紫金矿业(02899)海外项目运营能力强，未来三年产量规划增长率高

本文来自 海通证券。

投资建议：我们认为紫金矿业(02899)海外矿业项目并购及建设运营能力强，公司未来三年产量规划增长率高，我们看好公司Timok上带矿、卡莫阿铜矿和武里蒂卡金矿的顺利投产及利润释放。

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产量大增，公司预计2019年度利润继续增长。公司预计2019年归母净利为41-43 亿元，同比增长0.15%-5.03%;预计2019年扣除非经常性损益的净利润同比增长19.24%到30.68%。2019年预计利润增加原因包括(1)产量增长;(2)资产减值同比减少;(3)矿产金、铁精矿销售价格同比上升。

公司2019年产量增量亮眼：矿产金40.8吨，同比增长12%;矿产铜37万吨，同比增长49%;矿产锌37.4万吨，同比增长35%;矿产银263吨，同比增长19%;铁精矿353万吨，同比增长19%。由于并购武里蒂卡金矿，公司调高2020年黄金产量计划至44吨。

海外并购再落一子，拟收购武里蒂卡金矿。公司拟以5.50加元/股的价格，以现金方式向大陆黄金发出协议收购，100%股权总对价约为人民币70.3亿元。大陆黄金核心资产是哥伦比亚武里蒂卡金矿项目100%权益，探明+控制+推断金资源量 352.71 吨，平均品位 9.3 克/吨。项目前 5 年年均产金 8.8 吨，

全维持成本约为492美元/盎司，预计2020Q1建成投产。完成Timok铜金矿下带矿收购。公司以初始购买价格2.4亿美元和项目投产后延迟支付的款项收购自由港持有的CuAu72%B类股份。交易完成后，公司将100%持有Timok铜金矿上、下带矿资源的权益，本次收购于12月28日完成交割。Timok 铜金矿下带矿铜金属量1430万吨(品位0.86%)，金金属量约299吨(品位0.18 克/吨)，且还具有良好的增储潜力。本次并购完成后，增加公司772万吨铜资源量和161吨伴生金