危机使对冲基金撤出亚洲 PE成为PIPE交易主角

　　今年截至目前，中国的私募股权交易中有近三分之一都是私人资本投资上市公司股权，也就是所谓的PIPE交易。据《亚洲直接投资评论》(Asia Private Equity Review)显示，2006年的这一比例只有8%；而到了去年，在中国进行的私募股权投资中有43%属于PIPE交易。

　　Kirkland & Ellis驻香港的合伙人David Eich表示，每只私募股权基金在亚洲都进行了大量PIPE交易，因为大家都关注像上市公司这样有足够规模的公司。私募基金在其他地区也做PIPE，但在亚洲此类交易的规模之大超乎寻常。Eich认为，其中一个主要原因就是亚洲许多好的企业都已经上市。

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　　由于国际私募基金在亚洲坐拥数十亿美元，却很难在当地找到大型投资目标，PIPE交易的重要性日益突出。私募基金在亚洲通常很难遇到全盘收购交易。随着基金规模的不断扩大，私募基金迫切需要扩大交易规模，再加上来自诸如人民币基金等本土竞争对手的竞争日益激烈，国际私募基金在亚洲的日子并不轻松。

　　亚洲最近一笔PIPE交易是CVC Capital Partners在今年4月份以2.757亿美元收购香港上市公司新鸿基有限公司(Sun Hung Kai & Co., 0086.HK, 简称：新鸿基公司) 19%的股份。猎头.另外，凯雷投资集团(Carlyle Group)和TPG Capital LP有望斥资约17亿美元收购澳大利亚上市公司Healthscope Ltd.，从而可能促成亚太地区的另一笔PIPE交易。

　　在中国，人民币基金收购资产无需政府审批。随着人民币基金的成长壮大，百仕通集团(Blackstone Group L.P.)和凯雷投资集团等外资公司都感受到了更加激烈的竞争。与其他在华寻求优势地位的国际私募股权投资公司一样，百仕通和凯雷正在着手募集本地人民币基金。猎头公司.

　　亚洲PIPE交易的中心转移到中国是一个新现象。之前，印度历来都是亚洲多数PIPE交易的所在地，因为印度的多数大型公司都已上市。专注于印度市场的私募股权基金投资上市公司股权的交易最高可能占其交易总规模的30%-40%。但随着中国PIPE交易数量的增加，印度的交易数量已经减少。2006年印度私募股权基金的交易中有37%属于PIPE交易；而去年这一比例已降至13%。

　　凯雷投资集团最近在中国进行的几笔交易就体现了这种趋势。金融猎头.今年凯雷向中渔集团(China Fishery Group Ltd., F95.SG)和卜蜂国际有限公司(C.P. Pokphand Co., 0043.HK, 简称：卜蜂国际)投资了总计1.9亿美元。Bain Capital则在中国进行了更大一笔投资，该公司在去年6月向国美电器控股有限公司(GOME Electrical Appliances Holding Ltd., 0493.HK, 简称：国美电器)投资了4.21亿美元。证券猎头.

　　另一方面，中资私募股权投资公司厚朴投资管理公司(Hopu Investment Management Co. Ltd.)去年就与新加坡政府的投资公司淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)以及中国人寿保险（集团）公司(China Life Insurance (Group) Co)共同收购了香港上市公司中国建设银行股份有限公司(China Construction Bank Co., 0939.HK, 简称：建设银行) 5.78%的股份。银行猎头.此外，厚朴基金还在2009年斥资约4亿美元从苏格兰皇家银行集团(Royal Bank of Scotland Group PLC)手中收购了中国银行股份有限公司(Bank of China Ltd., 3988.HK)部分股权。

　　另一个变化是：PIPE交易以往在对冲基金中更为常见，但在全球金融危机迫使一大批对冲基金撤出亚洲后，私募股权基金则乘虚而入，成为了PIPE交易的主角。金融猎头公司.

　　瑞士银行(UBS AG)亚洲出资人部门负责人Stephen Cheung表示，如果一只私募股权基金拥有数十亿美元的资金，那么该基金就必须找到大于1-2亿美元的投资机会。但在亚洲这种性质的私人投资机会并不多，尤其是在中国，所以就会有许多基金考虑其他类型的投资。

　　中国监管部门对银行信贷的控制也促使上市公司对PIPE交易持更加开放的态度。

　　专门从事PIPE交易的基金公司Yorkville Advisors驻香港的董事总经理Anthony Chan表示，许多像Yorkville这样的投资者都对PIPE交易有着浓厚兴趣，因为这些投资者不是寻求公司的控制权，而是要通过提供资金帮助公司成长。猎头网.在银行不愿放贷的情况下，一些公司想要收购竞争对手，另一些公司遇到了补充营运资金的问题，而传统意义上的信贷来源并不具备。

　　一些业界观察人士认为，投资者对PIPE交易的态度也在发生变化：私募股权基金的投资者过去通常对PIPE不屑一顾，他们不能理解为什么要为投资上市公司的股份支付2%的管理费和20%的业绩佣金。但私募股权基金却表示，他们能够获得较普通投资者更有利的条款，有时还能对可转换债券以及附权证债券进行投资。基金公司还称，最近一段时间，PIPE对投资者更具吸引力，因为这些投资流动性强，而这一特点自金融危机爆发以来显得尤为可贵。