TCL科技逆周期投资并购动作频频 CFO称65%的资产负债率水平是舒适区

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TCL科技2020年半年度报告显示，重组后同口径营收为293.33亿元，同比增长12.3%；归属上市公司净利润为12.08亿元，同比增长7.6%（剔除资产重组收益后的同口径比较）。

2020年上半年，TCL科技的业务架构包括半导体显示及材料、产业金融及投资以及其他三大部分，半导体显示及材料业务板块的主要公司主体TCL华星在今年上半年实现营收195.1亿元，同比增长19.9%，但半导体显示产业处于周期底部，产品价格低于去年同期，今年上半年，TCL华星亏损1.33亿元。

杜娟在半年报媒体交流会上表示，今年上半年，公司归母净利润的重要来源是产业金融及投资板块，这一板块的存在本来也有出于减缓公司在半导体显示周期底部时压力过大的考量，但TCL科技说到底还是一家产业公司，让人满意的业绩表现应该是产业和产业金融两大板块齐驾并驱。不过，今年上半年，外部经营环境较为严峻，从相对竞争力的角度看，TCL华星能实现前半年的业绩，公司对TCL华星的团队还是满意的。“相信下半年会有更好的经营结果交付。”杜娟称。

赵军则认为，今年下半年面板的需求应该会有所提升，一是因为疫情压抑了上半年的部分需求，被压抑部分有望在下半年进行释放，二是有些面板产品原本就是第四季度需求较高，客户有意愿在下半年多备货。

在本场交流会上，除开上半年业绩的最终实现，媒体最关注的是TCL科技今年以来频繁的对外投资并购事项。杜娟介绍，截至2020年6月30日，TCL科技的资产负债率为64.9%，这个负债程度对于公司来说是舒适区。

逆周期投资并购

今年以来，TCL科技公布了多项投资并购事项。

3月31日，TCL科技公告称，用自有资金向TCL华星增资50亿元人民币，增资完成后，TCL科技对TCL华星的持股比例由原来的88.8169%变为90.72%。

4月29日，TCL科技公告称，拟向武汉产投发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的武汉华星39.95%股权。随后，TCL科技公告，跟武汉产投协商后，确定武汉华星39.95%的股权交易作价42.17亿元，TCL科技将以发行股份的方式支付20亿元、发行可转换公司债券的方式支付6亿元、现金支付的方式支付16.17亿元。

6月8日，TCL科技公告称，TCL华星与三安半导体签署了协议，双方共同出资3亿元（其中TCL华星出资55%、三安半导体出资45%）成立联合研发实验室，联合实验室将聚焦于 Micro-LED显示技术开发，重点攻克Micro-LED显示工程化制造的 Micro-LED 芯片技术、转移、Bonding、彩色化、检测、修复等关键技术，从事可穿戴显示、车载显示、高清大尺寸显示、超大尺寸拼接商用显示样机的研发及试产等工作，联合研发项目的知识产权归联合实验室所有。

6月20日，TCL科技公告称，TCL华星与JOLED Incorporation签订了投资协议，TCL华星给JOLED Incorporation投资300亿日元（折合成人民币约为20亿元），双方将在 IJP-OLED(喷墨印刷 OLED)领域开展技术合作。

6月24日，TCL科技公告称，公司参与公开摘牌收购中环集团100%股权，股权转让底价为109.7亿元，以现金支付的方式进行交易。7月22日，TCL科技发公告确认成为中环集团100%股权的最终受让方。

8月29日，TCL科技公告称，TCL华星与三星显示株式会社签署了《股权转让协议》和《增资协议》，公司与TCL华星、三星显示株式会社签署了《股东间协议》，公司将以10.8亿美元（折合人民币约为76.22亿元）获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司(以下简称“SSL”)60%的股权及苏州三星显示有限公司(以下简称“SSM”) 100%的股权。

其中SSL60%的股权对价款（7.39亿美元，折合人民币约为52.13亿元）将会被三星显示株式会社用来对TCL华星进行增资，增资后三星显示株式会社将持有TCL华星12.33%的股权，成为TCL华星的第二大股东，TCL科技对对TCL华星的持股比例降为80.28%。

前后5个月左右的时间，公布了6起对外投资并购事项，还是在外部经济环境不景气的情况下，TCL科技的投资并购动作显得颇与众不同。

财务安全考量

在业绩交流会上，杜娟主动提到，外界对公司的现金流很关注，她对此特别做了介绍。

“首先，公司目前持有的随时可使用现金是308亿，远远覆盖短期债务，公司一直强调任何时候银行要收缩额度时都有足够的资金偿还。第二，公司上半年现金流经营活动73亿，说明了公司的造血能力。第三，公司适当增加负债的情况下依然将资产负债率控制在65%，这是我们的舒适区。”杜娟称，对于TCL科技来说，70%以上的资产负债率水平是红线，此前公司的资产负债率为61%，公司内部认为这个数值偏低，有提升的空间，目前虽然公司负债不低，达到了845亿元，但中长期债务占比达到77%，财务结构相对稳健。

对于8月份与三星株式会社所做的投资交易，杜娟认为是不错的方案，收购三星产线会对团队士气有所鼓励，三星愿意入股TCL华星，肯定是看好TCL华星的发展前景；过去TCL华星由于大尺寸产品产能所限，在商显方面较为弱势，收购三星的苏州产线，以后的机会会更大；三星一直是TCL华星大中小尺寸的重要客户，交易完成后，双方关系更为紧密。

对于收购中环集团100%股权，李东生则回应称，中环集团的半导体材料业务和新能源业务符合公司选择高科技、重资产和长周期的投资标的标准，公司看好中环集团主要业务的发展前景，中环集团与TCL科技也能实现产业上的协同。

李东生强调，在评价公司的盈利能力时，要看到技术研发的投入的收益是滞后的，可能会滞后三五年。目前TCL科技在下一代新型显示技术上，例如Micro-LED、Mini-LED、印刷打印 OLED上，还是持续投入阶段。