政府引导基金“下沉”：创投机构募资选择多元化 返投要求灵活性待解

今年以来，区县级政府引导基金俨然成为众多创投机构的“座上宾”。

今年以来，区县级政府引导基金悄然异军突起。

著名猎头机构推荐金领职位 企业 职位 经理人 专访 社区 会员 全国性财产保险公司-信息科技部总经理（CTO/CIO） 80-100 深圳 北京 著名财产保险公司CEO总经理（新能源车方向） 400-600万 北京 广州 FT500 制造业国际销售公司 国际客户融资部长（贸易融资） 180-300万 北京 江苏 长沙 财险公司---健康险事业部总经理 80-140万 北京 河北 集团控股董事长业务助理（投融资、法务、审计方向） 50-60万 北京 郑州 中型国内财险公司-总精算师 200-240万 北京 上海 国际保理业务副总经理/副总裁 80万+ 深圳 香港 大型集团公司-深圳前海融资租赁业务副总裁 80-200万 深圳 香港

近日，合肥市肥西县决定设立总额100亿元的政府投资母基金。

此前，安徽省安庆市怀宁县政府与深创投集团合作设立政府引导基金；首钢基金协助北京市通州区发起设立50亿元规模的北京城市副中心产业引导基金；安徽黟县成立战略性产业招商引导基金，规模达到3亿元……

据不完全统计，今年以来国内新设立的13只政府引导基金里，5只属于区县级政府引导基金。

在多位创投机构人士看来，这预示着政府引导基金正从重点城市向区县“下沉”，一方面为创投机构带来更多元化的募资对象，另一方面也对创投机构的投后管理能力构成新的挑战。具体而言，区县级政府引导基金有着较高的“资本招商”诉求，如何吸引创投机构所投资企业落户当地助力经济转型发展，俨然考验着创投机构的运作能力。

一位国内大型创投机构负责募资的合伙人向记者直言，目前他们正积极调研不少区县的高新技术产业扶持政策、当地高新技术企业实力与产业链协同效应，再决定是否吸收这些区县级政府引导基金资金。

“目前，我们比较担心的是，拿了区县级政府引导基金资金，但又无法完成返投考核指标，导致双方合作不欢而散。”他直言。

多位创投机构合伙人对此则显得相对乐观。在他们看来，目前发起政府引导基金的区县级政府，都具有相当大的GDP规模与高新技术产业发展规划，比如去年肥西县的GDP达到1018.7亿元，同比增长13.7%，属于安徽省首个“千亿县”，且肥西县正积极搭建战略性新兴产业与科技创新领域的产业集群，不但能涌现众多具有高成长潜力的高新技术企业，还有助于吸引优秀企业落户。

一位国内大型股权投资基金主管合伙人向记者直言，政府引导基金的“下沉”趋势，预示着中国政府引导基金正进入存量优化阶段，但这种新发展趋势也对政府引导基金运作提出新的要求，比如区县级政府引导基金需根据当地产业特色打造差异化运作特色，才能吸引众多创投机构入驻，在更好实现资本招商效果同时带动当地经济转型发展。

创投机构的募资新选择

今年以来，区县级政府引导基金俨然成为众多创投机构的“座上宾”。

“相比大型城市政府引导基金对创投机构资产管理规模与行业知名度有着较高遴选门槛，区县级政府引导基金则相对灵活，只有创投机构在契合当地经济转型发展的高新产业领域具有独特的资源整合与项目储备优势，就相对容易地拿到政府引导基金资金。”一位聚焦环保新能源投资的中小型创投机构负责人向记者直言。

此外，他还发现不少区县级政府引导基金还会根据当地高新技术产业扶持政策，主动邀请具有相关产业投资经验的创投机构共同担任政府引导基金管理人，借助后者的行业资源引入众多优秀创投机构，进一步发挥政府引导基金的社会资金撬动效应。

记者获悉，尽管多数区县级政府引导基金的单个基金投资额不高，但对众多创投机构而言，它们却能带来意外的“附加效应”——比如他们在与拟投资企业开展股权投资磋商谈判时，就能向企业方介绍这些区县的产业扶持政策，建议企业将部分生产基地或研发机构落户当地以争取力度更大的扶持政策。

多位创投机构人士直言，区县级政府引导基金的“入场”，也让他们在募资环节拥有新的“选择”。目前，他们会比较各地政府引导基金的募资条件，包括引导基金资金“中途保本退出”的具体条款，返投比例，资金到账安排等，从而选择最合适自身投资策略与投资步伐的政府引导基金。

返投要求尚需“因地制宜”

值得注意的是，不少创投机构发现，要完成区县级政府引导基金的返投要求，并非易事。

一位创投机构投资总监向记者透露，此前他们与一家区县级政府引导基金签订投资协议，约定创投机构对当地产业的返投比例达到3倍（即政府引导基金出资额的3倍），但他们很快发现，要完成这项任务难度不小。

“我们主要遇到两大返投操作难题，一是能满足我们投资要求的当地高新技术企业数量不多，二是我们已投资的企业觉得当地产业链协同效应不够完善，对将部分生产基地或研发机构落户当地的兴趣不够高。”他直言。当地政府引导基金对此也想出不少解决方案，包括引入政府背景的科技融资担保机构为创投机构投资降低风险，促进后者适度放宽投资门槛；此外，他们不定期推介高新技术初创型企业，供创投机构遴选投资。

在这位创投机构投资总监看来，要解决这个问题，关键是当地能否尽早打造更好的营商环境与产业链协同效应，带动相关高新技术产业快速发展同时吸引更多优秀企业落户。

“近期，我们一直与当地政府部门磋商，如何通过大数据技术找出当地发展生物医药、先进制造、新材料产业的产业链短板，再由创投机构积极寻找相关产业优质企业落户填补这些短板，从而打造更完善的产业链协同效应与技术研发基础。”他向记者透露。目前，他所在的创投机构正与多家擅长跨境并购的投行开展合作，针对当地先进制造、新材料产业发展的某些技术短板，为当地企业收购引入海外的先进科研技术，助力当地企业快速实现产业迭代与技术升级。

在业内人士看来，由于多数区县高新技术产业发展基础与大型城市产业集聚效应有着明显差别，前者发起的政府引导基金不应照搬后者的返投考核要求，而是根据自身产业发展特点，与创投机构开展深入沟通，制定更加灵活且具有针对性的“返投”条款，包括将创投机构能否协助当地打造更完善的营商环境与产业链协同效应，纳入当地政府引导基金“资本招商”的考核体系。

一位区县级政府引导基金人士向记者透露，目前他们正计划设定一些更具灵活性的“返投”操作指引，即在政府引导基金财政出资保本退出的基础上，不再聚焦创投机构能带来多少社会资金投资当地企业，更看中创投机构能否为当地企业引入先进技术与产业整合资源，赋能当地企业快速成长与当地GDP规模持续增长，进而助力当地经济转型发展。