隆达股份(688231)：航空发动机与燃气轮机产业链高品质高温合金材料供应商

7月11日，江苏隆达超合金股份有限公司(股票简称：隆达股份，股票代码：688231)科创板IPO进入申购阶段，网上网下同时申购，申购价格为39.08元/股，单一账户申购上限为1.45万股。公司专注于航空航天和燃气轮机等领域用高品质高温合金，深耕合金管材业务，生产少量镍基耐蚀合金。公司始终把“提供全球动力产业核心基础材料”作为企业愿景，致力于“打造国际一流高温合金研发制造基地”。

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公司本次公开发行股票数量不超过6,171.4286万股，拟募集资金10亿元，其中约8.55亿元将投入到“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”中，该项目紧密结合“航空发动机与燃气轮机”国家科技重大专项规划方向，为我国“两机”达到国际先进水平提供关键支撑和保障，将提升公司的自主研发能力和核心竞争力。

承担国家重大科技专项，保障两机用材需求

隆达股份属于有色金属冶炼和压延加工业，专注于合金材料，业务由合金管材(铜基合金)向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展。公司合金管材产品的客户群体主要是船舶、核电、石油化工、电力、轨道交通和海水淡化等行业，公司高温合金及耐蚀合金产品的客户群体主要是航天航空、燃气轮机和汽车等行业，以航空发动机和燃气轮机产业链为主。

其中，航空航天和燃气轮机等领域用高品质高温合金是公司目前主要业务方向，公司依托专业的研发和管理团队、国际一流的制造装备、国内先进的生产技术和检测技术，已经成为国内高温合金领域的重要一员，是我国工业强基工程之航空发动机和燃气轮机耐高温叶片“一条龙”应用计划的示范企业，牵头承担或参与多项高温合金领域国家重大项目，包括2项国家重大科技专项项目。

航空发动机是关系国家国防安全、国民经济发展的重大装备，航空发动机设计和制造技术的先进性在很大程度上取决于所使用材料的水平。可以说，材料是发展航空发动机乃至整个航空工业的物质基础和先导。随着航空发动机对材料提出越来越高的要求，先进航空发动机高温合金使用量达到50%以上，中信证券研究部预测我国军用航空发动机2025年对高温合金需求量将达到16,578吨。

燃气轮机同样是高技术核心装备，其技术水准代表一个国家科技和工业整体实力。燃烧室作为燃气轮机承温最高的部件，对材料的选用要求极高，用量最大、最为关键的是变形高温合金；涡轮导向叶片用来调整燃烧室出来的燃气流向，大多采用精密铸造镍基高温合金和钴基高温合金生产。中信建投研究所指出2020年我国新增工业发电用燃气轮机对高温合金的需求量约为1.9万吨，并预计未来20年用于管道增压的燃气轮机对高温合金的需求达到12.5万吨。

由此可见，高温合金是应用于航空发动机和燃气轮机热端部件的关键基础材料，而航空发动机和燃气轮机是我国亟需进一步提升自主创新能力的战略性高技术产业，是我国航空、能源、电力工业等产业对高性能动力装备的重要支撑。因此，公司的主营业务具有重大战略意义，产品市场前景广阔。目前，公司若干牌号已通过两机领域客户的验证考核，为多个型号的航空发动机和燃气轮机的研制和批产提供热端部件的材料保障。

(隆达股份招股书披露的“两机”产业链代表性客户)

高温合金产品贡献突出，业绩打出翻身仗

2015年以来，公司将战略重心锚定在航空级高温合金领域，集中资源发展高温合金业务，并积极收缩合金管材业务，呈现高温合金收入快速增长而合金管材收入稳中有降的局面。公司精准把握全球领先的高温合金材料技术发展方向，提高公司整体研发实力和产业化核心竞争力，参与国际化市场竞争，不断提升市场占有率。

在收入端，合金管材业务收入占比已从2019年的78.06%降至2021年的51.49%，高温合金产品贡献的收入占比则从2019年度的19.74%增长至2021年度的43.77%。照此趋势，高温合金业务有望在2022年超越合金管材业务，成为公司主导业务。

在利润端，高温合金业务不仅战略地位重，而且市场空间大，附加值也远高于合金管材业务(高温合金、合金管材毛利率分别在30%、10%左右)，已经成为公司最主要的毛利来源。高温合金所贡献的毛利占比从2019年度的46.90%大幅增长至2021年度的66.56%，同时也带动公司整体毛利率从2019年度的12.83%提升至2021年度的19.41%。

由于公司涉足高温合金领域的时间较短且高温合金业务投资重大，首期建设的铸造高温合金母合金生产线于2017年投产，二期建设的变形高温合金生产线于2020年末试产，故公司2020年整体收入规模略有下降。2021年，快速增长的高温合金业务拉动公司整体收入大幅增长，但变形高温合金生产线仍处于试产期间，主要以研发等投入为主，故公司实现净利润和扣非后归属于母公司的净利润分别为7,020.81万元和2,808.48万元，盈利规模仍较小。

2022年，随着公司新产线全面投产及业务结构调整完成，公司有望实现业绩大翻身，这已在最新招股书披露的公司2022年一季度财务数据中体现：随着公司高温合金业务快速增长，公司今年1-3月实现营业收入19,462.36万元，同比增长46.76%；归母净利润1,595.30万元，同比增长1156.96%。公司还预计2022年上半年可实现扣非后的归母净利润3,500.00万元至4,500.00万元，同比增长595.52%至794.24%。

根据公司战略规划，公司将持续巩固和提升公司在合金管材和高温合金的行业地位，强化我国“两机”重大专项核心的高性能高温合金材料自主保障能力，并成为全球高温合金材料解决方案供应商，为股东持续创造价值。在做大做强高温合金材料主业的基础上，公司将适时适度进行产业链纵向拓展延伸，从涉足铸造高温合金母合金、变形高温合金，逐步实现向航空级高品质高温合金棒材、板材、丝材等产品链的延伸和拓展。