2019年中国资本市场走过“改革年” 金融衍生品步入“期权时代”

新华财经北京1月10日电（记者刘玉龙、刘慧、潘清）科创板落地、“深改12条”出炉、外资流入力度加大、股票股指期权上市交易……2019年中国资本市场走过“改革年”，深层次、基础性变化逐渐显现。

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资本市场制度改革大年

2019年堪称资本市场制度改革大年。这一年，科创板顺利落地，注册制试点同步平稳推出。资本市场全面深化改革“路线图”出炉，清晰标注了12个改革方向。

7月22日，举世瞩目的科创板鸣锣开市，首批25家上市公司率先“试水”，中国资本市场为助力科技创新吹响“冲锋号”。

初生的科创板也显露出中国科技创新的一些可喜“苗头”。数据显示，首批企业2018年研发投入占营收比平均为11.3%，合计拥有专利5726项，与可比A股上市公司相比研发属性更强，也更具发展潜力。

更为重要的是，从诞生之初就被赋予“试验田”重任的科创板，同时也是资本市场深化改革、经济转型升级“助推器”。

今年9月，证监会宣布了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。“深改12条”第一条，正是“充分发挥科创板的试验田作用”：坚守科创板定位，优化审核与注册制衔接机制，保持改革定力；总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

“深改12条”还涉及提高上市公司质量、补齐多层次资本市场体系的短板、狠抓中介机构能力建设、加快推进资本市场高水平开放、推动更多中长期资金入市等方面内容。

创业板、新三板的改革也渐次提上日程。

其中，8月18日，《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》提出，提高金融服务实体经济能力，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革。

10月25日，证监会启动全面深化新三板改革，定位于服务创新型、创业型、成长型中小企业的新三板推出设立精选层、建立转板上市机制等重磅举措，旨在优化发行融资制度、完善分层等。

作为资本市场的基础法制供给，证券法的修订关乎市场建设和参与各方的切身利益。

12月23日，证券法修订草案迎来全国人大常委会第四次审议。与此前的三次审议稿相比，草案四审稿从证券发行制度、证券民事诉讼赔偿、提高证券违法成本等方面进行了修改完善。

在证券发行制度方面，草案四审稿按照全面推行注册制的基本定位规定证券发行制度，不再规定核准制。

在提高证券违法成本方面，草案四审稿不仅完善了证券民事诉讼相关制度，还大幅提高了证券违法成本，严厉惩治并震慑违法行为人。

开放提速给市场带来明显变化

2019年资本市场双向开放进程明显提速。无论是QFII、RQFII等便利外资流入措施落地，还是外资机构股比限制逐步取消，都带来了明显的市场变化。

记者采访发现，无论是外资金融机构还是本土金融机构，对于中国资本市场的开放步伐加快普遍欢迎，认为将会为中国资本市场和参与各方带来更多发展机遇。

今年以来，外资买入中国金融资产热情高涨。国际指数编制公司MSCI年内三次调高中国A股纳入因子至20%，富时罗素指数将A股纳入，标普道琼斯则将中国A股上市公司纳入标普新兴市场全球基准指数。

截至目前，沪深港通北上资金年内累计净买入突破3000亿元。央行数据显示，截至三季末，外资持有中国股票、债券规模分别超过17685亿元、21840亿元，双双创有纪录以来历史新高，较2018年底持仓增幅分别达到53.56%、27.60%。

资本市场开放的另一个重点体现在即将取消一系列外资机构股比限制。“未来，随着外资在我国金融机构中的股比提高，境外成熟市场的管理经验和经营模式将在中国金融市场发展融合。”厦门大学经济学院教授韩乾说，随着中国金融业开放步伐加速，金融市场各个领域的改革也将不断进行，改革和开放相互促进。

目前，QFII 和RQFII 投资额度限制已全面放开，QDII 投资额度也在持续提升，沪港通、深港通、沪伦通、中日ETF 互通陆续开通，资本市场互联互通模式不断创新、范围不断扩大，开拓了境内企业赴外融资途径。

金融衍生品市场步入“期权时代”

2019年，股指期货交易起步近10年后，中国内地金融衍生品市场步入“期权时代”。12月23日，沪深300股指期权合约在中国金融期货交易所上市交易，沪深两大交易所也同时上线沪深300ETF期权交易，标志着中国资本市场期权产品创新呈现“加速”状态。

中国证监会副主席方星海表示，推出股票股指期权交易，对健全资本市场基础制度和产品布局具有深远意义。股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数波动率，帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于为股票市场引入不同风险偏好的投资者。

截至12月23日，3770多家上市公司登陆A股，总市值超过57万亿元人民币，流通市值超过46万亿元。

体量庞大的现货市场，要求配置制度完善的风险管理体系和品种丰富的期货、期权市场。自2010年沪深300股指期货上市开创中国金融衍生品市场以来，近10年间，内地唯一的金融期货交易所已陆续上市中证500、5年期国债等6个金融期货产品，为投资者提供了规范、透明、高效的风险对冲手段。

在此基础上，全新亮相的股票股指期权为中国资本市场投资者提供了新的风险管理工具选择。

中国金融期货交易所期权事业部负责人王琦表示，期权本质上是资产价格保险，买方支付权利金相当于支付“保险费”，可以规避市场波动对其资产组合的不利影响，同时不放弃资产组合获得收益的可能。

方星海说，借鉴国际成熟市场经验，结合中国实际，近年来中国衍生品市场正着力做好“一个扩面、两个加深”：扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面，加大产品的供给；深化产品类型，每一类的基础资产既要有期货，也要有期权；深化投资者参与，既培育和发展国内产业和机构投资者，也吸引境外投资者广泛参与中国境内期货市场。