中国证券报社副总编辑王坚（右一）与深交所公司管理部副总监颜志元（左一）向优秀学员颁奖
投资者关系管理能提升公司在资本市场形象，为公司创造价值的有效工具；同时，一个具备专业素养的投资者关系管理者，将能为公司CEO充当“防弹衣”，避免公司高管因不当信息披露引起的麻烦。总结而言，投资者关系将越来越成为上市公司在资本市场竞争的“软实力”。
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《中国证券报》联手国际知名投资者关系管理培训机构——全美投资者关系协会（NIRI）、亚太投资者关系协会、美国雷鸟全球管理学院，日前在宁波推出了第一期“NIRI投资者关系资质证书中国研修班”，来自国内外的相关学者、专家向学员们展现了投资者关系发展的上述新理念。
投资者关系管理前景广阔
目前，西方国家投资者关系管理作为一门职业和专业知识已形成完整体系。既有严密的监管机制和法规，又有对从业者有威望和约束力的行业协会组织，既有正反两方面的丰富经验、教训累积，又有大学教育学科的理论体系。而在国内，年轻的中国资本市场对应的也是刚处于起步阶段的“投资者关系管理”。
对此，亚太投资者关系管理协会主席韩敏在培训会上发言时指出，通过引进美国NIRI的培训体系，有助于开阔中国投资者关系管理人员的视野，提升其资本竞争能力，确立其在企业发展中的核心地位。
由于投资者关系管理的核心是，围绕上市公司进行“信息披露”，来自NIRI的Lupton教授指出，公司的投资者关系负责人将帮助公司从合规且公正的信息披露中获益。基于此，投资者关系的目标则是通过良好的披露实践来维持市场对公司股票的需求，既反映出当前的价值，也能反映出潜在的价值；按照证券法律及法规严格履行披露义务，帮助公司及其CEO、CFO摆脱麻烦，减少风险；最终创造竞争优势，降低企业的资本成本，给管理层提供决策反馈信息。
改善公司治理结构
做好投资者关系，并非临时即兴的工作，而是一项长期而系统的工程，需要做好多方面的工作。Lupton教授从美国目前的实践角度对投资者关系管理作了详细的介绍，她指出，尽管目前美国有安全港法案来保护管理层在信息披露恰当描述的情况下，不承担法律责任；但这只是高管的保护伞，而非“防弹衣”。真正的“防弹衣”在于投资者关系管理及投资者关系管理者。
她介绍，美国的证券市场对上市公司信息披露有许多法律规则，包括证券法、证券交易法、公平披露规则以及著名的萨班斯法等。投资者关系管理需在上述法规给定的框架内行动。如在非公开的交谈中，特别涉及到盈利趋势或预估问题，要格外谨慎。如果必须澄清，那就公布消息。每次公开披露信息时，为CEO或CFO指定一个“谈话要点”，防止高管跑题，透露不可公开的信息。同时要迅速纠正不经意的披露。在遇到问题时，对具有信任或保密义务的人进行披露，如律师、银行家和会计师等。
实际上，目前在中国的资本市场上，投资者关系管理不善导致的案例也不胜枚举。猎头.如此前发生的招行发行转债事件，最终导致上市公司开始注意听取流通股股东的意见。
对此，来自现代国际金融理财标准有限公司的董事长、麦吉尔大学金融学兼职教授刘峰在培训会上指出，中国资本市场正在不断规范的过程中，急需规范上市公司的行为，从而使得股东权益真正最大化。规范上市公司的行为需要加强上市公司治理，而投资者关系管理正好可以改善公司的治理结构。同时，实施投资者关系管理也有助于提升上市公司的价值，提高投资者对公司的认同度和忠诚度，降低公司的再融资成本，管理投资者预期，促进经营平滑波动等。
新课题新尝试
五月的宁波，阳光灿烂，满眼绿意。由中国证券报社联合全美投资者关系协会（NIRI）、亚太投资者关系协会（APIRA）、美国雷鸟全球管理学院举办的NIRI投资者关系管理资质证书培训第一期国内研修班，在这个美丽的南方城市拉开了序幕。来自中国中铁、中国人寿、民生银行、重庆钢铁、兖州煤业、苏宁电器、湖北宜化、银泰股份、美的集团等近三十家上市公司的董秘、副总等参加了培训。
培训采用核心课程讲授、专题报告、案例研究、圆桌讨论、模拟路演等形式，帮助学员掌握投资者关系管理的工具和技巧，提升投资者关系管理技能。学员被分成四个小组，通过小组间竞赛、上台演示等方式活跃课堂气氛，及时将所学知识运用到实际操作中去。学员普遍反映本次培训意义深远、内容新颖、形式有趣、组织有序。通过培训，大家不仅学习了国外先进的投资者关系管理理论和实战技能，而且在理念上、意识上得到了提高，更增进了彼此间的了解和认识，为公司间、个人间长期关系的建立打下了良好基础。
国资委研究局综合处母旭光表示，投资者关系管理在国内尚属新课题，中国证券报举办的这次培训是一次很好的尝试。兖州煤业副总兼董秘张宝才表示此次活动开了一个好头，这样的培训还应该且能够继续开展下去；活动的组织形式很有意思，有别于一般国内教学课堂，有许多互动、演示和问答环节，生动且吸引人。
美的集团董秘李飞德也认为这次活动很有意义，接触到了很多西方先进的投资者关系管理理念，受益匪浅。富基融通科技有限公司董秘文娟表示，作为在纳斯达克上市的公司，老师上课的内容在她听来显得尤为贴切；她是抱着寻找NIRI相关资料的初衷在网上搜到本次培训的，并且在报名截止的最后一天报上了名，感到十分幸运。她表示会将这个培训推荐给她身边的朋友，尤其是在美国上市的公司。
通过数天的交流学习，学员间也结下了深厚的友谊。大家互留联系方式，相互合影，并建议活动组委会建立MSN群、建立网络相册。通过这些方式让此次培训的收获不仅停留在宁波、停留在五月，而是长期持续地发展下去。
学做资本市场“好人”
美国教授Lupton开坛授课时讲了这么一句话，“投资者关系官无关乎你的名片上所印的职位头衔，你就是你公司的首席诚信官！”三天紧张而活泼的培训课程下来，学员们感受良多。猎头公司.用兖州煤业副总监董秘张宝才的结业感言来说，在资本市场上，应该学做个诚实守信的“好人”。
20日下午的案例分组比赛最为激烈，讨论的主题是“某公司的公平披露规则”。案例中，CEO、CFO以及投资者关系官（IRO）都有明显的不当行为。而四个小组的学员将分别派三名代表上台，给大家讲出这些不当之举在哪里。同时，三个讲解者也要体现团队协作的精神。
清一色男组员的B组起初看起来很安静，直到他们第一轮发言前，他们竟还在展示题板上画了一个小人，头上顶着颗炸弹。如此古怪的举动着实让大家感到摸不着头脑。中国人寿的经理高鹏给大家揭示了奥秘，原来这个炸弹象征着不守资本市场的公平披露规则的严重后果。他全部讲解完毕，爱摆“龙门阵”的重庆钢铁副董事长陈山，又结合中国实际，侃起了科学发展观要求和谐，如此公司的案例正是不和谐导致的，因此要加强和谐观培养。这个亮相，博得大家阵阵掌声。
轮到A组讲时，中国证券报重庆站站长张德斌从价值投资的角度，说明这个具有欺诈与勾兑劣迹的“坏人”公司，确实不值得买。而D组的三位女将，在沟通与交流上，则获得评委们最多好评。发言时，她们别出心裁地向教授们请教是否可适用“安全港”概念，即案例中公司可能并未能用上述法律手段来保护管理层不承担法律责任，在股票波动时，减少不必要的诉讼。
不过，还是C组来自宁波证监局的副处长金勇熊的总结概括最切题。他用多年在中国资本市场的证券监管工作经验现身说法，“在资本市场上，最终都要在阳光下还原一个真实的上市公司。”
业内论道
周道炯：投资者关系管理水平待提高
中国证监会前主席周道炯5月19日表示，我国上市公司投资者关系管理水平亟待提高。在当前的经济形势下，严格按照国家监管部门的政策和法规进行证券市场操作，履行好企业投资者关系管理各项职责则显得尤为重要。
周道炯是在在宁波出席中国上市公司投资者关系管理培训2009年第一期中国研修班开业仪式时作出上述表述的。他指出，良好的投资者关系，能够提高上市公司声誉，实现股东价值最大化，是公司治理和公司战略的重要组成部分。和谐的投资者关系，事关资本市场的健康稳定发展。近年来，监管部门对此日益重视，将“督促上市公司抓好投资者关系管理工作，建立有效沟通渠道，增强危机公关意识，树立上市公司良好形象”作为维护市场稳定、促进经济平稳较快发展的一项重要制度性保障。财务总监猎头.
他认为，作为中国证券投资领域的权威媒体，中国证券报社在国内首次引进全美投资者关系协会的教学培训体系和资质证书，是一个很好的创举，意义深远。这不仅是一次投资者关系管理理论知识和实战技能的培训，更是一次理念的普及、概念的深入和意识的提高。
中国证监会投资者教育办公室副主任崔伟
做好投资者教育 促进创业板平稳推出
中国证监会投资者教育办公室副主任崔伟在培训班上与学员交流时指出，创业板最大的风险在于退市。为促进创业板市场平稳推出及保障投资者的合法权益，作为监管部门，中国证监会将加强创业板投资者教育工作。前不久，投资者教育办公室已制定了创业板市场投资者教育的重点，将通过加强宣传，完善工作流程、强化监管等手段，把投资者准入制度落到实处。
崔伟指出，其实投资者教育是国际资本市场的通行做法，在成熟市场也逐渐受到更多重视。针对以中小投资者为主体的中国资本市场这一现实状况，开展投资者教育有助于培育成熟的投资理念，增强投资者的风险意识。其次有助于建立健全投资者的权益保护机制，有效维护股东的合法权益。第三有助于增强股市运行的市场化调节机制，夯实市场发展的基础。第四有助于增强投资者的自我保护能力，提高市场监管效率。
崔伟表示，今年3月31日，酝酿十年之久的中国创业板市场逐步开始启动。创业板是一个全新市场，市场风险相对要高一些。在创业板管理办法中已经明确要求，创业板市场应该建立投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险，即所有在创业板上市的公司都具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点，也就是说投资者将面临较大风险。而准入制度并非设立资金量等门槛，而是再一次警示投资者，买者自负这一理念。
他指出，创业板的最大风险则是退市风险。有数据表明，即使是美国纳斯达克这样成熟的市场，其成功也是建立在一万家企业的退市基础上。而现在纳市也只有五千家企业。此外，中国创业板的退市将与主板不同，并不存在从ST转三板，然后再重组的过程；创业板市场是直接退市，没有机会再重组。
崔伟介绍，为做好创业板市场运行前期的投资者教育工作，前不久投资者教育办公室也制定了创业板市场投资者教育的重点：第一，向投资者详细介绍创业板的特点和相关制度，把规则讲透，尤其是投资者准入制度及上市规则、交易规则。第二，向投资者充分揭示创业板的投资风险，突出创业板市场公司的经营风险高，把风险讲透，尤其是强调退市风险。通过加强宣传，完善工作流程、强化监管等手段，最终把投资者准入制度落到实处。证监会还会让投资者签署一个风险揭示书，让投资者充分了解创业板的风险并承担买者自负的结果。
他还指出，近一阶段证监会将通过宣传培训，通过对系统的指导检查和对市场的信息沟通，以及投资者的投诉维权等一系列制度规则安排，促进创业板平稳顺利推出。
上海证交所公司管理部总监助理操舰
五方面做好投资者关系管理
上海证券交易所公司管理部总监助理操舰在培训班上指出，上市公司主动做好信息披露、主动完善投资者关系管理，可以让公司立足于资本市场，获得资本市场的长久青睐，他建议从五方面做好投资者关系管理工作。上市公司猎头.
操舰表示，通常认为，公司上市的同时需要付出“代价”，即及时信息披露。也就是随着公司的股东社会化之后，公司必须要付出披露的信息成本。所以监管当局要制定信息披露的最基本要求，督促上市公司做出披露。但另一方面还应看到，公司上市之后，它出售的产品是从原来的一种产品变成了两种产品。一种是公司原来生产的产品，另一个即是上市之后出售的以股票为代表的金融产品，以筹措企业所需资本。因此，对上市公司而言，这两种产品都需要营销手段。
因此，在投资者关系管理中，公司需要跟投资者沟通的核心内容就是信息披露，投资者关系管理是围绕信息披露进行营销。从这个角度来理解，投资者关系管理这个概念提出背后的一个理念即是通过投资者关系管理的营销，使公司销售股票等金融产品，获得资本市场的资本支持，获得投资者的认可。同时，投资者通过投资者关系管理获得投资收益，能够分享公司成长，达到一种双赢。
他认为，建立以信息披露为核心的投资者关系管理战略，应该成为公司发展战略的重要组成部分，上市公司应树立这样的理念。操舰对做好投资者关系管理提出了几点建议，包括第一，要进一步做好信息披露，增强主动披露的意识，特别是做好前瞻性信息、预测性信息和风险性信息的披露。第二，公司应根据行业、规模特点，主动披露一些股价敏感信息。第三，针对采访和调研制度，公司董事长应落实调研制度，控制风险。第四，发挥公司网站的作用。最后，完善危机管理制度。
深交所公司管理部副总监颜志元
投资者关系管理是长期战略安排
深圳交易所公司管理部副总监颜志元在培训班上表示，投资者关系管理是一项系统性的、长期持续的战略安排，具有全局性和长远性，而不应该是一种即兴式的、散乱的和急功近利的行为。
颜志元对此具体阐述说，投资者关系管理是以上市公司的投资者和潜在投资者为对象，以信息披露为核心，以金融营销为手段，以提升公司价值为目的的战略管理行为。投资者关系管理的目的是要通过有效沟通，提高投资者对公司的认同度和忠诚度，进而实现公司价值最大化。
而上市公司投资者关系管理应遵循的基本原则为严格遵守现行的法律法规；平等对待全体投资者；真实、准确、完整地披露信息；对尚未公开的信息严格保密和管理；建立授权和培训制度。在投资关系管理的长期性、系统性建设方面，颜志元介绍，首先应由公司授权明确由谁或哪些人代表公司进行发言；而发言人应如何发言，发言的具体内容、发言中应披露哪些信息，也需要事先经过确认和培训。
而为了使高管全面系统地了解投资者关系管理和信息披露的相关知识，使他们在做出重大决策时从信息披露的角度向投资者关系管理负责人咨询，并判断何种信息需要向公众披露。上市公司在进行投资者关系管理时，还应持续向公司高管层通报公司已公开披露信息的情况。保存所有公开披露的信息档案，并对担任发言人的高管人员就已公开披露事项进行培训或介绍。
他还指出，上市公司在开展投资者活动的时候，应当保证全体投资者特别是中小投资者能够和大股东及机构投资者一样平等地获取有关信息。猎头网.在开展投资者关系活动时，要采取尽量公开的方式和手段，如通过网络转播等，使尽可能多的投资者尤其是中小投资者能够参与有关活动，了解有关情况和信息并表达自己的意见和建议。防止仅对部分投资者披露尚未公开的内部信息，也容易导致个别投资者或机构利用这些内部信息进行内幕交易或市场操纵。
危机公关需要高超沟通技巧
——访全美投资者关系协会康涅狄格分会主席 Margaret W. Lupton
亚太投资者关系协会职业教育和课程总监Margaret W. Lupton女士（左）与合伙人之一John A. Luce先生（中）接受本报记者采访
中国证券报：投资者关系管理的目标是什么？
Margaret：美国对信息披露的严格要求，让每一位投资者都能有机会在相同的时间获得公司最重要信息。这让散户在作投资决策时拥有的信息和大型机构投资者一样多。良好的信息披露能够让所有投资者都获得关于公司的重要信息，从而使得公司的股票能得到充分和公平的估值。
中国证券报：次贷引发的此轮金融危机让投资者关系管理变得非常微妙，您认为在危机中公司如何才能维持良好的投资者关系？
Margaret：当市场环境充满挑战的时候，和投资者保持良好的沟通就显得更重要了。问题是投资者提出的问题已经和以前不同了。在此次危机中，问题的焦点在于公司如何维持一定现金流以及如何增加经营效率。我认为，公司着手进行的变革的确提高了他们的盈利能力，市场信心也逐步恢复。
中国证券报：从此次金融危机看，监管者要保护投资者利益应当首要关注的重点是什么？事实上，我们看到，当投资者在蒙受重大损失的时候，一些公司的高管却仍然在享用高额的奖金。
Margaret：美国具有完善的监管，以确保投资者利益得到保护。但是前任政府没有有效地落实这些监管政策。在奥巴马领导下的新一任政府已经改变了这种不利格局，证券监督委员会采取一系列措施来确保投资者利益。比如，投资者卖空的时候一般都要求借入股票，但是很多人并没有遵守这个规定。现在监管当局要求严格执行这条规定，因此没有预先借贷的卖空就大大减少了。
至于高管的奖金，主要是基于公司补偿金条款，这些条款着眼于短期目标，而且华尔街奖金让高官更愿意冒险。监管当局现在要求公司董事会就补偿金如何能够有利于公司发展做出解释，监管者也在考虑出台新的法规，让投资者对高管补偿金设置能够有更大的话语权。
中国证券报：如何避免信息披露出现监管空档、避免出现监管套利？
Margaret：在美国，当新的金融产品出现、并且相应地要承担更高风险时，监管便出现真空。监管者应当高度警惕而且恰当地进行相应监管。从国际看，随着资本流动日益活跃，国家之间要加强合作以最大限度减少监管套利。
(来源：中国证券报 文/王婷 王妮娜 汪珺 摄影/郭峰)
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