研究报告：“大小非”减持前期存在人为操纵迹象

任亮

由中国上市公司市值管理研究中心学术顾问朱武祥等主笔，刚刚于昨日公布的《大小非解禁与减持的市场反应研究报告》分析认为，在“大小非”减持事件中，股权变动期间及其前期中有一定的人为操纵迹象。

这表现在异常的市场反应以及一系列与后期相反的异常现象，但也不排除部分股东特意选择了这样的窗口进行减持，该报告指出。

据分析，在大股东减持股份之前的一定时期，减持公司的市值在整体上会出现显著的正的超额收益，即出现了正的市场财富效应，而在股份减持完成后，财富效应不再产生，由此推断，大股东减持背后所隐藏的股价操纵行为确实存在。

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报告认为，解禁前后2个月的较长区间内上市公司股价总体受到负面冲击；而减持日之前市场为明显正向反应，并在减持日达到最高点，之后缓慢回落。

分析结果显示，弱市中解禁的市场表现总体优于强市期的表现；国有经济重点持股的行业表现优于其他行业；解禁批次越大市场表现越好；而短期内解禁规模越大市场表现越差。

从行业角度看，在解禁前后2个月期间，市场表现最好的三个行业依次是：农、林、牧、渔业，医药、生物制品，采掘业。在解禁前后1个月期间，采掘业则是市场表现最好的行业。而在解禁日当日，市场表现最好的三个行业分别是：金融、保险业，农、林、牧、渔业，建筑业。