信托公司拟引入战投 信托牌照仍值得追求

一家信托公司的相关人士回忆此前引入战投工作的那段日子：“一直在加班，和有意向的战略投资者会面，看公司资料，然后我们再内部开会讨论。”

与原股东直接增资相比，引入战投的过程往往较长，但可以为信托公司带来新的资源，优化股权结构。信托专家分析认为，引进战投，通常意味着原控股股东不变。在某个领域或节点，能够弥补现有公司的弱点或弱点的投资者和新股东将加入公司。

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引入战投是一个双向选择问题。由于近年来信托牌照红利的弱化，牌照价值会缩水吗?受访者认为，信托具有制度灵活的独特优势，特别是信托公司的负责人和特色仍然值得追捧。如果信托公司能够坚定转型创新，化解刚性换股的潜在风险，可能会有更大的飞跃，牌照价值也会更高。

年内，四家信托公司正计划展开战投

据记者不完全统计，目前已有陕国投信托、民生信托、华澳信托、云南信托等4家公司披露拟引进战投，天津信托将停业。

引入战投的信托公司名单仍在扩大。

一位正在引入战投的信托公司相关人士告诉记者，股东更替将对公司战略、业务布局、高管团队风格和企业文化产生影响，但程度不同。

一些启动了引信战争计划的信托公司也经常提到这一点。例如，在泛海控股8月底发布的半年报中，子公司民生信托将积极引入有实力的股东和合作伙伴，优化治理结构。7月初，陕西国投信托宣布，计划募集资金不超过37亿元，用于促进转型。

6月中旬，年内有多个项目逾期未还的四川信托，也被报道有引进战争投资等外部支持的计划，并表示四川金融控股可能有意接手。不过，记者6月中旬致电四川金融控股时，相关人士均表示没有听说过。

信托公司引战中关注什么?

信托公司更关心什么?上述信托公司相关人士告诉壳牌财经记者，如果公司高管是职业经理人，他们会关注新股东引入后职位或团队是否发生变化;业务团队会关注激励机制的变化以及是否有新成员股东可以带来新的资源。

信托专家邢成博士告诉记者，引进战投通常意味着原控股股东不变。在某个领域或节点，能够弥补现有公司的弱点或弱点的投资者和新股东将加入公司。

“如果公司做的是一个真正意义上的市场营销渠道，那么我们可以寻找一个真正的市场营销渠道，而拥有丰富资源的投资者可以吸纳到股东中，为信托公司在资源整合上提供补充。”邢成说，除了渠道资源外，还有客户、市场、项目、人才、管理资源等，可以作为目标。

今年4月，天津信托混合改革落下帷幕。上海地产集团以19.91亿元的挂牌价格直接获得泰达控股转让的26%股权，以74.18亿元受让海泰集团转让股权的51.58%。后者的价格比上市初期价格(39.5亿元)高出近90%。

天津信托表示，上海房地产集团的投资将带来雄厚的产业背景、雄厚的资金支持和市场化的体制机制，有利于天津信托更快、健康发展。密切以资本为纽带的津沪经贸合作，促进天津经济高质量发展，具有重要意义。

天津信托混合改革结束前，天津信托首次提出2018年引入三席战投方案，总持股比例为39.73%。然而，由于前期的混改方案与大股东海泰集团捆绑在一起，资金需求量大，加之金融机构股东准入标准提高等因素影响，公司高管曾感叹很难娶到一个漂亮的女人。有关人士还透露，混合改革期间，国企和民企都来谈判。

引入战投一般会伴随增资或股权转让，三者之间存在差异。“从某种意义上说，战争投资的引入，信托公司更加活跃，这是一种锦上添花的行为。增资扩股原则上是原股东增资扩股，股权转让原则上是“出售”公司。”邢成如此表示。

他认为，增资扩股和股权转让对信托公司的影响是截然不同的，两者都有积极影响。增资扩股将增强公司资本实力，增强流动性支撑，增强抗风险能力和盈利能力。在特殊情况下，个人股东不愿意按相同比例增资，如资金困难等发展计划，其股权将被稀释。

股权转让通常会改变公司的所有权。邢成表示，公司所有权将发生重大变化。即使使用两个不同的名称、两条发展路径和两个原公司的模式，也有可能保留一些原来的高级管理人员。一般来说，新股东的实力要优于原股东，原公司的经营特点也会有一些调整和变化。

近年来，股权变动的案例屡见不鲜，其中最引人关注的是，2019年4月，雪松控股将屡屡雷人的中江信托收入囊中，开始解决中江信托历史遗留的问题。同年6月，更名为雪松信托。近日，江西银保监局批准重庆信托原副总裁齐少斌为雪松信托董事长。

信托牌照还香吗?行业：仍值得追求

信托被称为“实业投行”。在过去两年里，几家资本公司竞相获得信托许可证。在新的资产管理条例限制非标准债权后，信托仍然凭借其灵活的制度优势赢得了一些优质的非标债权。“当时，如果银行、证券、保险不能再做了，信托还是可以做的”，有业内人士这样总结。

公开资料显示，上述四川信托曾在2016年股权转让中上演大戏。首先，第三大股东宏达宣布停牌重组。据推测，该公司将筹集资金购买信托资产。随后，又投资50亿元收购了四川信托在中融信达豪30%的股权，随后第四大股东濠吉食品优先入股。几次逆转令人眼花缭乱。

然而，近年来，多家信托公司频频爆棚，监管约束不断加强。今年5月，保监会发布《基金信托管理暂行办法》草案，提出限制被业内视为“致命”的非标准债权资产投资比例。

信托牌照价值是否受影响?上述中小型信托公司表示，肯定会受到影响，但信托灵活制度的优势仍然独树一帜。虽然新的资产管理条例使信托公司与银行、证券公司、基金等泛资产管理实体之间的竞争趋于平缓，信托牌照也没有以前那么大，但不同的信托公司，特别是首家信托公司或特色信托公司，仍值得追捧。

信托业研究员廖鹤凯也对记者表示，信托牌照近两年有升值趋势，但仍然是所有资本关注的重要牌照，而且只是出售。

在邢成看来，信托公司的牌照红利已逐渐减弱，牌照本身也会受损，但与目前的监管政策和转型要求并不密切相关。

据他分析，所谓“实业投行”是指监管部门提到的非标准融资。从表面上看，这种商业模式回报高、回报快，但潜在风险巨大。近年来，出现了很多风险项目，这说明正是针对这些问题，监管要求非标准化。如果能够明确公司转型的目标，并真正实现以信托为主体的更高价值的转型，可以实现更高的目标。

邢成说：“天津信托的天价过户也说明，牌照的价值不仅关系到行业的发展和公司的质量，更关系到投资者对信托业发展趋势的看法、判断和定位，因此不宜一概而论。”

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