上海明汯投资身陷“强赎”风波！2021年后已有19只产品亏损

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因产品净值大幅亏损致歉不久后，千亿级量化私募上海明汯投资管理有限公司(下称“明汯投资”)再次陷入舆论漩涡。

4月13日，一则关于明汯投资旗下产品遭遇600亿元强赎并爆仓的消息在市场上疯传。当日晚间，明汯投资在其官方微信公众号上发布了一则声明，称网传“强赎”和“爆仓”等信息均属谣言。

明汯的紧急辟谣不可谓不及时，但是4月14日午后，该消息仍在市场上流传。对此，明汯投资掌门人裘慧明向相关媒体再次辟谣表示：“目前公司的赎回总量没那么大，团队也比较稳定，上述消息为谣言。”

值得注意的是，大约在1个月以前，明汯投资曾就旗下产品出现较大回撤的情况发布了一封致歉信。虽然明汯投资表示，网传“强赎”和“爆仓”等信息均属谣言，但是较大回撤、一定数额的赎回却是不争的事实。

“任何一种策略都有其适应行情的时候和不适应行情的时候，这个市场上，很少有一直赚钱的策略。所以，其策略暂时出现一定幅度的回撤，是可以接受的。至于说策略有没有失效，现在很难说，需要等待时间来验证了。”一位量化投资研究员金云（化名）表示。

旗下部分产品年后大幅回撤

近日，A股不少白马股突然出现崩盘，量化行业也被推上风口浪尖，市场传言这与千亿级量化私募明汯投资有关，传闻称其旗下产品遭遇强赎，爆仓后进而引发部分股票崩盘。

对于这一市场传言，明汯投资4月13日连夜发声。明汯投资表示，网传“强赎”和“爆仓”等信息均属谣言。明汯投资称，在公司向媒体辟谣后，部分有心人士将新闻稿篡改并传播，该行为已经侵犯公司的正当权利。

而对于市场传言，明汯投资创始人裘慧明4月14日下午再次作出回应，确认目前的确出现了赎回的现象，但同时表示，目前公司的赎回总量没那么大，团队也比较稳定。

记者注意到，这已是明汯今年来第二次被热议。1个多月前，明汯投资曾就旗下产品出现较大回撤发布了一封致歉信。信中透露，明汯投资在今年1月初升级模型以后，持有的股票比较多覆盖了流动性好的质优大盘股，春节后的市场反转、大小盘分化剧烈、前期涨幅高的大盘蓝筹股票（“抱团股”）大幅回调，明汯投资的净值随之出现较大回撤。

记者根据私募排排网数据统计发现，目前明汯投资旗下共有22只产品正在运行且净值近期有更新，部分产品节后净值大幅回撤。今年以来，明汯投资旗下多只产品的净值出现了较大幅度的回撤，其中19只产品今年以来均亏损。

以“明汯稳健增长1期”为例，其成立于2015年2月3日，采用量化多头策略，累计收益率为465.50%，春节后产品净值大跌，截至4月9日，今年以来区间最大回撤达18.22%。

去年在股市大口“吃肉”，今年却又遭遇较大的亏损，这是否意味着明汯投资的量化投资策略已经失效？对此，金云表示，任何一种策略都有其适应行情的时候和不适应行情的时候，这个市场上，很少有一直赚钱的策略。所以，其策略暂时出现一定幅度的回撤，是可以接受的。至于策略有没有失效，需要等待时间来验证。

“量化投资策略，一般是根据过去的历史数据，使用一定的模型拟合出来的，是基于大数定律法则，具有正期望的操作，当现在和未来的市场参与者结构没有发生重大变化的时候，只要长期坚持交易足够的次数，就是盈利的，”金云表示，“最怕的就是，这个市场参与者结构已经发生重大变化，我们量化模型使用的逻辑已经失效，这种情况下，如果我们仍然坚持这些量化模型，就会出现不断亏损的情况。”

对量化投资的认知还需深入

公开资料显示，明汯投资2014年成立于上海市虹口区对冲基金产业园，专注于量化投资领域，拥有覆盖全市场、多品种的量化资产管理平台。投资范围涵盖股票、债券、期货、期权等。

凭借回撤较低、收益稳健、风险可控等特点，以明汯投资为代表的量化私募机构近年来迅速崛起，规模迅速扩张，受到市场关注。

“相比价值投资和趋势投资，量化投资在中国还是相对比较新的事物。所以一直以来无论是媒体还是券商基金界，都存在着一个误区，那就是一说量化就局限在了其中的某一个领域中，比如量化对冲。”厚石天成总经理侯延军表示。

侯延军表示，投资的本质是盈亏同源，吾之蜜糖彼之砒霜。造成某个策略大风险的同时可能成就了另一个策略的大收益。所以在思考问题的时候一定要把量化投资再做以细分对待。比如量化对冲策略，风险点可能是量化选股端的偏移和对冲端的股指期货贴水；量化高频策略的风险点可能是流动性的丧失；量化趋势策略的风险点可能是市场持续震荡没方向；量化CTA策略的风险点又会因为策略的不同而需要细分。

“同样的，规模对各种不同量化策略的影响也是大不相同的，不能一概而论。目前的情况需要媒体，券商，基金业共同持续输出投资者教育，使得大家对量化投资有更深入的理解。”侯延军补充道。

私募排排网基金经理胡泊在接受记者采访时表示：“对于量化投资策略而言，策略的收益、策略的风险和回撤以及策略的资金容量和管理规模之间存在着不可三角理论，就是说三者之间会相互约束，不可能同时达到最优的表现。”

量化投资策略会面临什么样的挑战？胡泊表示，主要是两方面的挑战，一方面是管理规模迅速扩张的时候，原有的投资策略可能无法驱动相应的管理规模，从而会形成类似于小马拉大车的现象；另一方面就量化策略而言，整个市场的竞争也是非常激烈的，都是智力和算力的竞争，智力上需要整个策略不断迭代，算力上需要IT实力不断提升，一旦出现智力和算力跟不上量化策略发展的情况下，也有可能会造成策略逐渐失效的现象。

“同时，外部环境也会对量化策略产生冲击。比如2019年下半年，整体市场的波动率和流动性都显著下降的情况下，量化策略的生存空间显著降低，会影响相应的收益。到了2020年下半年，整个市场比较无序，行业轮动持续性较弱，这个时候量化策略会面临比较大的挑战，迭代能力较弱的量化策略就会表现欠佳。”胡泊进一步分析道。

“量化投资本身也是投资，有其科学性与艺术性，作为量化模型的设计者，投资组合的管理者，需要对这些模型有足够的了解，以便知道模型在什么时候可能失效，避免出现重大损失。”金云向记者表示。