VC与创投引导基金合作热潮 生命周期太短风险

　　近期，全国各省市和一些经济实力较强的地级市、县级市纷纷设立创业投资引导基金，在全国范围内，设立创投引导基金的热潮开始大规模向二三线城市蔓延。据悉，自2008年国家发改委、财政部、商务部联合发布《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》以来，今年是地方政府设立创业投资引导基金较为集中的一年。

　　业内专家认为，按照创投引导基金的定位，创投引导基金“遍地开花”对于支持科技型中小企业创新创业是一则利好消息，但近两年风险投资（VC）机构在与地方政府设立的创投引导基金合作过程中暴露出的一些问题不容忽视。如过多地关注拟上市（Pre－IPO）项目，在一定程度上忽视了对于初创期企业早期的投资等，应引起相关部门的重视并尽快加以解决。

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　　VC与创投引导基金合作掀高潮

　　据了解，目前创投引导基金的主要运作方式是政府财政拿出少量资金作为种子基金，引导社会各种资金共同组建创业投资基金，在运营过程中，政府不直接从事创业投资业务，而是由专业的管理团队管理。

　　近两年来，每一个创投引导基金的设立，都伴随着VC的身影。尤其是今年，随着各地创投引导基金的设立，VC争相加入与创投引导基金合作的队伍。

　　北京合众世纪投资顾问有限公司主管合伙人陈立辉在接受记者采访时说：“现在许多创投基金都在积极地与各地创投引导基金合作。”猎头.

　　以深圳市创新投资集团有限公司为例，与政府设立的创投引导基金合作已经成为深圳创新投未来的主要方向。自2007年1月深圳创新投推动第一个创投引导基金在苏州挂牌以来，深圳创新投已经把这种合作形式推向很多城市。现在与深圳创新投合作的创投引导基金有30只。

　　据悉，深圳创新投将以创投引导基金为核心，整合各种资源，实现更高的投资效率。接下来，深圳创新投的首要任务就是把创投引导基金建好，布好网络，把当地的优秀项目挖掘出来。在不久前举行的2010年中华创投家深圳论坛上，深圳创新投董事长靳海涛表示，目前，深圳创新投管理着30亿元左右的创投引导基金。猎头公司.

　　德同资本主管合伙人田立新认为，目前从国家到地方都十分支持发展创投业，因此现在是与创投引导基金合作的最好时期。

　　业内专家指出，地方政府纷纷设立创投引导基金，对当地企业尤其科技型中小企业是件利好的事情。创投引导基金作为种子基金，将引导民间资本投入，共同促进和支持创新创业。

　　追逐Pre－IPO项目

　　地方政府设立的创投引导基金，作为资本市场中的后起投资力量，应该发挥其杠杆效应，培育早期项目，成为地方经济发展的孵化器。金融猎头.然而，创投引导基金却将更多的关注投向Pre－IPO项目，成为VC追投Pre－IPO项目的渠道。
据了解，在创投引导基金投资管理过程中，政府部门会提供一批当地高成长性企业的资料。这也是VC与创投引导基金合作的初衷，即通过政府推荐，找到一批优秀企业和项目。

　　陈立辉认为，导致府创投引导基金更多地投资Pre－IPO项目的原因是创投引导基金的生命周期太短，从而使得投资行为短期化。如果一笔基金投资可以设定为10年清算，就不会出现过度关注Pre－IPO项目的情况。证券猎头.

　　据悉，目前国内的绝大部分创投引导基金的生命周期在5年左右，这与一届政府任期为5年，需要尽快做出业绩不无关系。

　　“这是创投基金与创投引导基金合作的风险所在。”陈立辉强调说。

　　一方面创投引导基金的生命周期较短，而投资于早期项目的风险周期加长；另一方面，风险投资的逐利性又决定了VC此时会更多投资中后期项目，或在科技型中小企业中专门寻找上市概率较高的项目，确保相对稳定的投资收益，这已经成为一种行业现象。银行猎头.

　　亟待出台评价体系

　　业内专家建议，政府设立的创投引导基金要充分发挥其种子基金的作用，在与VC合作的时候，首先要与投资机构签订投入早期项目的协议，要把投资科技成果以及专利项目的数量作为考评机构的指标，而不是以获利多少来考评投资机构。

　　按照《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》的要求，政府创投引导基金的宗旨是发挥财政资金的杠杆效应，增加创业投资资本的供给，克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题，特别是通过鼓励创业投资机构投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资主要投资于成熟期企业的不足。金融猎头公司.

　　目前地方政府出台的创投引导基金管理办法大多规定投资早期项目比例在60％以上，而这与其他投资者的投资意愿产生了偏差。政府设立的创投引导基金强调投资的社会效益，而社会投资者追求的是投资收益。

　　誉华投资董事李波表示，创投引导基金存在着局限性，其市场化运作与政府本身职能之间在投资决策方面有时候会出现矛盾，这不利于创投引导基金的发展。

　　陈立辉认为，VC与创投引导基金合作的主要问题是创投引导基金大多要规定区域投资比例，这与创投基金的逐利原则有冲突，需要兼顾二者的利益。猎头网.

　　对于上述问题，国家发改委财政金融司金融处处长刘健钧认为，评价创投引导基金的运作成效并不复杂，一是创投引导基金能撬动多少民间资本参与进来；二是创投引导基金及其子基金投资早期项目的比例有多高；三是以有偿方式保持府创投引导基金的良性循环，创投引导基金不需要盈利，但要保本。

　　刘建钧还透露，最近相关部门已在研究创业投资引导基金极其子基金的评价体系问题，以便创投引导基金参照评价体系选择优秀的早期项目进行投资。