推人奖茅台，前中泰资管董事长章飚广觅量化人才 踩着行情“卷土重来”

3月6日，一则以荐人奖励茅台的招聘信息火了。

发布招聘信息的人是原国泰君安资管总经理章飚，他也曾担任过中泰资管的董事长。

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主要招聘内容是自己要成立一个以量化投资为主的家族办公室投资团队，因此广觅量化人才。

资管量化元老回归

章飚被市场称为“中国量化投资界的元老级人物”。公开消息显示，章飚1999年加入国泰君安证券，历任国泰君安证券研究所金融工程部经理、一级研究员、新产品开发部总经理、衍生产品部总经理。2010年10月，国泰君安资管成立，章飚任国君资管总经理。2014年，章飚离任，赴齐鲁证券（现名“中泰证券”），筹建资管子公司并出任董事长，并于2019年离职。

之所以被称为国内量化界元老人物，是因为国君资管在章飚的带领下，2011年推出了券商行业第一个量化对冲集合理财产品，随后各家券商资管纷纷跟进，券商资管的量化对冲市场才不断发展壮大。

到了中泰资管（原名“齐鲁资管”）后，新的公司又在章飚的带领下，在2017年拿下了公募牌照，也是当年唯一一家被证监会“赐牌”的券商。

在券商资管的从业经历中，章飚是亮眼的，并且不吝于在公开场合显示出他对量化投资的热情和信心。

和很多金融机构的管理人员中规中矩地发表观点不同，章飚会对媒体表达有很多感情色彩的话语，例如“我每天都跳着舞上班”、“我天生就是要做量化的”、“股指期货这些衍生品是我的生命”、“别人玩钱我玩命”。

“不过，有热情归有热情，量化产品成为中泰资管和国君资管的主流产品还是有点难。一方面，一般量化策略都有规模上限，目前市场上的量化产品以几十亿的规模为主流，规模再往上升很容易导致策略的收益降下来。另一方面，公募有做大规模的诉求，中泰资管和国君资管都持有公募牌照，管理规模是衡量两家公司成就的重要指标之一，就股票策略来说，国内现在的市场，传统的主动选股更容易把规模做上去。”有机构人士称。

而对于离开券商资管、并对量化怀有热情的章飚来说，成立私募或者家族办公室投资，将获得更多的自由。这次重新组建量化团队，章飚称：“退休在家，想了两年，准备出山，组一个以量化投资为主的家族办公室投资团队，立完Flag，让自己无路可退。”

震荡的2021和量化的好时机

量化元老章飚，可以说是准备踩着2021年的行情归来。

2020年的股票市场属于各行业的“抱团”龙头股们。但由于这些龙头股的估值已经因为抱团资金到达了历史高位，春节之后，“抱团行情”开始松动。随着龙头股们的连续大跌，券商们开始逐渐表达出看好中小盘股的观点，而中小盘股“春天”的来临，意味着市场整体的波动将会加大。

广发证券策略团队认为，当前A股成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比创下历史极值，接近50%。历史上类似的情形出现过4次，市场均发生了巨大的反转。08年和15年的市场微观结构恶化后市场分别发生了“熊转牛”和牛市风格的大幅切换。07年和18年的微观结构恶化的结果则是市场发生了显著的反转——“牛转熊”，且大盘风格优势逆转、小盘风格转为占优。（“微观结构恶化”，指市场对局部领域预期过于一致并且市场上最乐观的筹码均已入场/市场上最悲观的投资者已经离场的过程。）

广发证券称，循迹历史，当前A股第五次市场微观结构恶化后，市场预计将迎来比较大的反转，但由于DDM三要素无显著恶化，这次大概率是风格切换。“热门股”的远期前景已经被最乐观的投资者所预期，暂避锋芒，扩散升级。

国信证券策略团队则开始明确反对之前公募基金为“抱团”合理化提出的逻辑——国信证券称，大小盘风格实无定论，来回切换是普遍特征，用“机构化+产业集中”推导未来长期大盘股占优，这个逻辑不符合客观经验事实。

风格切换，必然为股市带来较大的波动。而遵循历史经验，股市在抱团的“一九行情”时，传统的主动选股策略收益遥遥领先，当抱团松动、市场风格切换时，量化策略（尤其是量化中性策略）表现更好。

以2017年和2018年私募基金行业的数据为例。

2017年，A股同样经历了抱团行情。根据格上研究中心数据，2017年，在其为私募行业划分的十大类别中，股票策略全年以12.42%的平均收益领先，而量化复合策略、套利策略、阿尔法策略机构的年度平均收益为8.79%、3.52%、-0.04%。

2018年，抱团行情的瓦解为市场带来较大波动。当年，阿尔法策略、套利策略、量化复合策略的年度平均收益分别是3.56%、1.56%、-0.38%，而股票策略以-16.33%的平均收益为十大策略“垫底”。

量化策略在较大波动下为什么表现更优？

量化策略严格意义上可以分为市场中性策略、单边策略和其他策略。

前述机构人士介绍，在高波动下表现更优的，一般是量化市场中性策略。这类策略在做多的同时，会用对冲工具进行风险对冲，例如做多一揽子股票的同时做空股指期货。

“通过对冲的方式来减小市场整体下跌的贝塔风险会让基金产品净值表现更稳定。但细化来说，2018年市场上挣钱的量化机构主要是‘高频量价’和‘T+0交易’的策略。这两个策略挣钱的原因是，A股在情绪刺激下出现较大波动，出现很多非理性交易行为，但随后价格会回归。机构以市场交易数据为主，统计非理性交易的机会，并获取收益。”该名机构人士称。

观察2021年数据，春节回来以后，量化策略的优势已经开始逐渐显现。

根据开源证券统计的数据样本，截至2021年3月4日，2月22日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0.73%，2021年以来公募量化对冲基金整体收益率为0.76%。其中，收益率排名靠前的基金分别是：华夏安泰对冲策略3个月定开（3.44%）、嘉实绝对收益策略（2.53%）、景顺长城量化对冲策略三个月（2.48%）。

私募量化策略的数据则更优于公募。截至2021年2月19日，私募量化中性产品2月份以来平均收益率为0.58%，2021年以来平均收益率为1.04%。