港股两年来最大生物医药IPO诞生,药明合联正式登陆港交所,市值超320亿港元

今日（11月17日），药明合联生物技术有限公司（简称：药明合联）正式登陆港交所。此次IPO，药明合联发行价20.60港元/股，开盘大涨30%，市值超320亿港元，成为港股今年以来最大医药IPO。成立于2020年的药明合联是药明系的第五家上市公司.

基石投资者Invesco、General Atlantic、卡塔尔投资局、UBS基金、红杉中国、诺和诺德基金会以及清池资本，均为万亿资产股权基金、主权财富基金和专业生物医药投资机构，份额占比66%；身处备受瞩目的XDC赛道，三年内营收增长近10倍、净利润增长8倍，造就今年港股最火散户认购。药明合联的上市不仅为逐步回暖的港股打新市场再加一把火，也为在冬日煎熬多时的生物医药领域增添了春意。

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一个300亿IPO如何炼成？

招股书显示，药明合联是一家专注于全球抗体药物偶联物(ADC)及更广泛生物偶联药物市场的领先合同研究、开发及制造组织(CRDMO)。2013年，药明生物在其内部单独的偶联药物业务单元，以研究、开发及生产ADC，这便是药明合联的起源。2021年5月，药明生物和合全药业正式合资成立了药明合联。

所谓生物偶联药物，是一种区别于小分子药物或生物药的独特药物模式。除了可以用于治疗肿瘤外，生物偶联药物治疗领域还可应用到自身免疫性疾病、传染病、代谢紊乱疾病等，具有较大的应用场景。而 CRDMO，则是指端到端一体化小分子药物医药外包。这里有一个背景ADC等生物偶联药物的开发并不简单，往往需要拥有在生物药和小分子药物方面的一系列跨学科能力，而大多数生物制药公司不具备相关能力。因此，生物偶联药物开发的外包率达到约70%，远高于其他生物制剂34%的外包率。

目前，药明合联的一站式生物偶联药物平台提供端对端CRDMO服务，包括生物偶联药物、单克隆抗体中间体及生物偶联药物相关连接子及有效载荷的发现、工艺开发及GMP生产。按截至2022年年底的项目总数计，药明合联是全球最大的生物偶联药物CRDMO。招股书中给出一组数据自2022年起截至今年6月30日，10家就其ADC管线进行海外对外授权的中国公司中，有8家为药明合联客户。

因此，药明合联的营收还算亮眼。据招股书，2021年度、2022年度以及2023上半年，药明合联收入分别为3.11亿元、9.90亿元、9.94亿元，净利润分别为5493.00万元、1.56亿元、1.77亿元，可以看到上半年营收净利均超去年全年。

今年7月，药明生物发布公告称，建议分拆子公司药明合联于港交所主板上市。与此同时，药明合联递交了招股书。分拆上市后，药明合联仍为药明生物的并表子公司。对于分拆的原因，药明生物解释称，分拆将赋能药明合联发展其致力于生物偶联物的CRDMO，并从ADC开始逐渐拓展至所有生物偶联物，例如多肽偶联物、寡核苷酸偶联物及化学偶联物(从ADC到XDC)”。也就是说，分拆后，药明合联将更聚焦在生物偶联物领域，做专做精。这也是其他药明系公司的成长路径。