网宿科技戳破创业板成长神话 投资者刀口舔血

　　3月23日，连日来股价大幅拉升的神州泰岳首度超过老牌高价股贵州茅台，登顶A股第一。

　　3月24日，网宿科技发布了2009年年报，年报显示去年网宿科技实现净利润3885万元，同比增长4.78%，扣除政府补贴等非经常性损益后的净利润却同比下降4.79%。不但如此,公司去年第四季度主营亏损159万元。其主营净利增幅、去年第四季度主营净利、全年净利润增幅这三个指标,均为当前披露年报的创业板上市公司倒数第一。

　　网宿科技董事长刘成彦上市之初豪言未来三年每年增长50%的话言犹在耳，首张“成绩单”令投资者大失所望。

　　“不能简单的看我们的净利润增幅，我们的营收增长了20%以上，我们去年大幅增加了研发人员和高端营销人才，增加了1400多万的费用”网宿科技董事会秘书、财务总监黄琪对网易财经如是说。

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　　如此成长性，并没有让投资者从成长神话中惊醒，年报公布当日（3月24日）网宿科技逆势放量涨停，换手率高达30%。让投资者大跌眼镜。从交易所披露的交易数据来看，“敢死队”东吴证券杭州文晖路营业部、国信证券泰然九路营业部均在买入前五，合计买入2600余万元。

　　去年末，悄然潜伏的“权证大鳄”张时宝目前也买进网宿科技51.82万股，占其总股本的2.25%，位居网宿科技第一大流通股股东。

　　上市双刃剑

　　网宿科技去年10月30日，作为首批创业板公司华丽的登上了资本市场舞台，受到了极大的关注。其通过上市在资本市场共募得资金5.52亿元，超募3.0956亿元。

　　这家在上世纪末，正值互联网泡沫膨胀阶段诞生的公司，最初是福建集美大学水产学院电子仪器厂的一名退休员工陈宝珍620万元设立，后来通过几次增资扩股，网宿科技原首席运营官刘成彦持股比例达38%，成为第二大股东股东。猎头.

　　经过近10年的经营，在去年10月30日终于赶上了创业板的首班车，并成为资本市场冉冉升起的一颗新星。截止今日网宿科技收盘价40.7元/股的价格计算，陈宝珍身价已经达到9.4亿元，而刘成彦也达到5.88亿元。

　　上市荣耀的背后，投资者和媒体对网宿科技的指责一直不断。从不缺钱上市圈钱到主营业务IDC、CDN不符合“两高六新”，到总经理彭清不堪业绩压力引咎辞职，再到其业绩成长性不足、核心客户面临流失风险、研发能力不够完善等种种质疑。

　　3月10日，网宿科技连接发布两则公告，宣布公司董事、总经理彭清因“个人原因”辞职，同时宣布辞职的，还有该公司独立董事、南京财经大学副校长王开田，理由依旧为“个人原因”。刚过不到半月， 网宿科技发布的年报，不仅引爆了股价，也引发了市场对其成长性和公司经营的进一步质疑。

　　净利润微增，主营净利下降，在目前已经披露过半的创业板公司里面仅有网宿科技和朗科科技。猎头公司.

　　一位业内人士表示，网宿科技近日来高管辞职背后，一方面是公司经营问题，而另一方面，也可能隐藏着投资方和上市公司的利益冲突。“不能达到上市时每年50％的业绩增速，有可能会让网宿科技付出代价。作为公众公司，必须要承担业绩压力，为股东负责。”

　　董秘黄琪对网易财经表示，“总经理辞职我也问过他原因，他告诉我纯属个人原因，而研发不足正是我们上市募资要解决的问题，去年我们大量引进研发人才，才导致费用增加。”

　　成长性堪忧？

　　2007年、2008年，网宿科技的营业收入分别增长73%、100%；同时净利润分别增长了46%、57%。对比之下，2009年“公司实现营业总收入比上年同期增长20.07%；营业利润比上年同期增2.87%；净利润与上年同期相比增幅仅为4.78%。”

　　上市后立即“减速”进入非常规发展阶段，网宿科技的状况自然引发了诸多小股东的不满。IT猎头.对此黄琪对网易财经表示，年报上有详细说明，根据年报所述，“2009年下半年国家开展互联网整顿，公司为了配合国家相关政策，加强对客户资质审核以防范风险，为此，公司放弃部分客户，对公司业绩造成一定影响，这也是原因之一。另外一个原因是研发费用增加。

　　对于网宿科技受政策影响说法，一位投行界人士分析后表示，国家对互联网的整顿主要目标是不规范的中小网站，对于像网宿科技这样成规模的第三方服务公司影响不大。

　　除此之外，像华谊兄弟过分依赖冯小刚一样，网宿科技的前几大客户中腾讯、搜狐、九游、网域占据网宿科技去年总销售额的39.97%，而这几大客户的应收账款则占网宿科技全部应收账款余额的52.29%。

　　市场人士普遍担心，这几个大客户都把CDN（互联网数据中心）业务收回去自己做，市场前景难以预测。电子商务猎头.

　　对此，网宿科技董事长刘成彦在上市路演时对网易财经表示，“腾讯今年上半年和网宿科技的业务量高达4100万元，而且还在上升的趋势。并不担心网宿科技的大客户因为成本等原因而自建CDN，因为那不是市场发展的趋势。”

　　他指出，今后公司逐渐从以传统型的IDC服务为主转变成IDC（互联网数据中心）服务和CDN服务并重的业务体系，这两个业务都是公司今后发展的重点。他预计，未来3年内网宿科技CDN业务会超过IDC业务。

　　事实上，2006-2008年网宿科技CDN业务的市场占有率分别为10.0％、13.3％和23.8％，增长迅速，居专业CDN市场第二位。而2009年CDN收入1.36亿，在网宿科技的收入比重中达到47.41%，去年同期为35.85%。

　　刘成彦表示，从网宿科技近三年CDN发展过程来看，CDN的规模十分重要。“3年来我们的CDN服务价格下降，但毛利率却上升了，主要原因之一就是规模效应带来CDN利用率提高，复用率增加”。与此同时，网宿科技传统业务IDC业务的收入近年来也一直保持了60％以上的年增长率，占总收入的半壁江山。

　　创业板成长性神话破灭？

　　高成长性作为创业板享受“三高”发行的一个前提条件，如今“三高”发行依然，创业板公司的高成长性究竟如何呢？

　　从创业板56家公司公布2009年年报或业绩快报的统计来看，创业板公司的成长性并不突出。其中，营业收入增幅在100%以上的仅有3家，增幅在50%-100%的有5家，30%-50%的有17家，10%-30%有15家，10%以下的有8家，这中间还有2家同比负增长。与中小板公司相比，创业板公司高速成长性并不突出。

　　网易财经根据首批28家创业板公司招股书编制的创业板成长性排行榜显示，28家公司2006年至2008年的营业利润复合增长率均在20%以上，其中吉峰农机3年营业利润复合增长率高达338.33%，成长性位居第一。宝德股份和红日药业分别居于第二、第三。排在前9名的公司3年来营业利润复合增长率均高于100%。称得上是名副其实的高成长性。最低的中元华电增长率也达到21%。

　　如今，这些创业板公司大部分已经交了第一张“成绩单”，从统计数据来看，营收增长100%的仅有3家，遑论利润增长？

　　世纪证券分析师认为，在没有真正走向价值回归之前，创业板估值风险很难被其成长预期化解。

　　此外，上市后成长性出现大幅下滑？和上市前迥异，其中缘由或不难深究，北京大学证券研究所所长吕随启分析，新股上市后业绩增速放缓，没有上市前的高增长，反映出了目前上市公司被普遍包装的现状，就像丑女人出嫁，化了妆弄得挺好看，但是时间长了就要原形毕露了。股票已经发出去了，业绩下滑的原因是多方面的，推给哪一个都可以，但风险只能是让社会公众去承担。