编者按 中国股市最终要走向国际市场。中国资本[4.40 0.00%]市场经过20年的发展，特别是实施股权分置改革后，市场化程度提高，估值更加真实，正逐渐显示出其国际吸引力，中国股市的国际化进程一直在稳步推进。
20年来，包括主板、中小板、创业板、场外市场在内的多层次市场格局已经形成；基金、券商、社保、QFII等构成了多元化的投资者结构；融资融券、股指期货的推出进一步完善了市场交易品种。与此伴随，市场容量不断扩大，市场深度得到拓展。中国会计制度改革已经进入国际趋同的阶段。境内上市公司的股东构成也表现出国际化趋势。
中国上市公司国际化程度加深
上市公司，作为资本市场的参与主体，其走向国际化是中国股市国际化的必然，也是必需。实际上，中国的实际情况表明，中国上市公司无论从自身的业务、股权结构还是资本运作方面，国际化程度已经越来越深。
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公司业务国际化
中国企业国际化最重要的路径就是国际购并和海外的业务扩张。近年来，尤其是在加入WTO以后，中国企业大踏步走出去，大量的海外并购，业务国际化程度日益加深。据普华永道统计数据显示，中国海外并购交易在2009年下半年出现爆发式增长，交易笔数达到101宗，金额约188亿美元。据世界权威金融信息研究机构Dealogic统计，2009年，中国公司的海外并购交易总额超过460亿美元，直逼2008年创下的历史最高纪录(500亿美元)。就能源领域来说，中石化、中石油的大规模并购吸引世界眼球。
具体到企业，例如，中石油，在国内已是油气巨无霸的，又将海外拓展的手伸得越来越远，中石油的业务已发展到全球29个国家。
中石油2010年半年报显示，上半年，积极巩固和扩大海外油气资源战略布局，积极抓住合作机遇，加大新项目开发力度，国际化经营规模持续扩大，国际油气贸易蓬勃发展。加大新项目开发力度，与壳牌联合收购澳大利亚煤层气资产，实现战略性进入；南美地区重油业务领域取得重要突破；加拿大油砂等项目取得了重要进展。海外油气勘探继续取得新成果。乍得H区块风险勘探成功打出高产油井，为进一步拓展新区，扩大优质储量规模奠定了基础。期内，海外业务实现油气净产量5520万桶油当量，同比增长8.3%，占公司总产量的8.9%。
在今年5月20日，中石油股份董事长蒋洁敏透露，中石油已经确定海外扩张新的整体目标，即在未来10年内，计划投资600亿美元，将海外石油和天然气年产量提高至2亿吨。
加入世界贸易组织，让中国企业走进了更广阔的竞争空间，在新的竞技舞台上，在国际化的生存环境中，他们有了迅速上升的条件和机会。对中国企业尤其是中国的国有企业来说，把握住机会，就意味着走向成熟。多家机构表示，2010年中国仍将活跃在海外收购主战场上。
股权结构、资本运作国际化
企业国际化的特征是多层次的，资本运作的国际化也是其中之一。
国务院日前下发利用外资工作各部委分工方案通知，促进利用外资方式多样化。猎头.通知指出，鼓励外资以参股、并购等方式参与国内企业改组改造和兼并重组。支持A股上市公司引入境内外战略投资者。规范外资参与境内证券投资和企业并购。
英大证券研究所所长李大霄指出，上市公司引入战略投资者的工作之前也做了很多，已经有案例，而现在政策明确支持会吸引更多的外资来参与股权投资。
目前，国内多个上市银行均有一个或者多个境外战略投资者。其中，工商银行[4.13 -0.48%]有高盛集团和美国运通公司，建设银行[4.71 -0.42%]有美国银行公司等。
业内人士表示，银行业正迎来黄金发展时期，为建设稳健的金融体制，国家大力扶持银行业的发展，加上中国经济的高速增长和人民币升值预期使银行业面临难得的发展机遇。此外，国内金融业有混业经营的预期，有望进一步提高银行股估值水平。而且国家政策对支持金融行业发展的倾斜，以及国内商业银行股权结构国际化，有助于提升国内商业银行国际竞争力。
自从加入WTO后，中国的经济前景被普遍看好，国外的投资者对于投资中国有良好发展前景的公司很感兴趣，早在2002年3月，中海油在美国成功发行5亿美元10年期全球债券。当时，就有有外媒评价说，中海油的债券发售定价达到了美国蓝筹股公司水平。
中海油的资本运作国际化成为其一个新的亮点，中国海洋石油[13.54 0.30%]有限公司高级副总裁邱子磊曾在接受记者采访时说，中海油的经营舞台是一个国际性的舞台，不能因为中海油的资产在中国的沿海，公司大多数管理人员是中国人，而忽视国际经营面的要求和压力。现在中海油的的经营环境越来越国际化，尤其中国加入世界贸易组织以后，整个行业和相关行业都会接受国际化的洗礼。
到境外市场上市
A股上市公司异地上市，是中国股市国际化程度加深一个更明显的佐证。而不少企业也将境外上市看做是关键的一步棋。
2010年7月中旬，农行A+H股两地上市，并以221亿美元的总募资额问鼎全球最大IPO。作为最后一家进入股改和最后一家登陆资本市场的国有大行，农行在历时三年多的股改上市进程中，外部经历了宏观经济调控、国际金融危机的冲击。猎头公司.
中国石化[8.51 -0.47%]分别在纽约、伦敦、香港和上海实现上市，它是目前惟一在全球四地上市的中国公司，拥有国内外广泛的知名度和资本市场影响力。
伴随着中国经济的成长，中国已成为世界各主要资本市场上市资源供给地和争夺地。
机构篇：走出去引进来：证券行业机构“很国际”
最新的消息称，中金公司计划在摩根士丹利股权变更后引入新的投资机构，仍然“锁定”海外投资者。作为国内最著名的投行券商，中金公司无意变更其合资“金身”。
此外，摩根大通拟牵手第一创业，共同出资成立一家合资证券公司，成为国内第八家合资券商，双方已经签署了协议；同时，国泰君安证券驻港子公司——国泰君安国际控股有限公司已于今年7月份在香港联交所主板挂牌上市，成为内地券商在A股以外资本市场的IPO“首秀”。
如此种种，结论就是国内证券行业的机构“很国际”。
外资深度介入
合资券商酝酿大扩容
此前，摩根大通方面曾公开发布消息称，已于6月9日与第一创业证券有限公司签署协议，将共同出资成立一家在中国国内证券市场运营的合资证券公司。据了解，如果摩根大通牵手第一创业获得监管部门的批准，国内合资券商将增至8家。
据了解，摩根大通和第一创业曾于今年三月签署合作备忘录。根据昨日签署的协议，双方合资成立的证券公司将在中国市场开展承销业务。作为出资人，第一创业将拥有新成立合资公司67%的股权，摩根大通持有合资公司33%的股权。
目前，我国合资券商已有7家，分别为中金公司、瑞银证券、高盛高华、华欧国际、海际大和、瑞信方正、中德证券。|
2008年6月，暂停约3年的国内合资券商审批工作重开闸门。首单由瑞士信贷和方正证券合资组建的瑞信方正证券拿下。金融猎头.后继者则是由德意志银行和山西证券共同出资设立的中德证券，成为合资券商审批重启后成立的第二家合资证券公司。
中金公司与摩根士丹利分手后仍无意变更其合资“金身”，大摩则意欲在另觅新欢，与国内一家小型券商华鑫证券联姻，成立合资投行。据称，双方曾就此事在2007年底签下合作备忘录。
此外，消息称，花旗集团与中原证券、恒泰证券与麦格理等的合资事宜也都正在酝酿之中。
有市场观察人士表示，随着我国资本市场对外开放的深入，合资券商的设立将掀起一个高潮，而设立速度也将越来越快。
中金样本观察：
谁成就了谁？
据统计，在今年7月份以前的一年间，通过为企业提供承销保荐的60家券商获得130亿承销保荐收入。其中，中金公司以15亿承销收入傲视群雄：在12个月内，中金承销保荐的上市公司募资额超过800亿元，而其他券商承销保荐公司的募资额均不超过300亿元，巨额的募资为中金带来了15.29亿元的承销保荐收入。
最新的消息显示，国内第一合资投行中金公司无意变更其合资的“金身”，这一点不容置疑。在摩根士丹利股权变更后，中金公司引入的新投资者仍然“锁定”海外机构。
中金公司一度是合资券商的样本之作，其市场号召力乃至政策影响力令它的所有国内同行难望项背，更不用说它在国内投行领域的市场份额。
长袖善舞的中金公司最近一次“表演”，是在刚刚过去的8月下旬。
8月24日，沪深B股指数双双大幅上扬，当日两市B股全线飘红，且成交量急增逾两倍。上证B指当日涨幅达到5.06%，涨幅为年内最高，盘中一度升近9%，而深证B指收涨3.21%，创年内新高。
B股暴涨源于中金公司的一份被“英译中”的报告。有媒体引述中金公司8月24日发布的研究报告称，中国正计划在上海证券交易所推出国际板，此举可能导致A股与B股合并，考虑到目前A股估价普遍高于B股的现实和人民币可能升值的预期，B股有望在未来几个月内出现一轮大幅度上涨。证券猎头.
不过，中金公司公关部随后表示，被引用部分英文原文并非认为A、B股合并将会很快成为现实，分析师只是认为从长期看，A、B之间的价格差距应当逐步消失。报告被错误翻译，再被部分媒体错误引用，造就了B股的暴涨行情。
“走出去”脚步未停歇
中资券商国际化疾行
尽管中信证券与贝尔斯登的合作由于后者陷入破产危机而最终搁浅，但先行者中信证券显然对于“走出去”矢志不渝。
今年5月4日，中信证券正式公告称，将与东方汇理银行建立战略合作关系，并就整合双方的证券经纪和投资银行业务展开排他性谈判。双方将打造专注于中国及亚太地区的一流投资银行，并共同构建全球股票经纪及衍生产品业务平台。
此举意味着中信证券的国际化扩张重启。事实上，中信证券董事长王东明对此明确表示，这标志着中信证券在国际化发展上又迈出了重要的一步。
此前，中信证券以4亿美元大手笔增资中信证券国际，使得中信证券国际资产规模跃居在港中资券商之首，已为业界所瞩目。市场人士指出，此次增资将为中信证券进一步扩张海外业务增加筹码。
相比于中信证券的国际化“大跃进”，另一些既有眼光又有实力的中资券商选择了另一条通往海外市场的道路。
在通过国际配售及香港公开发售完成了4.51亿股新股发行后，国泰君安证券驻港子公司——国泰君安国际控股有限公司成功募资19.39亿港元，于7月8日在香港联交所主板挂牌上市，实现了内地券商首次登陆A股以外资本市场。
国泰君安证券是国内最大的证券公司，也是最早进入香港市场的内地券商之一。国泰君安驻港子公司设立于1993年，是国泰君安证券拓展境外业务、参与国际资本市场、推进境内外业务联动的桥梁和窗口。
市场篇：外资借“特殊通道”入市步伐加快
监管层酝酿推出国际板，将使得中国股市的国际化更进一步。综观我国资本市场20年来的发展，我们看到，中国股市其实一直行走在国际化的路上
上市公司2010年半年报业已收官。银行猎头.经过梳理，我们不难发现，QFII整体表现在二季度玩起了“潜伏”，逆市积极增仓。
有统计显示，上半年QFII前十大重仓股期末流通市值合计达112.85亿元，占期末持股总流通市值的48.39%。可以说，QFII前十大重仓股的流通市值几乎支撑了其全部持股流通市值的半壁江山。
QFII，即合格的境外机构投资者。作为一种过渡性制度安排，QFII制度是在资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。
业内人士表示，在该制度下，QFII将被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，包括股息、QFII及买卖价差等在内各种资本所得经审核后可转换为外汇汇出，实际上就是对外资有限度地开放本国的证券市场。
来自国家外汇管理局的数据显示，截至6月30日，中国境内89家QFII机构批准总投资额度为177.2亿美元。而根据证监会公布的QFII名录显示，截至2010年7月，获得QFII资格的境外机构共计有97家，其中今年获批的就有常青藤资产管理公司、达以安资产管理公司、法国欧菲资产管理公司、安本亚洲资产[1.03 -1.91%]管理公司等四家。而据记者了解，目前仍然有不少海外机构在排队申请QFII资格。
一券商人士在接受记者采访时表示，海外机构之所以对A股市场感兴趣，一方面是因为A股市场一些电力、通信等公共基础设施的股票具有垄断性，盈利能力稳定，这类股票是海外机构所钟爱的；另一方面，A股市场还有一些具有高成长性的中小盘股票，这些虽然估值比较贵，但是海外机构希望能找到真正高成长的“宝石”，长期持有分享这类股票的高成长、高收益。此外，很多海外机构认为美元贬值是大势所趋，但是人民币仍然会继续升值，因此，只要海外机构资金能进入国内，即可坐享人民币升值的收益。
除了投资A股，QFII投资股指期货或也将马上能实现。一期货业内人士表示，监管部门早在几个多月前便已下发了关于QFII投资股指期货的征求意见稿，现在正静等正式指引的出台。金融猎头公司.
业内人士称，由于QFII在股票市场上获准投资额度不高，QFII参与股指期货对于市场走势影响不大。QFII参与股指期货市场可以让市场更成熟理性，在产品设计、运作机制上，还能从QFII学到不少经验。
除了QFII，亦有外国投行通过与国内券商成立合资证券公司的形式，在中国市场开展业务。
如摩根大通和第一创业证券有限公司今年签署协议，成立一家在中国国内证券市场运营的合资证券公司。第一创业将拥有合资公司67%的股权，摩根大通将拥有余下33%的股权。据悉，合资公司将在中国市场开展承销业务。
此前，瑞银、高盛、瑞信、德银等多家国际投行均在中国成立了合资证券公司。
业内人士称，成立合资证券公司，对加快我国证券市场与国际经济接轨的步伐，引进国外资金和国际证券业先进的经营管理方式，推动业务创新都会产生积极的作用。
此外，合资基金公司亦在国内占有一席之地。
今年7月，纽银梅隆资产管理公司获得监管部门的批准。该合资公司由纽银梅隆与西部证券共同组建，纽银梅隆持有合资公司49%股权，剩余股权由西部证券持有。
而在6月份，“老十家”之一的国泰基金，正式跨入合资基金公司的阵营。公司对外发布公告称，该公司股东中国建银投资有限责任公司、万联证券有限责任公司已将其所持有的国泰基金管理有限公司合计30%的股权转让给了意大利忠利集团。
业内人士认为，伴随着中国基金业的发展，合资基金公司的发展也是“从无到有”、“从小到大”，由合资基金公司带来的海外成熟投资理念、风险管理以及激励机制正逐渐影响着整个基金行业的发展。
评论：股市既要国际化更要法制化
股票市场国际化指以股票为媒介的国际间资本流动，即股票发行、股票交易和股票投资超越一国的界限，实现国际间的自由化，原来一国的股票市场变成国际性的股票市场。猎头网.笔者认为，股票市场的监管和规范化是股票市场国际化能够顺利实现的关键。
随着证券市场的国际化，发达国家先进的管理模式和经营理念也被带入，使得中国能够学习借鉴先进的国际经验，通过制定统一的证券市场发行和交易法规、会计准则、评估办法、监管体制等办法保障我国证券市场能够依照国际惯例规范运作和发展，同时加强了对国内证券市场各种违法行为的监管处罚，减少了非市场化因素对投资者的困扰等，加快了证券市场的规范化进程。
首先，要加强对国际市场筹资的监管。一方面中国上市公司是在大型国有企业基础上改组建立的，对国际资本市场的法律和法规及上市后的监管要求不熟悉；另一方面，境外投资者对中国经济环境、尤其是对国内企业的管理机制、会计制度、法律规范还不熟悉。因此，加强中国企业在国际证券市场筹资工作的监督与规范，具有重要意义。
其次，要对国际市场投资进行有效监管。中国股市规模偏小，而国际金融市场资金规模和流量都比较大，要通过监管防止国际市场对中国股票市场造成过大的冲击，防止金融风险的发生。同时，对现有规则进行修改，对已经不适应新形势的规则及时清除，为股票市场监管打下立法基础。中国证券市场开放之后，将成为国际证券市场的组成部分。
国际证券市场和金融市场的变化都将对中国证券市场产生影响。尤其是现代科技发展日新月异，新技术对证券市场的冲击是不可估量的，随之而来的监管问题也变得非常复杂。
因此，改变监管理念，加强对国际证券市场的研究和新技术的掌握，将是中国股市国际化监管过程中必须时刻注意的重要内容。为适应证券市场国际化建设，必须重视监管制度的长期建设。首先要根据国际证监会组织的《证券监管目标与原则》，结合中国具体情况，建立中国监管的基本框架，以便与国际接轨，并保持政策的稳定性、连续性和可预见性。其次，要明确对外国资本进入中国证券市场监管的主要内容，控制外国资本介入本国证券市场的规模和比例，控制好外国资本进入本国证券市场的投向，控制好外国资本进入本国证券市场的时间与时机。
总之，对股票市场国际化的监管要以中国股票市场渐进式开放路径为基础。
(来源：证券日报)
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