金属和金属新材料第一名、新财富白金分析师长江证券王鹤涛认为，龙头的α来自两个维度：一个是随着龙头优势的扩大，能不能带来对下游定价权提升，是否出现品牌溢价。而大宗品基本都是同质化，因此α获取的维度就是成本，所以在大宗商品过去20年以上的周期中，都是跟着大宏观大格局去走。另一个就是把自己做好。经分析得出，过去能够穿越周期的公司，其背后核心本质都是在各细分领域中成本控制和内部运营做得最好的公司，这是毫无疑问的。
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他进一步表明，所有产业发展第一个阶段都是系统性享受红利的阶段，比如2015年的钢铁煤炭水泥，和成长没有关系，就是买红利而已。第二阶段即我们现在所处的阶段，当前整个蛋糕的放缓并不意味着没有成长，只是这个成长不再以系统性膨胀的方式体现，未来的蛋糕将出现在行业内部的全面洗牌和份额争夺之中。
【隆基股份(28.880, 0.43, 1.51%)李振国：2020年，中国会进入光伏平价上网时代】
隆基绿能科技股份有限公司创始人兼总裁李振国指出，过去10年光伏市场，数量规模涨10倍，价格下跌90%，组件销售收入10年看似没有变化；但结构出现重大变化。光伏自2013年开始在欧洲局部地区实现平价上网，目前全球至少70-80%国家和地区，光伏已经是当地最便宜的电力能源。我们认为，2020年可能是国内补贴最后一年，中国也会进入光伏平价上网时代。光伏在未来10年和20年，发展将超乎想象。
【完美世界(44.970, -0.41, -0.90%)鲁晓寅：云游戏给整个行业带来的结构变化】
完美世界总裁、完美世界游戏CEO鲁晓寅总结了云游戏给整个行业带来的3点结构变化。一是用户的选择面变广。很多四五线或是手机/电脑较差的用户，此前玩不了高端游戏，云游戏的方案能拓宽他们的游戏选择面。二是用户的进入门槛变高，换言之，厂商获取用户的门槛变高。游戏厂商吸引用户主要的途径是靠广告，即买量，而实际游戏与用户看到的广告99%无关，买入进去才发现上当，云游戏有一个非常重要的特质：免下载，更多玩家更快进入游戏，游戏品质也就高下立见，真伪立辨，也变相提高了门槛。三是游戏市场的变化不会止于游戏。
以其20年的从业经验来看，游戏市场在技术升级上是最密集的行业，三年一个小变化，五年一个大变化，云游戏只是这个阶段的其中一个变化，但远远不是所有。
圆桌论坛上，嘉宾们以“2020年的攻守之道与明星标的”为出发点，共同探讨行业最前沿的发展变化，并提出了对各自领域未来的展望。圆桌讨论的精华看过来~~
化工行业第一名、海通证券邓勇：化工，关注增量。在行业估值处于低位的背景下，关注有业绩增量的子板块或公司。
（1）估值低。石化板块PB（LF）估值1.00倍，处于2005年以来底部区域。2005年以来，石化行业PB最低为0.97倍，最高为9.35倍，中位数为1.72倍。
（2）库存低。我们所跟踪的48种化工品中，其中30种产品的库存处于2016年以来的中位数以下。
（3）基金持仓低。根据基金三季报，基金对石化板块持仓比例仅0.27%，持仓比例位于2005年以来底部区域。在这个背景下有增量的子板块值得重点关注，例如油服、轮胎、减水剂。
风险提示：原油价格大幅波动；化工行业景气度回落；化工产品价格或价差下滑；新建项目进展不及预期。
电力、煤气及水等公用事业第一名、申万宏源(5.030, 0.02, 0.40%)证券刘晓宁：电力、煤气、水的子行业比较多，重点讲占比较大的电力。电力行业是周期性行业，又可以划分为两块：一块是偏价值类的，如水电、核电运营公司，成本端相对固定。
2020-2022年将迎来中国，也可能是全球最后一波大水电投产高峰期，这一轮高峰期过后，经济可开发的水电资源就不多了。明年建议大家重视水电产能扩张带来的投资机会。随着利率不断下行，水电的估值也会进一步提升。
另外是火电板块，跟经济呈现周期性波动，火电板块在2018年经济快速下行时相对收益明显，2019年利润增速比2018年还要大，但估值却不断下移，主要原因是在经济下行过程中实体经济降电价的诉求，压制整个板块的估值。
最近国家出台新的政策，2020年1月1日开始取消煤电联动，这对于火电板块是长期利好。行业周期的属性会慢慢钝化，公用事业的价值属性会提升，影响估值最重要的因素将不再是煤价而是利用效率和电价的变化趋势，这两个指标未来也将同向变动。
能源开采第一名、广发证券沈涛：煤炭行业估值大致有两种行情，一是宏观经济的预期向上，这是财政与货币政策带来的机会。国家宏观调控、降准降息之际，往往是买煤炭重要的时机，这种时候煤炭板块估值提升幅度比较大。二是在大盘没有太多热点的时候，煤炭低估值的优势就会体现出来，阶段性的行情，涨幅相对不大
交通、运输与仓储第一名、兴业证券龚里：这几年交通运输板块的主要逻辑有两个，一是结构性的变化，二是周期性的变化。中国是交通运输大国，我们的高速铁路、高速公路里程全球第一，港口吞吐量全球第一，快递业务量全球第一，但从市值角度看，中国还没有全球第一的交通运输企业，这是未来往质量型发展的空间。我相信这个α一直都在，包括交通运输板行业的各个子板块，这是一条主线。
另一方面，随着经济周期的波动，交通运输板块里强周期的子板块，比如航空、航运，这几年在有α的基础上仍然体现为比较大的β型的波动，从供给端和需求端看，明年强周期的板块有回升的可能性。
非金属类建材第一名、长江证券范超：水泥是周期中α属性最强的子行业，因为水泥是唯一经历了市场自发出清的周期品，短腿属性进一步赋予了区域高集中度，这使得水泥盈利稳定性更强。明年水泥需求在基建支持下仍将稳中有增，同时从韩国和台湾地区的案例比较看，我们认为外资会继续加大对A股水泥股的配置，看好龙头股估值进一步修复。
家装建材中B端建材明年具备确定性增长的机会，源于竣工回升、精装比例提升和行业加速集中三重乘数效应。
玻纤行业底部确认，明年大概率进入景气回升阶段。
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“大消费时代下的文化与旅游融合发展”——文旅及大消费专场
【董广阳：看好复合调味品品类及速冻半成品两条核心赛道】
食品饮料第一、华创证券董广阳表示，在餐饮连锁化提速的大趋势之下，明确看好餐饮供应链环节上优秀公司持续成长，投资逻辑上，从选产业、选赛道到选公司总结如下：
选产业：餐饮连锁化趋势提速，上游相关食材品类持续受益将是中长期产业逻辑。目前来看国内餐饮连锁化率不高，但近年来连锁化趋势正在明显提速，对比国外发达国家仍有很大提升空间。在食品饮料行业多数子行业量增逻辑趋弱的背景下，餐饮供应链子产业成长性良好，发展空间值得中长期看好。
选赛道：看好底料为代表的复合调味品品类及速冻半成品两条核心赛道。餐饮变革之下带来整个餐饮产业链上下游各方受益品类，在上游环节，我们看好火锅底料为代表的复合调味品以及速冻食品两类赛道；在下游环节，除了中式传统餐饮连锁化之外，长尾品类也在加快品牌化连锁化进程，如卤制品、中式面点类门店等。竞争格局方面，相关品类龙头优势逐步显现，但市场份额中长期来看仍有较大提升空间，属于典型的大行业小龙头特征。
选公司：继续强调供应链管理能力将是核心竞争壁垒，B端渠道并非看定价权，而应是供应链效率和规模优势。中长期而言，看好复合调味料龙头颐海国际、天味食品(45.260, 0.18, 0.40%)，速冻食品龙头安井食品(60.580, 1.39, 2.35%)，卤制品龙头绝味食品(44.190, -0.37, -0.83%)，关注逐步转型切入到餐饮渠道的公司如三全食品(15.000, -0.35, -2.28%)等，聚焦B端复合调味品业务的日辰股份(47.450, -0.28, -0.59%)。
【长江证券陈佳：生猪养殖业已进入“高壁垒、高投入、高回报”时代】
农林牧渔第一名、长江证券陈佳认为，疫情短期之内不会消失，未来疫情常态化背景下能繁母猪存栏会随着疫情的变化呈现震荡走势，产能难以大规模趋势性恢复。
生猪养殖行业已进入“高壁垒、高投入、高回报”时代。 同时行业生态呈现：高盈利一补栏增加一养殖密度加大一疫情加重一产能去化一盈利回升。未来生猪养殖行业的变化将是以疫情为核心要素来转移。而非洲猪瘟疫情常态化的，决定了未来供给很难出现大规模的恢复和上升。
【天风证券(7.060, 0.18, 2.62%)刘章明：如何展望批零跟社服行业在2020年的投资趋势？】
批零和社会服务业第一名、天风证券刘章明表示，智能手机高速迭代，社交\支付\消费场景\信息获取\融合一体，我们已从品牌中心化的深度分销时代全面转向消费者加速去中心化的精准零售商业时代。
首先，消费者获取信息的平台和内容形式在快速去中心化，平台从博客到微博到微信到音频系到视频系，内容形式从图文到漫画到音频到短视频到直播，平台和内容快速迭代，同时基于关注的信息获取模式导致用户流量池迅速分散；其次，消费者的消费购买行为在快速去中心化，消费时间7x24h、消费场景线上线下新零售、消费商品全品类全品牌、消费支付现金拉卡网银移动支付，消费行为的人、货、场在快速去中心化；再次，消费者基于关注的信息获取模式和消费购买过程均在智能手机实现，催生出基于消费者品效合一的市场需求，品牌方在进行新媒体营销投放的同时需要关注销售的实际效果，品牌方在进行市场销售的同时也是在做品牌宣传，品效合一的市场需求倒逼品牌方的品牌部和市场部开始重合。
【申万宏源证券周海晨：2020年轻功纺织服装的投资要点】
轻工和纺织服装第一名、新财富白金分析师、申万宏源证券周海晨表示，站在2020年的角度看，业绩和估值都有可能提升的是包装板块（尤其是金属包装）。如果追求相确定收益的话，可关注轻工消费中以晨光文具(50.260, -0.13, -0.26%)为代表的稳健大众消费品公司。
基于地产产业链追求弹性，竣工数据好转关注家居板块，特别是未来集中度提升，有大家居扩张可能，能够长成大市值的公司，如顾家家居(48.360, 0.95, 2.00%)、欧派家居(121.000, 3.45, 2.93%)、索菲亚(20.980, -0.10, -0.47%)、尚品宅配(74.850, -0.65, -0.86%)等。
纺织服装方面，相对看好的是化妆品、电商代运营和运动服饰。纺织服装的子行业里，很多龙头公司的估值，长期来看具备吸引力，可以重点关注股息率比较高的公司。看好的赛道是运动服饰和童装。推荐珀莱雅(108.940, 3.36, 3.18%)、丸美股份(69.830, -0.80, -1.13%)、壹网壹创(202.550, 5.04, 2.55%)、海澜之家(7.840, 0.00, 0.00%)、安踏体育和李宁。
【海澜集团周立宸：服装公司如何在洗牌中涅磐重生】
在发言中，海澜集团总裁周立宸解答了服装公司如何在这一轮的洗牌中涅磐重生这一问题。他认为一是要舍九取一，二是稳住现金流和稳住利润，三是重塑，包括品牌重塑和商品重塑。四是公司要审时度势。
在很多上游供应链都拿不到现金，拿不到回款的当下，对于优质的头部公司来说是千载难逢的机会，一样的商品，到明年成本至少可以跌10%。也希望大家相信服装行业头部公司还在做抗争，还在做变革，还在想方设法做迭代，这样的公司，一定能在这样的行情下走出自己的一条指数和曲线。
(来源：新财富公众号)
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