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人物简介：龚挺从2006年1月起至今担任海纳亚洲投资基金的董事总经理。在加入海纳投资集团之前，他曾任优势资本的管理合伙人（ChinaVenture注：优势资本是一家从事财务顾问及天使投资的公司）。2000年-2003年，龚挺是Hotvoice公司的创始人和总裁，Hotvoice公司曾被誉为统一通讯技术的行业先驱。1996年-1999年，龚曾任斯达康公司总经理兼UT斯达康公司的高级管理顾问。1993年-1996年，龚服务于一家房地产基金。1990年-1992年，龚曾担任罗切斯特大学助理教授和研究学者。 龚挺拥有上海交通大学应用物理学士学位，并于1990年获得普林斯顿大学电子工程的博士学位。 | ||||||||||||||||||||||||||||
ChinaVenture北京时间9月26日下午消息，海纳亚洲董事总经理龚挺日前接受了ChinaVenture投资中国网独家专访。龚挺严密的逻辑思维给我们留下了深刻印象。对VC行业的判断，对国内经济市场走向的预测，对海纳亚洲重点关注投资领域的分析，他运用了大量的数据计算和对比分析。
“实际上，很多VC和PE投的项目都是亏钱的，IPO窗口就那么大，不可能有那么多赚钱的项目。”龚挺分析，1999年大量美国的VC/PE存活到现在的不足一半，存活下来的基金中也只有20％是赚钱的，1999年时成立的美国基金，只有10％是赚钱的。“这说明VC/PE并不是都一定会做赚钱的投资。我们的工作就是用某一个项目赚很多钱来掩盖我们的失败。在大多数基金中都是失败的例子比成功的多。”
“我常开玩笑说，我的工作是最好的，因为我可以做十次决定错七次，只要有三次是对的我就赚钱了。所以一般情况下，基金都是用三分之一赚钱的项目去覆盖三分之二不赚钱的（包括亏损的及打平的）项目。这就是我们的工作性质。”龚挺认为，在IPO退出渠道不是太顺畅、没有把握投资太多项目的情况下，放慢基金投资步调不失为明智之举。而近两年海纳亚洲的投资步伐比较慢，去年一年投资了四个项目，今年预计投资十个项目（已投资四个项目）。
十投三中的判断使海纳亚洲在作出投资决策时尤为谨慎。海纳亚洲所投公司有2/3是早期公司，1/3是成长（中期）公司，但在投资金额上早期和中期公司各占一半。“投资早期公司，50％看人即创业者，25％看生意的市场容量和未来发展，25％看企业商业模式。”对不同阶段的项目，龚挺的投资判断标准也不同，“投资中期项目，团队考察占决定分量的1／3，考察市场容量和商业模式占1/3，公司财务数据占1/3。”
“虽然有各种衡量标准，但是在真正做投资时并不一定会这么理智，肯定会有很多个人激情在里面。”龚挺认为，投资早期公司必须要带着激情，带着相信的眼光，而投资中期公司更多的要看数据，做出比较理性的判断。
“我们时刻在提醒自己，虽然我们的决定十个中可能有七个是错的，但如果我们的团队更强，人员更专业，我们就可以进一步提高成功率。不能因为害怕有七个项目会失败就不敢投资。”对于海纳亚洲的整体投资风格，龚挺对自己的团队充满信心，“我们肯定是一个赚钱的基金。”目前海纳亚洲正在筹备人民币基金募集，预计9月启动，并计划明年融资一支新的美元基金，“我们会用今年的退出项目来更进一步证明我们的能力。”他说。
龚挺对于电子商务领域的投资有着自己的偏好和判断。“我不大敢投单纯做实物商品的B2C公司，单纯B2C公司渠道建设资金消耗太大，他们会有销售额，但只有少数会赚到了钱。我对以虚拟物品或服务为交易对象的B2C公司比较感兴趣。”龚挺认为，与美国较强的线下品牌相比，中国线下品牌太弱，“如果线上品牌能产生，最有可能的地方就是中国。”
“任何一个行业，产品比重占得越多越容易做到标准化，而服务占比例越高的公司就越难投。”在海纳亚洲关注领域里，龚挺更愿意投资产品化的企业，而对于像医疗服务业之类服务占比高的企业则比较谨慎，不敢大规模投资。
龚挺认为国内PE和VC区分明显，Growth Fund介于PE和VC之间。“真正的VC是考察早期项目，真正的PE是看历史数据，PE更在乎公司现有价值及与二级市场上价格的差异，会希望这种差异最大化，即使公司没有成长，如果这种差异足够大PE也认为有投资价值。”猎头.他说，因为中国经济的高成长性特点，“现在PE都在向Growth Fund发展，Growth Fund又在向VC发展。”
基于对中国经济形势的判断，龚挺认为，中国的投资过热将会持续很长时间，各个细分市场成长性非常可观。“这种全行业的增长性，很可能是中国的泡沫长时间维持，而维持很长时间的泡沫就不叫泡沫，只能称是水比较热些。”龚判断，国内的二级市场即使往下跌一半依然会有很多很好的投资机会。“投资过热不一定会亏钱，人民币基金高回报率很正常，好的二级市场一定会催生很多好的投资。”他说。
海纳亚洲五年工作经历，龚挺有着独到的感悟。“我们是比较年轻的团队，团队成员在成长中相互取长补短。我们低调行事，虽然没有大基金和大品牌的优势，但我们的作风务实，管理严格。”龚挺认为，判断一个投资，见识比学识重要，情商比智商重要。“公司能够做好，最要紧的就是胸怀，无论你自己有多能干，但更重要的是要能容得下别人。”他说，在中国这个快速成长的市场里，有太多的极其聪明的人，能用10％时间完成别人90％时间完成的事，但以后用90％时间都完成不了最后10％的事。他要寻找的是“用90％时间完成100％的事的人”。
以下为采访实录：
多数项目会亏钱或打平 VC/PE的工作是用某一赚钱项目掩盖失败
Chinaventure：今年半年来海纳亚洲的成绩如何？投资了哪些项目，退出情况如何？
龚挺：这个月开始我们开始有IPO的项目退出。在今年余下几个月里，我们陆续会有项目退出。
我们的项目退出有两种：IPO和卖掉。去年我们有两个公司被卖掉，今年也会有几个。在计划中的IPO也有多个。
我们今年的投资步伐不快，到目前为止一共投资了四个项目。
Chinaventure：请您详细介绍一下这四个项目？
龚挺：今年我们投资比较多是互联网和TMT领域。这四个项目都与互联网有关。我估计下半年还会投资六个项目。所以今年预计投资十个项目。而去年一年我们只投资了四个项目。与06和07年相比，这两年我们明显地放慢了投资步伐。这种情况与其他基金也一样，我们不是特例。
Chinaventure：投资步伐放慢是因为金融危机吗？
龚挺：一方面是的。另一方面我们是外币基金，与现在人民币基金的竞争比较激烈。
去年，整个美国市场才有15个IPO，而1999年美国市场有270多个IPO。现在的市场情况和当年相比是完全不一样的，现在的IPO机会要少得多。
我们可以将每年外资VC投入中国公司的金额与通过在国外市场IPO渠道退出的金额做个比较：今年美国加香港市场有VC投资背景的中国企业IPO应有30-40个左右（不包括融资金额在5千万美元以下的），每个公司平均市值5亿美元，40个公司200亿美元。若其中有33％是VC持有的股权，那么，其中67亿美元是属于VC的股份价值。按照较低的2.5倍投资回报率计算，VC投入资金是27亿美元，如果加上另几个小的国际市场，今年外资VC在中国市场上通过国外IPO获利的投资至多是30亿美元。
华尔街日报几天前的一篇文章写到，自2006年以来一共有476亿美元的基金在中国做VC投资。简单来说，大约每年有60亿美元在中国投资。我们的结论是，每年外资的投入比通过IPO退出要多出一倍。从今年看只有30亿美元的资金可以通过IPO退出赚钱。这意味着剩下的30亿美元不能通过国外市场的IPO赚到钱或在亏钱。所以，如果现在国外的IPO退出渠道不是太顺畅，我们没有把握投资太多的项目。
按照2.5倍回报率计算，2006年至今，47.6亿的投资如果都要通过IPO赚钱。而VC占33%公司股份，国外市场IPO出口则要达到360亿美元的市值。这在最近3年来看不大现实。
这样算很可怕，50％的VC和PE都不能通过国外市场的IPO所投的公司来赚钱，或者是投资企业十年拿不到回报。其中，后者在美国比较常见，老的美国基金投资的项目有一两百个，但是所投企业很多处于活不活死不死的状态，基金无法退出。如果按照中国现在的IPO窗口发展势头，五年后中国一定会出现这种情况。
要改善这个情况，有几种方法：一是减少投入资金，二是扩大国外市场的IPO,三是寻找国内市场的IPO出口，四是把公司卖掉或把钱拿回来。
Chinaventure：也就是说有很多的钱追逐很少的好项目？
龚挺：也可能好的项目在A股上市，或是好的项目不能获得公众的认可，无法上市。猎头公司.这与整个资本市场和经济环境有关。
1999年，美国有270多个IPO项目，VC/PE数目也很多，美国就有近1000个。目前，VC/PE存活的可能不到一半，存活下来的基金中也只有20％是赚钱的，即1999年时的美国VC/PE，只有10％是赚钱的。
我所说的这些数据说明，VC/PE并不是都一定会做赚钱的投资。我们的工作就是用某一个项目赚很多钱来掩盖我们的失败。在大多数基金中都是失败的例子比成功的多。
我常开玩笑说，我的工作是最好的，因为我可以做十次决定错七次，只要有三次是对的我就赚钱了。所以一般情况下，基金都是用三分之一赚钱的项目去覆盖三分之二不赚钱的（包括亏损的及打平的）项目。这就是我们的工作性质。
所以，VC并没有什么光环。其实，媒体对被投资企业的宣传，给了企业非常重的包袱。公众以为企业被VC投资后就一定会成功，事实上不被VC投资的公司不见得比被投公司的成功机会小，从统计来看，VC投资的公司中三分之二是坏公司，是不能为VC赚钱的公司。
投资早期项目要激情 中期项目要理性
Chinaventure：海纳亚洲选项目看重哪些方面？
龚挺：数量上，我们投资的公司大概有三分之二是早期公司，三分之一是中期公司。投资金额上，早期和中期公司各占一半。我认为，投资早期公司，50％看人即创业者，25％看生意的市场容量和未来发展，25％看企业商业模式。
早期项目的商业模式可能会有变化，人和商业模式联系在一起，最终还是要靠人来改变商业模式。
中期公司与早期相比情况会有所不同，当然人还是很重要。中期项目主要看团队，此时团队占决定分量的三分之一；市场容量及商业模式共占三分之一，如果公司已赚钱，说明市场的存在，这时更多的是看市场及公司的成长性，未来有没大的增长期；再有是看财务数据，占三分之一。
虽然有各种衡量标准，但是在真正做投资时并不一定会这么理智，肯定会有很多个人激情在里面。特别是在投资早期公司时，激情和感性也很重要。
比如，考察投资项目对人的判断占到50％，肯定会有感性和激情在里面。但是对于中期项目，激情的色彩必须要很小，必须要带着理性去投资。
因此，投资早期公司必须要带着激情，要带着相信的眼光。而投资中期公司，更多的要看数据，要做出比较理性的判断。
Chinaventure：海纳亚洲的整体投资风格怎样？您刚才说到十个投资中会有7个不成功，赌成功的只有3个项目，这种想法可不可以理解为比较大胆的投资风格？
龚挺：所有的VC都这样，PE可能有所不同，PE可能完全是理性的决定。PE在做投资时，主要考虑两件事情：一是公司与二级市场的差价，二是公司的增长情况。
海纳亚洲是严格按照上面说的标准投资早期和中期公司的。我们时刻在提醒自己，虽然我们的决定十个中有七个可能是错的，但如果我们的团队更强，人员更专业，我们就可以进一步提高成功率。不能因为害怕有七个项目会失败就不敢投资。因为十投三中毕竟只是一个统计结果，而我们在投资具体项目的时侯必须按照我们的投资标准去投资，而不能只想着这个统计数据。我们肯定是希望成为业绩好的基金，而且我们肯定是一个赚钱的基金。
Chinaventure：目前海纳亚洲的基金使用情况如何？
龚挺：我们的第一支基金是05年-08年四年周期。这个基金大概有3亿美元，我们已大概投资2.8亿美元。由于07年IPO窗口比较大，这支基金投资项目比较多，大概有近四十个。我们对二级市场比较敏感，经常会看企业上市数量。08年整个资本市场开始变坏时，我们的投资放缓。其实，中国的基金基本都是如此，在中国投资项目最多的是06、07年，而到08年，大家投资步调都会慢一些。我们也希望投资得更准一些，所以也会慢一些。
Chinaventure：有没有募集新的基金？
龚挺：我们目前还有资金，还没有募集，但会有新基金。海纳亚洲第二支基金从09年开始到现在一共投资了8个项目，到年底预计共投资14个项目。明年，我们会对外融资一支基金，我们会用今年的退出的项目来更进一步证明我们的能力。
电子商务为投资重点 青睐虚拟物品交易公司
未投单纯做实物商品B2C企业，渠道烧钱太厉害
中国最可能产生线上品牌
Chinaventure：电子商务领域是海纳亚洲的投资重点。财务总监猎头.海纳亚洲曾投资中国票务网，为什么做出这个决定？
龚挺：到目前为止，电子商务一直是我们投资的重点。但是我们至今没有投许多卖实物商品的电子商务公司，反而对以虚拟物品为交易对象的公司比较感兴趣。我们投资的电子商务公司中有卖票的、买彩票的、做教育的等。前段时间，我们曾投资了一个网上做教育的公司，还没有对外宣布。
我们不大敢投做实物商品的B2C企业，虽然现在有的B2C企业已经做得很大，也许这是我们的失败！但当大部分钱都消耗在渠道上，虽然企业节省了店面、店里的人工等耗费，但整个渠道的建设还是会消耗很多资金。我们会投一些以票、彩票、教育、服务为商品的，不会将利润损耗在渠道里的电子商务公司。这些公司可能也会在渠道广告上花钱，但花费不会太大，因为这类产品本身就是一个渠道品牌。
Chinaventure：国内很多大的电子商务公司比如当当网依然没有上市，国内也没有一家上市比较成功的电子商务企业。
龚挺：可能今年开始就会有。很多公司已经处于准备上市阶段，除了当当网还有两家公司正在谋求上市。更多的公司都是一种渠道品牌，而不是一种货物品牌。现在是不是能在网上做出一个货物的品牌，我不确定。但我相信，互联网时代总会有一些新的东西出来。如果线上品牌能产生，最有可能的地方就是中国。因为中国线下品牌太弱，不像美国的线下品牌非常强。但是我现在还不敢投这类企业，可能是我过分保守了。
Chinaventure：电子商务发展很多年后，中国的物流配送仓储等配套服务发展起来后，您才会考虑投资？
龚挺：我不认为电子商务公司渠道的花费都是物流仓储。我说的渠道有两个：一是商品流通的渠道，一是做广告，这是一种销售渠道。
电子商务公司没有实体店铺，做广告是让消费者进来消费的有效途径。但是消费者进入一个网站，看到的只有少量印有这家公司商标的产品。所以更多时候，电子商务公司是在做渠道品牌，象亚马逊和当当。最近的几家大的B2C公司，虽然有自己的品牌，但他们卖的东西有很多，我现在无法说清他们是渠道品牌还是货物品牌。
中国很多B2C公司既在做货物品牌又在做渠道品牌，也有很多公司只是做渠道品牌。货物品牌在美国成功的先例不多，戴尔只能算半个例子。所以线上品牌也许只有在中国能够成功，因为中国的线下品牌不强。
Chinaventure：除电子商务外，海纳亚洲还会关注互联网的哪些领域？
龚挺：在SNS、垂直搜索、网游、视频关联领域，我们都有投资。
Chinaventure：电子商务及其相关领域的投资在海纳亚洲的整体投资中所占比例大吗？
龚挺：比例会越来越多。卖东西最多的公司是电子商务公司，而赚钱最多的公司是像百度、好耶这样的公司，是提供给电子商务公司做广告渠道的公司，他们是赚到最大实际利益的。电子商务公司会有销售额，但不一定赚到了钱。
看好医疗设备市场
产品化越高越易成功，服务所占比例越高企业越难投
Chinaventure：健康医疗也是海纳亚洲投资重点领域。康辉医疗最近刚在纽交所上市，佳美口腔也打算进行新一轮融资，您认为医疗行业有哪些机会？
龚挺：我们在医疗行业共投资了五家企业，其中一个是医疗设备企业奥泰医疗，它是世界上第四家拥有高场超导磁共振医疗检测系统技术的公司。去年，我们又投资了必康制药。我们比较看好健康医疗领域，它有着很大的消费群体。
Chinaventure：海纳亚洲投资医疗领域有没有侧重？
龚挺：我们比较喜欢医疗设备和制药企业，而认为医疗服务非常难投。任何一个行业，产品比重占得越多越容易做到标准化，而服务所占比例越高的公司就越难投，比如各类医院、体检、诊所等，它们是以卖服务为主，卖产品为辅。
公司的产品化越高越容易成功，但是有时企业产品化会慢慢发展出来。上市公司猎头.譬如眼科行业，激光视力矫正就产品化了。许多服务如果能够完全做到专业、标准、简单化，它就是产品化了。
总之，一个公司服务占比较高，发展的时间会比较长。产品标准化只要把产品做的一样即可，而服务标准化则需要把每个店面都管理的一样，这是非常难的。所以我们对医疗服务业比较谨慎，还处于尝试阶段，不敢大规模去投资，目前只投了一家，而产品化的公司投了四家。
对于消费连锁领域也是一样，我们更愿意投资一些产品化的企业。比如餐饮可能是产品占70％服务占30%，酒店业也十分类似。越是服务占比高的企业，发展越困难。
中国现PE基金VC化 多数基金是VC
Chinaventure：国内的PE和VC区分明显吗？
龚挺：我认为分别比较明显。一共有三种类型的基金：VC、Growth Fund，然后才是PE。
真正的VC是考察创始人，只有很少的历史数据。真正的PE是看历史数据，PE更在乎公司现有价值及在二级市场上的差异，会希望这种差异最大化，即使公司没有成长，如果这种差异足够大PE也认为有投资价值。在美国，PE投资的公司不一定具有很好的成长性，可能就是因为公司价值与二级市场有大的差异，所以才会投资。Growth Fund可能更在乎公司的成长性。如果公司成长100％，那么今年投资时公司的PE是10倍明年就会是5倍。
在中国，Growth Fund有两面性，一方面它和PE一样看公司和二级市场价格的差异，另一面又和VC基金相似。中国的VC基金和Growth Fund是在一起的。比如海纳亚洲是一支VC基金，不能因为我们投资成长性公司比较多就判断我们是PE。我们只是50％投资成长性企业，50％投资的是早期公司，我们和PE有很大不同。
PE主要看企业的价值，其实PE也很在乎公司成长性，因为中国经济的特点就是在成长。所以现在PE都在向Growth Fund发展，Growth Fund又在向VC发展。在一个GDP增速2％的经济体中，比如美国，高成长性的企业很少，有的话也多是高科技企业。在GDP增速10％的中国，几千个细分领域里都会有很高成长的机会和公司出现，这与美国的情况完全不一样。所以美国近些年的投资只集中在高科技领域。而在中国，大多数基金都是VC或Growth Fund，而不是PE。
投资过热不一定会亏钱 人民币基金高回报率很正常
Chinaventure：您怎么看现在的全民PE热现象？
龚挺：现在这种过热确实使项目价格提高了不少，但这并不等于投资一定会亏钱。
中国目前还处于增长期，中国的投资过热将会持续很长时间，与美国经济建立在债务基础上最后再移加到房地产上不同。中国资本市场虽然有很多泡沫，但各个细分市场成长性非常可观。这种全行业的增长性，很可能使中国的泡沫长时间维持，而维持很长时间的泡沫不叫泡沫，只能是水比较热些。
我认为国内的二级市场即使往下跌一半依然会有很多很好的投资机会。可能原来可以赚10倍现在只能赚5倍，但还是会有很多很好的机会，这种机会比美国多许多。美国的二级市场不认可一些中国细分市场的佼佼者，美国人已经习惯一种思维，即增长只能和高科技联系在一起，其他领域美国人不感冒。中国人就不同，中国有很多中小型的非高科技的公司，它的利润可能就在500万到1000万美金，在二级市场上每年的换手率是10倍。而这种股票在美国是卖不出去的。
Chinaventure：最近一段时间通过IPO投资者的回报率特别高。
龚挺：人民币基金回报率十多倍的案例很多。我们看到，有的公司即使在VC/PE投资后两年中没有成长，但上市后的回报还是有十倍，这是很正常的事情。好的二级市场一定会催生很多好的投资。
Chinaventure：现在很多公司的估值非常高，会对投资者遭成困难吗？
龚挺：会。公司心理预期高是造成目前国外基金普遍出手比国内的少的一个原因，因为抢不过国内基金，而且很多公司会选择国内上市。海纳亚洲的投资也是越来越难，这样对团队的要求就会越来越高。所以对于我自身，我们没有试图去管理一个很大的基金，因为管理大基金需要很多人。有些大的基金人员的配备比较齐，他们看的项目也许比我们多一些，这很正常。
Chinaventure：您如何看待人民币基金和外币基金的竞争？
龚挺：人民币基金针对的是在国内二级市场上市的公司，中国的二级市场的确是比外国好很多，因此人民币基金的选择范围比外币基金大很多。猎头网.一级市场的投资与二级市场的活跃度有关，人民币基金当然比我们有优势。我们也在筹备人民币基金，现在还不方便细讲，这支基金还是我们这个团队来管理，LP是国内的一些公司或个人。
Chinaventure：现在很多外币基金投资的企业也会选择在A股上市。
龚挺：A股很多领域是非限制领域，外资基金也可以投资。我们现在也在做这样的投资。对国内架构的公司，我们投的一般还是成长性的中期项目，因为一般用外币投资红筹结构的公司对投资人的保护条约比较强。在国内架构的公司投资获得的都是普通股，而外资基金投的红筹结构获得的都是优先股。投资优先股有很多好处，比如清算或卖出时第一个得到补偿等。现在也有很多人民币基金在参照外币基金的做法，将很多优先股的法律条款应用到投资案例中。
Chinaventure：现在很多企业会选择即有人民币基金又有外币基金的投资组合。
龚挺：是的，我们也碰到过，这也是我们为什么要做人民币基金的原因，我们不希望因次削弱了我们的竞争优势。
Chinaventure：外资基金中国做投资，有哪些因素制约？
龚挺：外资基金往往对中国的二级市场了解不够。他们必须了解，如果企业股票被放在二级市场，中国股民会怎样认购。
Chinaventure：天津和上海现在在做QFLP（ChinaVenture注：QFII+LP,Qualified Foreign Limited Partnership）的试点，如果试点通过会对人民币基金产生怎样的影响？
龚挺：外资大规模进入中国市场是一定会发生的事情。中国政府一定会更加开放。资金量上还是国外多些，这些资金能够帮助中国经济发展，他们能在中国的资本市场做交易是好事。
见识比学识重要 情商比智商重要
Chinaventure：您在海纳亚洲的五年工作中，有什么独到的感悟？
龚挺：一个团队的文化不是一两年能够建立起来的，一定要给这个团队多一点时间。我们是比较年轻的团队，团队成员相互取长补短，公司在管理上会给年轻团队成员更多实战的机会。我们也比较低调行事，我们虽然没有大基金的大品牌优势，但是我们的作风比较务实，我们的管理程序也比较严格。
Chinaventure：您3月份参加ChinaVenture年会时说，在中国做投资有中国自己的游戏规则。
龚挺：我们时刻提醒自己一定要按照中国的规则展开投资。在中国，很多事情都会有政策成分在里面，公司的存和亡、盛和衰都可能和政策相关。我们在作出投资决策时，需要把这些因素考虑在内，因此需要对中国有非常的了解。虽然我们的团队中很多人是从海外回来的，但对中国的了解要比对国外的了解重要。
Chinaventure：您能不能和我们分享一下您的职业生涯？
龚挺：我并不是金融背景出身，我做的行当比较杂。早期做学术，不过很早就离开了。做过很多行业，成功过，也失败过。
我常常觉得见识比学识更重要，情商比智商更重要。很多人看到我是普林斯顿大学的博士，认为我的学识肯定没问题，但我的见识如何跟学识没有关系。情商更加是个综合体，这和有多高的学位无关。在情商里面，我比较看中的是胸怀，公司能够做好，最要紧的就是胸怀，无论你自己有多能干，但最重要的是要能容得下别人。
在中国这个快速成长的市场里，有太多的极其聪明的人，无论是在技术领域还是在其他领域，都能在10％的时间里完成别人在90％时间里完成的事情。但是如果要将事情做到领先，做到很有竞争力，剩下的10％非常重要，有许多人和公司恰是再用了90％的时间还没完成最后的10％的事情而失败的。因为成功需要做到100%！我们不是要找到能用10％的时间来做掉90％事情的公司，我们要找的公司是永远比别人快一点点，用90％的时间完成100％的事情。只有做完100％才能成为一个伟大的公司，而伟大的公司常常只要比别人快10％已足够。这种公司是我们寻找的目标，也是我们的投资原则。
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