上半年PE业绩秀:内资靠撒网 外资靠眼光

2010年中刚过，盘点PE上半年投资业绩仍是惯例功课之一。值得注意的是，前六个月，PE们在一荣俱荣的产业背景下交出了迥异成绩单——内资PE退出以境内为主，项目多但单笔回报、总回报均较低；外资PE退出以境外为主，项目少但单笔回报、总回报均较高。上述情况折射了内外资PE在生存状态与投资技艺上的反差，也隐喻了国内PE的发展在全民参与、集体创富的产业表象下仍然任重而道远。

  投中集团昨日发布的报告显示，2010年上半年，国内共有212家企业通过境内外完成IPO，其中80家具有VC/PE背景。高盛、深创投、General Atlantic在上半年机构退出金额排名中位居前三，其持有的以发行价计算的企业限售股市值均已超过20亿元。

  具体来看，在今年上半年投资机构IPO退出数量的前十位排名中，深圳市创新投资集团以境内10家、境外3家，合计13家企业上市的成绩高居榜首，平均每两周一起IPO的频率创下历史纪录；同创伟业和深圳力合创投均以4家企业上市位居次席。此外，高盛、中科招商、达晨创投各完成3家投资企业上市，复星、联想投资、海富投资等11家机构完成2家投资企业上市。

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  由此可见，内资PE在项目绝对量上远远领先外资PE，如深创投上半年项目退出量达到13个，不仅远超过高盛的3个，也较第二位的同创伟业距离悬殊。但另一方面，在总退出金额及单个项目退出金额上，外资PE却遥遥领先于内资PE。

  据投中集团统计，今年上半年IPO退出金额排名前十的投资机构，其持有的企业限售股市值普遍超过7亿元（以发行价计算），内资PE占据其中七席，外资占三席。但明细来看，退出金额排行榜上外资“风头极劲”，如高盛退出了三个项目，共计实现退出金额达74.88亿，列榜第一；General Atlantic退出了一个项目，实现退出金额20.37亿，列榜第三。猎头.前述项目榜上内资PE状元深创投13个项目仅实现退出金额27.58亿，仅约高盛的37%。

  再看单笔退出金额方面，外资PE尽显高端IPO实现巨额盈利的投资绝技：高盛因其投资的海普瑞报出148元的A股最高发行价，获得66.6亿元的单笔账面最高回报；General Atlantic投资中升控股及赛富基金投资雷士照明，则分别实现账面回报20.37亿元和12.45亿元。猎头公司.海普瑞、中升控股和雷士照明，也分别是今年上半年中国企业在境内外资本市场融资规模最大的三起IPO。

  值得一提的是，海普瑞虽在境内上市，但中升控股和雷士照明却均在香港市场上市。在内地资本市场估值中枢远高于香港市场的背景下，看单笔项目的投资回报，拥有10个A股项目的深创投却不及仅各有1个港股项目的General Atlantic与赛富基金，这尤其体现内外资PE在投资眼光上的差距。

(来源：上海证券报 作者：⊙记者 郭成林)