蒋卫平豪赌跨国并购 天齐锂业告别暴利时代

并购贷款吞噬利润

蒋卫平可能没想到，天齐锂业（002466.SZ）数百亿规模的跨国收购案刚完成，买卖两方的业绩像川剧中神秘的变脸术般双双下滑。变脸可不是天齐锂业的绝活，这个锂业巨头正在告别一个暴利的时代。

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蒋卫平控制的天齐锂业是国内最大的锂电新能源核心材料供应商，其产品主要是面向锂产业链下游的新能源汽车电池以及手机、笔记本电脑等3C数码消费品电池等。为了巩固行业地位，去年12月天齐锂业以40.66亿美元，从全球最大的钾矿开采商加拿大Nutrien集团手中收购SQM（智利矿业化工，SQM.US）23.77%股权。

SQM是世界最大的锂化工产品生产商，并在智利和美国两地上市。目前，SQM的大股东为PAMPA集团，持股32%；天齐锂业通过其智利子公司及天齐锂业香港合计持股25.86%，为SQM的第二大股东。

但天齐锂业这笔巨额收购的结果并不如人意。天齐锂业入股后，SQM业绩却大幅下滑。2019年一季度，SQM的净利润为8050万美元，比去年同期1.14亿美元下降近30%。SQM的股价目前已跌至27美元，相比收购时每股65美元跌去大半，市值缩水惊人。

与此同时，天齐锂业今年上半年营收同比下滑21.28%，净利同比大幅下滑84.3%至两亿元左右。净利大幅下滑除了锂化工产品价格下降的因素外，另一个主要原因就是并购贷款的利息费用同比大幅增加：仅今年一季度财务费用就高达5.1亿。

这也意味着，并购贷款的利息吞噬了天齐锂业大部分利润。

巨额收购已导致天齐锂业背上了沉重的偿债压力。天齐锂业此前收购SQM的40.66亿美元资金，其中35亿美元来自中信银行牵头组成的跨境银团贷款。目前，天齐锂业正忙着配股，计划筹集70亿元。此外还以子公司天齐邦德为主体，计划发行总规模五亿美元的美元债券。

目前贷款付息主要靠经营现金流和SQM的分红。但由于营收下滑，一季度现金流净额为4.5亿，同比减少53%；由于SQM经营也不景气，天齐锂业一季度从SQM得到的股利只有2.5亿，且为应收账款。

巨额债务叠加自身业绩下滑，天齐锂业这家锂业巨头有意凸显自身全球影响力的同时，也面临着严峻的财务挑战。

告别暴利时代

今年57岁的四川人蒋卫平为天齐锂业的实控人。2004年，四川省射洪县一家地方国企——射洪锂业正处于破产边缘，蒋卫平以射洪锂业锂矿石供货商的身份，通过他控制的成都天齐实业集团将射洪锂业100%收购。此后，射洪锂业更名为“天齐锂业”，并于2010年在深交所挂牌上市。

天齐锂业控股股东为天齐实业：蒋卫平持有天齐实业88.6%的股份，蒋卫平女儿蒋安琪和天齐实业总经理杨青分别持有该集团10%和1.4%的股份。目前，天齐实业持有天齐锂业35.86%的股份，蒋卫平妻子张静为第二大股东，持股5.16%，蒋卫平家族合计持有超过41%股权。

近年来，受新能源汽车浪潮推动，天齐锂业主要供应的电池级碳酸锂价格暴涨，最疯狂的时候，从2014年10月的4万元/吨，增长到2016年2月的16万元/吨。从2013年到2018年，天齐锂业营收从近11亿增长到62亿，市值一度高达780亿元。

新能源汽车行业潮起潮涌的这几年，天齐锂业享受了躺着赚钱的美好时光，一代锂业巨头从此崛起。2018福布斯富豪榜上，蒋卫平家族的财富达到了275亿元，四川富豪中排名第三。

然而，随着汽车产业自2018年以来销量进入瓶颈期，以及国家对新能源汽车补贴的退潮，作为锂电池上游供应商，蒋卫平的天齐锂业受到很大影响。

此外，天齐锂业所在领域的竞争正日益激烈。2015年四季度以来，锂产品价格的大幅上涨导致新增产能逐渐增加，供需格局改变。到了2018年，赣锋锂业、天元锂电、江西雅保锂业等产能集中释放，成为天齐锂业的有力对手。

因此，天齐锂业的暴利时代已经过去。今年一季度，天齐锂业的锂精矿和锂化工产品的毛利率均有下跌，其中锂化工产品的毛利率同比下降20.27个百分点至52.43%，两者的综合毛利率从73.7%下降到61%。

天齐锂业市值目前为276亿，较顶峰时期已大幅缩水。