而在美国，金融控股公司或银行控股公司模式则是主导。上世纪70年代，美国完成了利率市场化改革，80年代后期，商业银行通过建立证券子公司形式尝试了混业经营。1998年《金融服务现代化法》的颁布正式废除了金融业分业经营管理制度。以美国最大的金融机构摩根大通为例，公司构架就是金融控股公司JP Morgan Chase & Co在上，旗下控股银行子公司（JPMorgan Chase Bank, N.A.）和证券子公司（J.P. Morgan Securities）。

在中国，银行、券商、保险、期货、信托牌照分开并独立监管。我国现有混业经营以金融控股集团为主，招商局集团、蚂蚁金服、苏宁集团、上海国际集团和北京金控已开始按照金控公司模式试点；就银行控股模式而言，目前商业银行还不能直接持有内地券商牌照，该模式主要通过持有境外券商牌照或间接持有模式实现，混业效应不明显。目前五大行在境外都已设立券商，包括工银国际、农银国际、中银国际、交银国际、建银国际。

广发证券银行研究团队提及，对于中国实行全能银行模式，需要监管层面较大调整，且风险控制难度较大，短期内实现可能性较低。对于金融控股模式，现有模式继续，但由于效果不明显，而且格局已定，继续增加金融控股集团难度较大，预计也不会是主要推进模式。考虑到银行当前地位、应对金融开放的诉求，银行控股公司或将成为推进混业经营的主要模式。国内的大型银行普遍在海外设立投行子公司，对外开放将显著增加海外中资投行回流的概率，由于有一定的混业经验，境内金融混业经营是对外开放最终的必然趋势。

广发证券还认为，金融混业经营短期来看对行业影响比较小，2018年券商全行业的利润约660亿元，仅相当于一家大中型股份制银行的利润总额。但长期来看，有助于舒缓银行业业绩下行压力，通过增加非利息收入对冲信贷资产增速放缓的冲击。

海外投行呈五大业务模式

在混业经营、行业竞争加剧的背景下，券商或投行的格局会发生何种变化？

就美国的投行行业看来，近15年来最明显的趋势是，数千家投行不断整合，数量减少了30%。市场高度集中，前十大投行占据的市场份额超过70%。同时，美国投行业在不断整合的同时，逐渐分化为大型全能投行、精品投行、财富管理机构、特色券商、交易做市商五大类型。

在各种因素的推动下，美国投行在不断整合的同时，逐渐分化的上述五大类型，在业务各有侧重。例如，全能投行为满足机构和企业客户的全周期需求，业务复杂度最高、业务结构较均衡，其中包括高盛、摩根大通、摩根士丹利。它们布局全产品线，为客户提供全周期综合服务，并以“One Firm”（一家公司）综合平台能力和科技能力打造竞争壁垒。以高盛为例，其业务模式呈现出业务资本化、客户机构化和覆盖国际化三大特征。

相较之下，其他类型券商走专业化路线，在做精做深核心业务（如嘉信围绕零售客户理财，Lazard专注并购重组）的同时，向与主业相关度高的业务辐射，如嘉信通过银行账户获取利息收入，Lazard发展资产管理，但其业务布局通常不超过2-3种，对业务扩张也持审慎态度，从而保持在专业细分领域的领先优势。

具体而言，高盛在业务结构上聚焦重资本业务，收入高度多元化、各业务发展相对均衡；长期以机构客户和高净值客户为核心客群；从上世纪50年代开始推进国际化战略，抓住区域发展的历史性机遇，先后开拓了日本、欧洲、东南亚和中国市场。关键在于，高效的跨部门协同联动是其主要特点，包括建立内部业务贡献报告机制、业绩归属机制和360度考评机制，保障高效的跨部门协同。

(来源：.一.财百家)

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