股权投资市场泡沫渐显 挖掘产业链机会

　　以下为陈颉发言实录：

　　人民币基金的兴起、A股市场的火爆，2010年上半年"全民PE"被拿来形容中国股权投资的持续升温。ChinaVenture（投中集团）的最新数据显示，截至9月16日，有117 家创业板上市公司，总融资规模820.54 亿元，平均市盈率 63.74 倍，其中股权投资背景企业比例58.1%，平均回报率14.61 倍。此外，年初以来IPO企业数量已经达到245家，融资规模折合美元达534.1亿美元。券商直投、上市公司、民间PE，越来越多的主体入场淘金。那么，国内股权投资市场火爆的现象背后，行业的真实现状又是怎样的呢？ 

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　　股权投资市场泡沫渐显

　　对宏观经济的作用来说，我觉得整个VC/PE市场起到非常积极的作用。但是从短期来看，看最近一两年，人民币起来的非常迅速，在市场上涌入非常多的资金，这个市场可能从短期的感觉上来说，局部的会有泡沫存在。

　　股权投资暴利时代难以持续

　　如果你看中国资本市场的退出主要靠上市，上市的VC/PE的回报率，中国公司在国外上市的回报率差距是非常大的，这个差距从我们感觉其实不是特别合理的。我觉得现在造成VC/PE市场短期之内非常火爆的主要原因，包括一些人民币基金回报率非常高，比较大的原因也是因为国内资本市场的PE特别特别高。猎头.我们觉得这个现象应该不能长期持续。

　　据《2009年中国VC/PE市场募资统计分析报告》显示，2009年全年共有95家中资基金成立，19家外资基金成立，中资无论是从基金的数量还是募集规模，都已经开始超越外资。在未来发展中，中外PE关系是合作还是竞争？人民币基金将替代外资基金的猜想会否成真？

　　人民币基金与外资基金将差异化并存

　　我觉得从长远来说肯定不存在取代的问题，我觉得一定是外资有外资的生存空间，人民币也有人民币的生存空间，因为中国的公司他也希望能够进入国际资本市场，他们投资人的基数是一个全球投资人的基数，中国今天因为他的人民币不是自由兑换的，包括他的资本市场也不是全面对外开放的，他的投资人还是国内的投资人为主，其实这两个是一个挺有差异化的这么一个资本市场。猎头公司.

　　中外私募股权基金各有所长

　　海外的基金因为国外的资本市场它的精细化程度会比国内要升很多，做投资可能会更加的职业化，更加的专业化一些，我觉得这是我们看到的一个海外基金的长处。国内的人民币基金他们的长处现在目前大家也都比较明显，它的本地化比较强，很多时候我们看到人民币基金发掘项目能力会比很多外资基金要强。

　　在国家大力发展金融业的新形势下，中国股权投资本息暴利的时代或已接近尾声，股权投资行业又将面临着一场影响深远的发展变革--从资产管理规模、市场影响力、法律地位、行业监管等等，都将出现一系列新的变化。金融猎头.中国股权投资要如何克服行业现存的缺陷，顺应新的变化以寻找发展契机？请继续关注本期新华财经评论，陈颉展望新形势下中国股权投资行业的发展之道。

　　股权基金呼唤市场环境继续改善

　　在VC/PE的市场发展过程当中，我觉得首先这个市场应该创造一个比较健全的，从法律层面，从监管层面比较市场化，但是又比较健康的一个政策环境，去让它能够比较健康的发展吧。

　　政府监管应把握好力度和尺度

　　政府能够扮演的角色，最主要是能够促进一个好的法制环境，一个好的监管环境，而不是说去过多的监管这个行业方方面面的细节。证券猎头.在VC、PE这个行业，因为它是一个新兴事物，然后最近在探讨一个全民PE，所以也就造成短期之内肯定会有一些不规范的行为出现，我觉得从政府的角度去有一定的监管，尽量的防止这些不规范的行为发生，我觉得是挺好的事情。
9月8日，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》审议通过，节能环保等七个产业被列为现阶段的重点发展对象，并将成为我国继四万亿投资和十大产业振兴规划之后的新一轮刺激经济的方案。此外，近年来中西部地区加速推进新兴产业发展及传统产业战略升级，各地纷纷设立股权投资基金或出台相关政策，推动本地VC/PE市场的发展。2008年8月至2010年9月，超过130家私募股权投资机构参与投资近200家中西部地区企业，总投资金额超过50亿美元。银行猎头.面对新的机遇与挑战，中国股权投资者如何参与到战略性新兴产业发展中来？

　　关注政策导向 挖掘产业链机会

　　如果政府在某些行业或者在某些区域从政策性导向来说的话会投入比较大的关注，或者说比较大的资金的支持的话，我觉得VC、PE也是需要关注的。政府的政策影响也好，会正面或者负面影响到哪些行业，我觉得这个可能是大家比较关注的。假设政府在这一块投入比较关注，对VC、PE来说的话，你当中可以在产业链上去寻找机会。

　　项目本身价值决定投资取舍

　　我觉得从VC、PE角度一方面是很市场化运作的，基本上不用太多考虑去一些外在因素，比较市场化的衡量，而且很多基金有一个专业化的程度。金融猎头公司.更多的是市场化地看项目，我觉得这是一个比较核心的。

　　2010年，经过金融危机的考验，中国股权投资的宏观和微观环境都发生了改变，股权投资要保持快速发展，需要制定新的发展战略。新经济形势下，中国股权投资该如何抓住最佳投资机会，采用怎样的发展之道？展望未来，整个股权投资市场又将走向何方？

　　优秀基金依托扎实基本功

　　我觉得在中国VC、PE发展，中国总体来说是一个社会相对比较浮躁。资本市场无论在二级市场还是一级市场都会有这么浮躁的气氛出现，我们认为在中国做VC、PE的基金，从长远来看最核心的还是基本功。猎头网.并不是靠某一个资本市场，而是它得某些行业的领悟能力，产业链发掘能力，项目发掘能力能够做到非常非常强。

　　中国股权投资市场前景乐观

　　从长期的做VC/PE行为来说，其实你绝对更应该关注这个公司本身它的核心价值是什么，它的基本面是什么，以什么样的估值进去，我觉得这是一个更加需要去关心的问题。我觉得从中国整个的GDP发展，从它的经济规模，发债，以及VC/PE可以在里面扮演的作用，从这些宏观的角度来看，我们相信这个市场会有非常好的发展。