PE创业板回报最高 7倍于海外IPO退出

本报记者 陶盈舟 北京报道

中国的创投们注定不会寂寞，随着创业板的推出，风险投资早已不再是创新性的行业，而成为彻彻底底混战比拼的领域。

清科研究中心《2010年第二季度中国私募股权投资研究报告》的数据显示，截至2010年7月1日，共有32只PE(私募股权基金)成功募集190.26亿美元，募集金额超过去年全年募资总额，且基金数量重回2007年历史高点。

与此同时，VC(风险投资)也在同期走出了漂亮的上扬曲线，中外创投共新募集61只基金，较2009年同期的35只新募基金数涨幅为74.3%，其中，新增投资中国大陆的资金额为58.28亿美元，环比上涨了145.7%，几乎达到2009全年募资总量。

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外资基金卷土重来

黑石高盛成最大赢家

事实上，2010年VC、PE募集数量和资金大幅增长早在投资人意料之中，从2009年第四季度起，大笔资金涌入的趋势已经显现。

清科研究中心研究总监符星华指出，2010年上半年PE新募基金回升到了2007年的历史高点——32只可投资中国大陆地区的私募股权投资基金和高达190.26亿美元的募资金额，已经超出了去年全年募资总额。

VC方面，清科研究中心统计，2010年上半年，中外创投机构共新募基金61只，其中新增可投资于中国内地的资本量为58.28亿美元，环比同比均有大幅增长，涨幅分别为67.3%和145.7%，不仅较2008年上半年53.10亿美元的峰值相比有所增加，而且几乎达到2009全年募资总量。猎头.

“出现这种情况的原因之一是人民币基金的快速崛起，另一个就是外币基金规模的回升。”符星华坦言这主要受益于两只大额基金——黑石VI(Blackstone Capital PartnersVI)和上海金融产业投资基金完成募集。

然而与上海金融产业投资基金带有鲜明的地方政府背景不同，黑石作为全球最大的独立另类资产管理机构之一，尽管清科并未披露黑石VI基金的具体募集金额，但根据坊间的消息，这只外币基金在华的募资金额规模或许已经超越百亿美元——几乎是上海金融产业投资基金110亿元募集金额的6倍。猎头公司.

“黑石本身就具有相当的募资能力，连中投公司都忍不住交给黑石打理资金。”业内一位人民币基金的项目经理向《华夏时报》记者表示，但或许也正是借助于中投公司的注资，黑石在中国成立的这只基金募资才完成得更加顺利。

实际上，2009年全面超越外币基金的人民币基金曾一度被认为已经可以占据市场的主导地位，但截至7月1日，26只新人民币基金的募集，除了上海金融产业投资基金借助政府投资背景成功募集110亿元之外，其他大部分基金均未超过10亿元。

同期，外币基金累计完成募集的共有6只，比人民币基金少了整整20只，但仅靠二季度的大额基金——黑石VI基金，外币基金就已经在规模方面再次超越人民币基金，数据显示，外资PE上半年共募集144.90亿美元，占募资总额的76.16%。金融猎头.

除在募资规模上外资再次超越人民基金外，在投资回报方面，外资也拿下头筹，高盛凭借投资海普瑞[128.23 -0.28%]而成为利用创业板退出获利最多的公司。

2010年5月，深圳海普瑞药业股份有限公司登陆深圳中小企业板，高发行价、高市盈率及高融资额令高盛获益颇丰——账面回报倍数高达180.25倍。“高盛的这笔投资不仅是人民币基金不可企及的高回报，即便对于外币基金而言，在如今的市场下，也是一个近乎传奇的回报额。”上述业内人士颇为感概地说，这也是为什么高盛是美元投资但却选择了在国内退出，“因为当回报额远远超出它的预期时，用哪种货币退出就显得不是那么重要了。”

创业板回报最高

近7倍于海外IPO退出

清科研究中心数据显示，2010年上半年共有41只PE基金从投资项目退出，其中通过IPO实现退出的案例共有39笔，另外2笔为股权转让方式退出。证券猎头.

“境外市场仍是私募股权投资基金退出地点的首选，尤其是香港主板，依旧位居榜首，占所有退出案例的25.6%。而在境内市场方面，2009年10月深圳创业板开闸，第四季度即有11家私募股权投资机构支持的企业在创业板上市。今年以来，创业板热潮有所减退，上半年共有4笔创业板退出案例，环比减少63.6%。反观深圳中小板，上半年共有7家私募股权投资机构退出案例，超过2006年至2009年各年该板块PE退出案例数量。”符星华表示，这是由PE投资行业和企业的性质所决定的，“因为退出企业主要集中在机械制造、食品和饮料行业，这些行业多是传统行业，而创业板更加适合高科技公司。”

需要注意的是，在为数不多的创业板和中小板退出案例中，除了高盛的高回报退出外，不少人民币基金的退出都是在投资入股不足一年就马上通过IPO变现的，如海通开元投资东方财富[52.96 1.07%]网、国信弘盛投资三川水表、优势资本投资雷士照明[2.85 -1.38%]、国泰财富投资优源国际、大正元资本投资新博润集团以及建银国际投资创生控股[3.43 -1.72%]，其中建银国际于2010年3月方入股创生控股，6月即实现退出。银行猎头.

与PE积极退出变现类似的是，向来青睐高科技公司的VC终于分享到创业板退出的成果。

据清科研究中心统计，2010年上半年，在中外创投机构136笔的退出交易中，59家上市企业涉及共计123笔IPO退出交易，占所有退出数量的九成以上。

“和PE相比，VC在选择IPO退出时更愿意选择创业板或是中小板。”一人民币基金的项目经理指出，因为目前广受VC欢迎的依然是互联网、生物技术、医疗健康以及清洁技术领域。这也恰好印证了清科的数据：2010年上半年，互联网行业的投资案例数和投资金额分别为44起和2.09亿美元，均以绝对优势领先于其他行业。

特别的投资方向和完善的退出机制造就了VC们的扎堆变现。金融猎头公司.在2010年上半年，59家曾获VC支持的中国企业上市涉及的123笔IPO退出交易，其平均投资回报倍数为14.16倍。

但令人瞩目的是，海外退出的回报额如今要远远低于中国退出的回报。

数据显示，6家企业共计15笔发生于境外资本市场的IPO退出，其平均投资回报倍数仅为2.82倍；而其余53家企业共计108笔发生于深圳中小板和创业板市场的IPO，其平均投资回报倍数为15.22倍，其中，中小板和创业板的平均投资回报倍数分别为13.63倍和17.29倍，几乎是海外IPO回报的近7倍。