改进和完善中小企业金融服务，拓宽融资渠道，着力缓解中小企业（尤其是小企业）的融资困难，支持和促进中小企业发展。
《金融意见》要求"完善中小企业股权融资机制，发挥资本市场支持中小企业融资发展的积极作用。鼓励风险投资和私募股权基金等设立创业投资企业，逐步建立以政府资金为引导、民间资本为主体的创业资本筹集机制和市场化的创业资本运作机制，完善创业投资退出机制，促进风险投资健康发展"（第（九）条）。
除上述具体政策规定的出台外，全国人大财经委、国家发改委、证监会、地方金融办等相关部门积极开展私募股权投资基金的监管调研，听取业内反馈意见，探讨相关的监管政策和措施，并积极吸收、借鉴美国私募股权投资基金监管改革的经验，在私募股权投资基金监管方面取得了更多的共识。
1.2外商投资股权业政策法规逐步明确
（1）国家工商总局发布《外商投资合伙企业登记管理规定》
2010年1月29日，国家工商总局发布了《外商投资合伙企业登记管理规定》（以下简称《登记规定》），自2010年3月1日起施行。《登记规定》为《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》（国务院第567号令，2009年11月25日，以下简称《登记办法》）的配套规定。
《登记规定》明确规定了外商投资合伙企业的"设立登记"、"变更登记"、"注销登记"、"分支机构登记"、"登记程序"、"年度检验及证照管理"等。根据《登记办法》和《登记规定》，设立有限合伙制外商投资股权基金管理企业已无明显法律障碍，但设立有限合伙制外商投资股权基金企业仍有待相关规定出台。
（2）涉及外商投资股权投资基金的审批权下放
2010年6月10日，商务部下发了《关于下放外商投资审批权限有关问题的通知》(商资发[2010]209号) (以下简称《通知》)。《通知》旨在贯彻落实《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》（国发[2010]9号），深化外商投资管理体制改革。
根据《通知》，《外商投资产业指导目录》鼓励类、允许类总投资3亿美元和限制类总投资5000万美元（以下简称限额）以下的外商投资企业的设立及其变更事项，由地方审批机关负责审批和管理；注册资本3亿美元以下外商投资性公司和资本总额3亿美元以下外商投资创业投资企业、外商投资创业投资管理企业的设立及其变更事项，由地方审批机关负责审批和管理。
此前，商务部于2009年3月份发布了《关于外商投资创业投资企业、创业投资管理企业审批事项的通知》，调整了外商投资创业投资企业和外商投资创业投资管理企业的审批制度，规定资本总额1亿美元以下的（含1亿美元）创投企业的设立和变更将由地方审批机关审核管理，并要求相关部门在收到全部上报材料之日起30天内做出批准或不批准的书面决定。
上述审批制度的调整，预计会降低外商投资创业投资企业的审批难度，减少审批等待时间和不确定性，为中外合资股权投资基金提供更大的操作便利，尤其有利于外资基金与地方政府或企业合资设立侧重当地项目的基金。
（3）上海市出台外商投资股权投资企业试点办法
2011年1月11日，上海市相关部门正式对外发布了《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》（以下简称《实施办法》），明确了境外投资者及发起人在华参与设立外商投资股权投资管理企业和外商投资股权投资企业的相关规定，即业内通常提到的"QFLP（合格境外有限合伙人或合伙境外股权投资者）试点"规定。
近一年多以来，北京和上海基本上在同步开展"QFLP 试点"的调研及政策拟定工作。据悉北京市的相关规定也将于近期出台。《实施办法》明确了外商投资股权投资管理企业的结汇出资以及所投资股权投资企业的属性，准许设立有限合伙制的外商投资股权投资企业，规定了境外投资者的资格条件，明确了境外投资者参与的外商投资股权投资企业的属性等问题，确立了外商投资股权投资企业试点工作的基本框架，但对于具体操作中的很多问题，《实施办法》并未做出明确规定，例如：（1）境外投资者在外商投资股权投资企业中的最高出资比例；（2）外商投资股权投资企业的最高认缴出资额；（3）外商投资股权投资企业申请出资额度以及资本金结汇的具体程序等。预计这些问题将在试点实践中逐步明确。
1.3保监会发布保险资金投资股权的规定
2010年9月5日，保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》（以下简称《暂行办法》），对保险资金通过"直接投资股权"和"间接投资股权"两种方式投资于企业股权，做出了具体规定，扫清了保险公司投资于股权投资管理机构发起设立的股权投资基金等相关金融产品（以下简称"投资基金"，这种投资方式即间接投资股权）的障碍。
关于保险资金间接投资股权，《暂行办法》规定了保险公司应具备的条件，受托管理保险资金的股权投资管理机构应具备的条件，保险资金投资的投资基金应具备的条件，保险资金间接投资股权的资金用途，保险资金间接投资股权的投资规范，以及保险资金间接投资股权的决策程序。
在2010年7月30日保监会发布的《保险资金运用管理暂行办法》（保监会令2010年第9号）中，保监会规定了保险资金运用中大类资产配置的原则和比例。关于投资未上市企业股权的资产比例，该办法规定，保险集团（控股）公司、保险公司从事保险资金运用，投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%（该办法第十六条）。《暂行办法》也重申了这一比例限制。
1.4私募股权投资基金募集规则有所完善
在当前我国关于私募融资的政策法规不尽完善的情况下，如何使私募股权投资基金的募集不触碰非法集资的高压线，是业内普遍关心的问题。
2011年1月4日，最高法院召开新闻发布会，公布了新出台的《关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》（法释[2010]18号，以下简称《解释》）。《解释》就审理非法吸收公众存款、集资诈骗等非法集资犯罪活动的具体法律适用问题做出了解释，自2011年1月4日起施行。
《解释》明确"非法吸收公众存款罪"是非法集资犯罪的基础罪名，并对非法集资的具体特征要件予以细化，即违反国家金融管理法律规定，向社会公众（包括单位和个人）吸收资金的行为，同时具备下列四个条件的，应当认定为刑法第一百七十六条规定的"非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款"，包括：（1）未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；（2）通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；（3）承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；（4）向社会公众即社会不特定对象吸收资金。《解释》列举了10种应以非法吸收公众存款罪定罪处罚的具体情形，但同时明确，未向社会公开宣传，在亲友或者单位内部针对特定对象吸收资金的，不属于刑法规定中的非法吸收或者变相吸收公众存款。
《解释》还具体规定了非法吸收公众存款罪，集资诈骗罪，擅自发行股票、公司、企业债券，非法擅自募集基金行为，非法集资活动中虚假广告行为的性质及认定标准。例如《解释》第七条规定："违反国家规定，未经依法核准擅自发行基金份额募集基金，情节严重的，依照刑法第二百二十五条的规定，以非法经营罪定罪处罚。"
此外，最高人民法院刑二庭于2010年4月7日发布《宽严相济在经济犯罪和职务犯罪案件审判中的具体贯彻》，对非法集资与民间借贷、商业交易的政策法律界限，以及非法集资罪与非罪的界限作出具体说明，内容包括：一是要准确界定非法集资与民间借贷、商业交易的政策法律界限。未经社会公开宣传，在单位职工或者亲友内部针对特定对象筹集资金的，一般可以不作为非法集资。二是要准确把握非法集资罪与非罪的界限。资金主要用于生产经营及相关活动，行为人有还款意愿，能够及时清退集资款项，情节轻微，社会危害不大的，可以免予刑事处罚或者不作为犯罪处理。此外，对于"边缘案"、"踩线案"、罪与非罪界限一时难以划清的案件，要从有利于促进企业生存发展、有利于保障员工生计、有利于维护社会和谐稳定的高度，依法妥善处理，可定可不定的，原则上不按犯罪处理。特别对于涉及企业、公司法定代表人、技术人员因政策界限不明而实施的轻微违法犯罪，更要依法慎重处理。
注：本专题由美国艾金.岗波律师事务所驻北京代表处张莹、刘进撰稿。本文仅供信息参考之用，不得解释为法律意见或做类似使用。更新日期为2011年1月21日。
2. 2010年中国股权投资市场募资综述
2.1 基金规模分析
根据ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2010年中国创业投资及私募股权投资（以下简称VC/PE投资）市场基金募资活跃度有所提高，共披露基金359支，其中募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金数量分别为235支和124支（见图2.1-1）；募资规模方面，募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金规模分别为304.18亿美元及407.56亿美元（见图2.1-1）。
图2.1-1 2006-2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资基金数量
图2.1-2 2006-2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资基金规模
2010年新成立基金数量及目标规模相比2009年基本持平；而资金募资完成情况相比2009年则明显好转，并超过2008年182支基金募资267.78亿美元的历史高位，募资完成（含首轮完成）基金数量比2009年增加26.8%，而募资规模环比增加79.1%。
2010年募资规模出现增长的主要原因包括以下几点：一是2008-2009年间成立的基金，很多因金融危机影响推迟到2010年才完成募资；二是中国企业IPO的活跃及其带来的高额回报，提升了更多资本进入VC/PE投资市场的意愿；第三，由于2010年中国经济发展实现高速增长，资本流动性过剩现象开始出现，因此，无论是国有资本还是民间资本，都选择投资回报相对稳定的私募股权基金，作为平衡风险、优化其资产配置的一种手段。
2.2 基金中外资分析
从资金来源角度分析，以人民币为主要币种的中资基金，无论在成立数量还是募资完成规模上，都远超过以美元为主的外资基金。2010年开始募集的基金中，中资基金为93支，目标规模311.68亿美元，分别占比75.0%%和76.5%；募资完成（含首轮完成）基金中，中资基金数量为191支，募资完成金额为192.91亿美元，分别占比81.3%和63.0%（见图2.2-1、图2.2-2）。可以看出，目前中资基金无论是成立数量还是募资规模，都远超外资基金，而且这种趋势今后将得以持续。
图2.2-1 2010年中国创业投资及私募股权投资市场中外资基金数量
图2.2-2 2010年中国创业投资及私募股权投资市场中外资基金募集规模
2010年人民币基金市场的一个重要趋势，即外资VC/PE机构设立人民币基金力度的加大，黑石旗下50亿元人民币基金--中华发展投资基金募集完成、IDG资本完成35亿元人民币基金募集、凯雷集团旗下人民币基金首轮募集完成24亿元，凯鹏华盈、红杉中国、启明创投等机构也于2010年完成了其人民币基金的募集，此外，里昂证券携手上海国盛集团成立国盛里昂产业投资基金，规模100亿元；TPG分别在上海和重庆设立两支人民币基金，目标规模均为50亿元，瑞银集团（UBS）也正联合北京市政府筹备成立人民币基金（见表2.2-1）。
表2.2-1 2010年外资机构人民币基金募集重点案例
2009年创业板的推出，为人民币基金寻求退出提供了一个有效途径，在目前外资机构仍然面临外汇资本管制的情况下，设立人民币基金成为其分享境内资本市场高额回报的必然选择，此外，政府的积极推动也成为外资机构纷纷设立人民币基金的重要因素，如北京、上海、重庆等地，为外资人民币基金的落户提供了税收、外汇兑换等方面的优惠政策。而不久前上海市允许外商投资股权投资企业试点的推出，也为外资人民币基金提供了更多募资渠道。
3. 募资完成（含首轮募资完成）基金分析
3.1 基金规模分析
据CVSource统计显示，2010年中国VC/PE投资市场募资完成基金数量235支，募资规模304.18.亿美元，环比分别增长32.0%和90.1%（见图3.1-1）；平均单支基金募资规模1.29亿美元，环比上升44.0%（见图3.1-2）。
图3.1-1 2006-2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金规模0F
图3.1-2 2006-2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金平均单支规模
从募资完成基金规模分布角度分析，整体规模相比2009年有所增加（见图3.1-3），单支基金规模分布较为平均，2000万美元至5000万美元规模基金69支，占比达29.4%；1亿美元以上规模基金达61支，占比26.0%。2010年募资完成规模最大的一支基金为上海金融发展投资基金，募资规模达110亿元人民币。
图3.1-3 2007-2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金规模比较
3.2 基金类型分析
从目前完成（含首轮完成）基金的类型来看，2010年创投（Venture）基金数量为123支，占据总量的半数以上，其次为成长型（Growth）基金，数量占比为38%；募资规模方面，成长型基金完成募资178.00亿美元，占比达60%；创投基金募资61.57亿美元，占比为21%。相比2009年成长型基金募资数量及完成规模占比分别为19%和33%的情况，2010年成长型基金募资数量及规模占比均出现较大幅度增长，而创投基金数量及募资规模占比则相对下降。这一趋势也验证了目前中国股权投资市场上市前（Pre-IPO）投资受到热捧、早期投资遭受冷遇的现状。
表3.2-1 2010年中国股权投资市场募资完成基金不同类型规模
图3.2-1 2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型数量比较
图3.2-2 2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型规模比较
4. 开始募资基金分析
4.1 基金规模分析
2010年中国创业投资及私募股权投资市场开始募资基金数量为124支（见图4.1-1），目标规模为407.56亿美元，与2008、2009年相比新成立基金数量及目标规模均基本持平。
图4.1-1 2006-2010年中国创业投资及私募股权投资市场开始募资基金目标规模
2010年，外资机构开始发力人民币基金市场，新成立基金方面，里昂证券携手上海国盛集团成立国盛里昂产业投资基金，规模100亿元；TPG分别在上海和重庆设立两支人民币基金，目标规模均为50亿元，瑞银集团（UBS）也正联合北京市政府筹备成立人民币基金。
中西部地区VC/PE基金募集活动也趋于活跃，TPG在重庆市设立德太中国西部成长基金，成为外资PE巨头首次入驻西部地区。而中西部各地方政府也积极推进本地区私募股权投资市场发展，吉林、安徽成立多支创投基金，黑龙江、青海、内蒙古等省份也于2010年成立了本地区第一支私募股权投资基金。
除了地域上的延伸，投资机构也开始以专业化思路应对市场竞争，所体现出的就是针对特定行业的专业化基金开始增多。继九鼎投资于2009年底成立关注民营医药行业的投资基金之后，达晨于2010年10月成立文化产业基金，红杉中国于2010年11月份则在无锡成立两支专注于物联网行业的基金--红杉兴业及红杉恒业，IDG资本则与网龙公司共同出资成立mFund移动互联网投资基金。对于VC/PE机构而言，成立专业化基金，能够以更专业的团队、更关注的投资战略形成在某个细分行业的竞争优势；对企业而言，则能够利用专业化基金有效地整合产业链，以增强企业竞争力及塑造品牌。因此，专业化基金将成为未来股权投资基金尤其是创投基金的一个重要发展趋势。
4.2 基金类型分析
2010年开始募资的129支基金中，成长型基金65支，目标规模为348.13亿美元，占2010年总量比例分别为52.4%和85.4%；创投基金52支，目标规模42.16亿美元，占比分别为41.9%和10.3%。相比2009年，创投基金数量占比有所减少，成长型基金无论在募资规模还是成立数量方面，都成为中国VC/PE市场的主流。
表4.2-1 2010年中国创业投资及私募股权投资市场开始募资基金不同类型目标规模
第三部分：2010年中国创业投资市场统计分析
5. 2010年中国创业投资市场投资规模分析
根据ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2010年全年披露VC投资案例804起，投资总额56.68亿美元（见图5-1），相比2009年分别上升65.1%和93.3%，无论披露投资案例数量还是投资金额，均超过2007年721起案例、投资总额53.33亿美元的历史高位。
2010年平均单笔投资金额为705万美元，环比上升17.1%（见图5-2），但仍低于2006-2008年期间平均单笔投资规模。究其原因，一是2008年金融危机之后，投资机构尤其是外资机构普遍采取较为谨慎的投资策略，投资规模较为保守，给予目标企业的估值也普遍较低；二是2009年以来本土人民币基金高速发展，大量规模较小的人民币基金活跃在股权投资市场，投资规模与美元基金相比尚存在一定差距。
图5-1 2006-2010年中国创投市场投资规模0F0F
图5-2 2006-2010年中国创投市场平均单笔投资规模1F1F
2010年中国创投市场披露融资金额最大的企业是京东商城，2010年12月23日该公司董事局主席刘强东称公司已经完成C轮融资，到账总额超过5亿美元。其次为凡客诚品，其在2010年11月完成1亿美元的第五轮融资，由联创策源领投，IDG资本、赛富、Tiger等追加投资。第三名是土豆网，同样于2010年完成第五轮融资，金额达7500美元，投资方包括淡马锡、General Catalyst、IDG资本、纪源资本及Venrock Associates等（见表5-1）。
表5-1 2010年创业投资市场十大披露金额投资案例
6. 2010年中国创业投资市场投资行业分析
2010年中国创投市场投资共涉及20个行业，其中，制造业、互联网、IT及医疗健康行业分别披露案例176起、111起、106起和87起，皆占据10%以上投资案例数量比例。融资金额方面，互联网行业融资总额最高，达18.31亿美元，占年度创投总额的32%（见图6-1、图6-2）。2010年互联网行业披露多起投资金额超过5000万美元的投资案例，并且以电子商务公司为主，如京东商城融资5亿美元、凡客诚品融资1亿美元、梦芭莎融资6000万美元、拉手网融资5000万美元等--继网络视频之后，电子商务行业也集体跨入"烧钱"时代。
表6-1 2010年中国创投市场行业投资规模
图6-1 2010年中国创投市场行业投资案例数量比例
图6-2 2010年中国创投市场行业投资金额比例
总体来看，TMT、制造业、医疗健康、能源等行业依然是创业投资关注的主要领域，而2010年国务院审议通过的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，也进一步推动了创投资本对这些行业的关注，该《办法》明确表示，将推进节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七大战略性新兴产业发展。
TMT方面，电子商务无疑是最为热门的细分行业，而目前投资机构普遍关注的移动增值领域，目前披露投资案例仍相对较少，但随着技术及商业模式的成熟，2011年其投资价值将得到更多认可。制造业方面，除了作为战略新兴产业的高端装备制造，食品饮料、服装、日用品等消费品相关制造企业，借助国内消费市场的巨大潜力，普遍获得投资机构关注，这种趋势将在2011年得到延续。而对于清洁能源、医疗健康等行业，无论从政策环境还是市场需求来看，都持续拥有高速成长的潜力，因此2011年仍将是创投关注的重点领域。
7. 2010年中国创业投资市场投资阶段分析
2010年中国创投市场仍以发展期投资案例数量居多，达到512起，占比达63.7%，相比2009年所占比例提高7个百分点；早期阶段企业融资案例64起，占比8.0%，相比2009年增长一倍。扩张期企业214家，占比26.7%，获利期企业13家，占比1.6%，均比2009年有所减少。
发展期及早期投资案例数量上升而扩张期、获利期投资占比相对下降，反映出创业投资市场的理性回归，投资者重新关注兼具高风险与高成长性的新兴企业；同时，由于中国创业投资及私募股权投资市场的竞争趋于激烈，有更多机构投资偏向细分行业的早期企业以寻求专业化优势。
表7-1 2010年中国创投市场不同发展阶段企业投资规模
图7-1 2010年中国创投市场不同发展阶段企业投资案例数量比例
图7-2 2010年中国创投市场不同发展阶段企业投资金额比例
8. 2010年中国创业投资市场投资轮次分析
2010年Series A投资案例数量为607起，占据年度总投资案例75%以上，多数企业于2010年获得其首轮融资，总融资金额29.33亿美元；获得第二轮融资的企业有135家，共融资9.72亿美元；2010年获得两轮以上VC融资的企业仅有62家，共融资17.63亿美元，分别占比7.7%和31.1%。两轮以上融资主要集中在互联网及IT行业，显示出该领域对投资机构持续的吸引力。
表8 -1 2010年中国创投市场不同投资轮次投资规模
图8-1 2010年中国创投市场不同投资轮次案例数量比例
图8-2 2010年中国创投市场不同投资轮次投资金额比例
9. 2010年中国创业投资市场投资地区分析
以2010年获得创业投资企业的地区分布来看，东部沿海地区仍是创投机构最为关注的区域。投资案例数量方面，北京、上海和江苏分别有201家、109家和61家企业获得创业投资，占据案例数量前三甲；而投资金额最多的三个地区分别是北京、上海、广东（除深圳），投资总额分别为24.23亿美元、8.82亿美元和2.79亿美元。其中，北京地区创业投资金额占全国总金额的42.7%。中西部地区，黑龙江、广西、云南、甘肃、宁夏披露投资案例数量均为超过5起，而青海及西藏仍未有案例披露。
表9 -1 2010年中国创投市场地区投资规模
图9-1 2010年中国创投市场地区投资案例数量TOP 10
图9-2 2010年中国创投市场地区投资金额TPO 10
2010年，湖北、湖南、江西、四川、重庆等中西部地区省份也来越受到创投机构的关注，其中，湖北、湖南、江西无论在投资案例数量还是金额方面，均进入前十。一方面，东部沿海地区股权投资市场激烈的竞争态势，迫使投资机构深入内陆地区寻找更好的投资机会；另一方面，中西部地区地方政府通过出台优惠政策、成立引导基金等方式吸引更多投资机构进行投资。可以预见，随着中国股权投资市场的成熟及政策的完善，东、西部地区创业投资市场的差距将逐渐缩小。
10. 2010年中国创业投资市场中外资投资分析
以2010年创业投资的资金来源分析，币种以人民币为主的中资基金投资案例为507起，投资总额为21.37亿美元，分别占比63.1%和37.7%。中资基金投资案例在数量上占有较大优势，但是相比之下，其单笔投资规模则普遍较小（见表10-1、图10-1）。
以2006年以来的趋势变化来看，中资基金投资案例数量和投资规模均呈现增长趋势，尤其是2009年的中资投资案例数量环比出现较大幅度增长，也正是在2009年，中国股权投资市场上人民币基金成立数量和募资规模，均首次超过外币基金。相比美元基金，人民币基金平均单支基金的募资规模相对较小，因此，中资基金总体投资规模仍落后于外资基金。
表10 -1 2010年中国创投市场中外资投资规模
图10-1 2006-2010年中国创投市场中外资投资比例比较
第四部分：2010年中国私募股权投资市场统计分析
11. 2010年中国私募股权投资市场投资规模分析
根据ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2010年全年披露PE投资案例375起，投资总额196.13亿美元（见图11-1），相比2009年分别上升114.0%和16.1%，无论披露投资案例数量还是投资金额，均达到历史最高。2010年平均单笔投资金额为5230万美元，相比2009年下降33.7%，接近历史最低位（见图11-2）。
图11-1 2006-2010年中国私募股权投资市场投资规模1
图11-2 2006-2010年中国私募股权投资市场平均单笔投资规模0F0F
整体来看，2010年PE投资总量的大幅增长，源于以下几点：一是金融危机后全球资本市场开始缓慢复苏，投资机构境内外退出渠道逐渐顺畅，回升的乐观情绪导致其投资力度有所加大；二是A股市场企业IPO估值持续走高，丰厚回报吸引更多资本进入私募股权投资市场；同样基于上述原因，大量资本进入上市前（Pre-IPO）投资领域寻求短期回报，使得PE投资大幅增长。同时，由于今年新进入私募股权投资市场的资本以规模偏小（2010年完成募资的PE基金中，人民币基金平均单笔募资规模为1.89亿美元，美元基金平均单笔募资规模为4.93亿美元）、单笔投资规模也偏小的人民币基金为主，导致2010年国内单笔PE投资规模出现下降趋势。
2010年中国PE投资市场披露融资金额最大的企业是双汇发展（000895.SZ），2010年11月28日，双汇发展向双汇集团和合资企业罗特克斯（Rotary Vortex Limited）定向发行A股股份6.32亿股，整体注入资产321.94亿元。其中，高盛、淡马锡、鼎晖、新天域共同出资178.32亿元。其次为中金公司的股权转让交易，2010年10月30日，摩根士丹利将所持34.3%股份分别出售给四家投资方--TPG、KKR、GIC及大东方控股，预计交易规模在10亿美元左右。排名第三的是2910年3月黑石集团牵头的财团投资中国农产品市场运营商寿光农产品物流园，交易金额在6亿美元左右（见表11-1）。
表11-1 2010年私募股权投资市场十大披露金额投资案例
12. 2010年中国私募股权投资市场投资行业分析
2010年中国PE投资共涉及20个行业，其中，制造业、能源及医疗健康行业分别披露案例102起、40起和33起，为全年披露投资案例数量最多的三个行业（见图12-1）。加上紧随其后的金融、农林牧渔及食品饮料，可以看出，PE投资仍主要关注于传统行业。
融资金额方面，食品饮料行业融资总额最高，达33.73亿美元，占年度创投总额的17%（见图12-2）。该行业中的双汇发展因资产重组引入巨额PE投资，成为2010年交易额最大的一起案例，此外，汇源果汁、雨润食品引入投资者的交易，涉及金额也均超过2亿美元。物流行业投资除了上文提到的寿光农产品物流园投资案例外，还有多起铁路、港口等物流基础设施建设引入PE投资，投资规模也较为突出。
表12-1 2010年中国私募股权投资市场行业投资规模
图12-1 2010年中国私募股权投资市场行业投资案例数量比例
图12-2 2010年中国私募股权投资市场行业投资金额比例
总体来看，传统行业依然是PE投资关注的重点，尤其是食品饮料、医疗健康等消费相关行业成为投资热点，这种趋势也与境内外资本市场对这些行业企业的热捧相一致，显示出投资者对中国消费市场巨大潜力的良好预期。物流行业受到PE投资者关注，则主要源于政策引导：政府在出台物流产业振兴规划的同时，也为相关基础设施建设提供了良好的政策环境。金融业受到关注主要源于其稳定的盈利前景，此外，在众多大型金融机构实现上市之后，城商行、担保、融资租赁、高端理财等细分行业的领先企业也迎来新一轮上市潮，因此，PE机构具有较强的投资意愿。
13. 2010年中国私募股权投资市场投资类型统计分析
以2010年中国PE投资市场投资类型来看，成长型（Growth）投资披露案例289起，投资金额107.93亿美元，依然是PE投资的主流（见表13-1、图13-1、图13-2）；PIPE投资披露案例71起，占比18.9%，但其单笔投资规模普遍较大，投资总额达78.33亿美元，占比达39.9%。在上文提到的2010年披露投资金额最大的10起案例中，PIPE投资有6起。自2009年起，PIPE投资在PE投资中所占比例有较大幅度提升，且以投资境外上市中国企业为主，其主要原因在于金融危机发生后，上市公司股票价格下调至相对合理的估值区间内，部分公司估值水平甚至低于一级市场，且存在一定低风险的投资机会与业务整合空间。
表13-1 2010年中国私募股权投资市场不同投资类型投资规模
图13-1 2010年中国私募股权投资不同投资类型案例数量比例
图13-2 2006-2010年中国私募股权投资不同投资类型投资金额比例
14. 2010年中国私募股权投资市场投资阶段分析
2010年中国私募股权投资市场扩张期企业投资案例数量居首位，共241起，涉及投资金额95.92亿美元（见表14-1），占比分别达64.3%和48.9%；获利期企业投资91起，投资金额88.78亿美元，分别占比24.3%和45.3%。该分析结果也与2010年PIPE投资活跃的趋势相吻合，表明PE投资机构更倾向于投资盈利模式相对成熟的上市企业以规避风险。
表14 -1 2010年中国私募股权投资市场不同发展阶段企业投资规模
图14-1 2010年中国私募股权投资市场不同发展阶段企业投资案例数量比例
图14-2 2010年中国私募股权投资市场不同发展阶段企业投资金额比例
15. 2010年中国私募股权投资市场投资地区分析
以2010年获得PE投资企业的地区分布来看，东部沿海地区仍是创投机构最为关注的地区。投资案例数量方面，北京、上海和江苏分别有64家、35家和34家企业获得PE投资，占据案例数量前三甲；投资金额最多的三个地区分别是北京、河南及山东，投资总额分别为58.19亿美元、29.22亿美元和17.04亿美元。相比之下，中西部地区省份因其传统行业的优势，在吸引PE投资规模方面排名更高，前10名中有4个为中西部省份。而河南则主要凭借其境内双汇发展的投资交易占据投资金额第二名。
未来，传统行业仍将是PE投资机构关注的重点，而中西部地区所具有的能源、资源优势对于PE机构而言具有很强的吸引力。目前，中西部地区政府部门正在加快推进本地区私募股权投资市场的发展，并引导越来越多的投资机构进入中西部，PE投资规模的地区差异，今后将逐渐缩小。
表15 -1 2010年中国私募股权投资市场地区投资规模
图15-1 2010年中国私募股权投资市场地区投资案例数量TOP 10
图15-2 2010年中国私募股权投资市场地区投资金额TPO 10
16. 2010年中国私募股权投资市场中外资投资分析
以2010年PE投资的资金来源分析，币种以人民币为主的中资基金投资案例为237起，投资总额为80.51亿美元，分别占比63.3%和41.1%。中资基金投资案例数量自2009年起超越外资基金，成为中国PE投资市场上的主流，但在投资规模方面，外资投资规模仍占据半数以上（见表16-1、图16-1）。但以近几年投资趋势来看，中资投资规模超越外资已是必然趋势。
表16 -1 2010年中国私募股权投资市场中外资投资规模
图16-1 2006-2010年中国私募股权投资市场中外资投资比例比较
第五部分：2010年中国创业投资及私募股权投资市场退出统计分析
17. 2010年中国企业IPO退出分析
17.1 VC/PE背景中国企业IPO数量和融资金额分析
根据CVSource统计，2010年VC/PE背景中国企业境内外IPO数量为220家，融资金额373.74亿美元，占年度IPO总量（490家）的44.9%和35.0%。相比2009年，VC/PE背景IPO企业数量及融资总额环比分别上升185.7%和174.2%，超过2007年106家VC/PE背景中国企业IPO、融资329.71亿美元的历史高位。2010年VC/PE背景IPO企业总量甚至超过2007-2009年三年期间VC/PE背景中国企业IPO数量总和（见图17.1-1）。
图17.1-1 2006-2010年 VC/PE背景中国企业IPO融资金额
VC/PE背景企业IPO的活跃，离不开2010年中国企业全球IPO整体大幅增长的态势，这一现象主要源于以下几个因素：首先，创业板的推出为企业登陆资本市场提供了更多可能性；第二，在国内货币流动性过剩、以及2009年前后大量企业因金融危机取消IPO的背景下，监管层有意加快了审批节奏；第三，全球经济回暖，投资者信心开始恢复，而金融危机期间积累的IPO需求也得到释放；第四，中国企业背靠国内庞大消费市场及国内新兴产业发展前景，普遍受到国际投资者认可，中国概念股受到热烈追捧。
17.2 VC/PE背景中国企业IPO地点分析
在2010年IPO的220家VC/PE背景中国企业中， 152家选择了境内上市，占比69.1%，A股市场依然是投资机构退出的主要渠道。其中，2009年10月份开启的创业板市场，为企业IPO提供了新的渠道，2010年登陆创业板的VC/PE背景企业达63家，仅次于深交所中小板的80家；上交所上市企业中，有VC/PE机构支持的企业为9家。境外方面，31家VC/PE背景企业登陆港交所，纽交所和纳斯达克则分别为20家和14家。美国股市方面，在纽交所及纳斯达克IPO的41家中国企业中，VC/PE背景企业占比达82.9%。
表17.2-1 2010年 VC/PE背景中国企业IPO地点分析
图17.2-1 2010年 VC/PE背景中国企业全球资本市场IPO数量比例
图17.2-2 2010年 VC/PE背景中国企业全球资本市场IPO金额比例
17.3 VC/PE背景中国企业IPO投资回报率分析
从境内外资本市场整体投资回报率来看，2010年投资机构通过220家企业IPO实现480笔退出，平均账面投资回报率为8.06倍，相比2009年下降28.2%（见图17.3-1）。2009年创业板推出，企业普遍获得较高估值，因此给背后投资机构带来高额回报，账面投资回报率也因此大幅高企。进入2010年之后，随着创业板上市企业数量不断增加、发行市盈率屡创新高，市场对公司的估值也日趋谨慎，整体投资回报率水平因此有所回落。
图17.3-1 2006-2010年 VC/PE背景中国企业IPO平均账面投资回报率
从各交易所平均投资回报率分析，创业板仍是IPO退出回报率最高的交易市场，达到12.13倍，中小板及上交所分别为9.38和7.03倍，境内市场平均投资回报率为10.40倍，相比2009年境内17.06倍的平均账面回报率，有较大幅度下降。境外方面，纽交所平均投资回报率最高，达5.71倍，纳斯达克为2.81倍，港交所仅为1.64倍，境外市场平均账面回报率为3.50倍（见图17.3-2）。
图17.3-2 2010年各交易所IPO平均账面投资回报率
从各行业平均投资回报率分析，IT行业是投资机构获得回报最多的行业，平均账面回报率达14.62倍，其次分别是金融业、化学工业、互联网、医疗健康等行业（见图17.3-3）。值得一提的是，互联网行业企业多数在境外上市，因此相比境外市场回报率水平，互联网行业11.56倍的回报率显得尤为突出，显示出2010年互联网企业在境外IPO爆发给投资机构带来的丰厚回报。
图17.3-3 2010年各行业企业IPO退出平均投资回报率
从具体案例来看，IT行业中，数码视讯IPO后启迪创投的账面回报率达190.60倍、顺网科技上市后沃美投资得以退出，账面回报率为188.36倍，这两笔退出拉高了整个IT行业的回报率水平--这两起IPO均出自深交所创业板。而在2010年回报率最高的十起退出案例中，IT行业有6起。2010年金融行业退出案例仅有3笔，但红杉中国在诺亚财富IPO中的账面投资回报率达35.31倍，拉高了该行业平均投资回报水平。
表17.3-1 2010年中国企业IPO账面投资回报率十大案例
18. 2010年中国企业并购退出分析
在并购退出方面，2010年共披露26起VC/PE背景企业并购案例，涉及43笔退出。其中22笔退出案例完整披露其最初投资金额及最终退出回报金额，该22笔退出的平均投资回报率仅为1.30倍，以此来看，相比IPO退出，并购方式并未成为投资机构退出的理想方式。
ChinaVenture 投中集团分析认为，虽然未来中国企业在全球资本市场的IPO仍将保持活跃；但是对投资机构而言，随着资本市场对企业估值趋于理性，IPO退出回报率将持续下降，尤其是A股市场，其高倍回报态势将难以持续，加上未来中国股权投资市场竞争愈加激烈，投资机构有必要开拓更多退出渠道。因此，企业并购，将成为今后投资机构退出的一个越来越重要的渠道，投资回报率也将趋于正常化。
此外，2010年披露9起转售（Trade Sale）退出事件，包括摩根士丹利转售旗下中金公司股份至KKR、TPG和GIC，贝恩投资从Key Principal Partners及其共同投资者手中收购亚新科工业技术有限公司及其在中国拥有的11家独资和合资公司的业务，凯鹏华盈将旗下神州租车股份出售给联想控股等案例。其中，仅亚新科收购案例完整披露其交易数据，其原有投资者KPP、IFC及AIGGIG的退出回报率均为0.66倍。
注：为保证数据能够更加准确和全面的反映市场，图中所示数据已根据相应年份年度报告数据进行更新。
(来源：ChinaVenture 作者： 冯坡)
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