2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局等四部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《资管新规》)。打破刚性兑付，统一同类资产管理产品监管标准，明确“新老划断”原则，过渡期至2020年底。为资管行业发展指明方向。
截至2018年末，我国资产管理行业规模达86.5万亿元。《资管新规》运行一年多以来，资管产品净值化程度显著提高，多层嵌套和通道业务大幅收缩，期限错配程度降低，承担法人风险隔离、打破刚性兑付重任的银行理财子公司也相继设立。
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未来资管市场格局走向何方？如何持续健康发展？在近期cmw50会议上，21世纪经济报道记者对现场分享进行摘要，以飨读者。
工商银行原行长杨凯生：建议各方面优化过渡期安排
一是建议明确资管产品的法律关系，总体上应该遵循信托关系。建议加快统一，完善上位法的法律体系。
二是建议以金融供给侧结构性改革和做大直接融资，作为资管行业发展的一条重要思路，持续地推动资产管理业务的监管标准，从有限的统一进到完全的统一，消除资产管理产品增值税计税规则的差异，加快出台完善资管新规相对应的配套细则。在政策执行过程中，要注意重视解决地方监管与中央监管执行尺度不够一致的问题。
三是建议市场机构要加强自身能力建设，要注意完善公司内部的治理机制，要进一步厘清资管业务与其他业务之间的边界，积极探索金融科技及数字化发展路径，循序渐进，主动地拥抱变革。
四是建议统筹推进投资者教育，积极培育中长期投资者，同时，也要加强从业人员的管理，打造一支专业化的销售和投研的团队。
五是建议各方面都要努力优化和做好过渡期的安排，确保资管行业平稳转型。在努力消化存量风险的同时，市场机构也要积极探索发行新产品，加快推动行业向前发展。与此同时，在过渡期内，监管机构和市场机构都要密切关注外部环境变化，可能带来的对转型期的一些不利影响，避免产生新的风险点。
央行金融稳定局局长王景武：加快《资管新规》配套细则的制订出台
下一步，要加强资管业务的功能监管，推进资管业务的平稳有序转型。
王景武表示， 一是要加快资管新规配套细则的制订出台，推动我国资管业务回归本源。下一步要继续推进保险资管产品的管理，标债资产的认定，资管产品投资政府、产业投资基金、和商业银行现金管理类产品管理，以及资产证券化等相关办法的制定实施。完善商业银行理财子公司相关监管制度，通过尽快形成以资管新规为核心的资管业务监管制度体系，进一步补齐监管短板，抹平监管的差异，推动资管业务回归本源，为资管业务的有序发展奠定坚实的制度基础。
二是要加强长期资金供给，推进资管业务平稳有序地发展。一方面要继续把握好防风险与促发展的关系，加强监管协调和预期引导，推动金融机构稳妥有序，确定整改计划，确保新旧业务的平稳过渡。另一方面，要引导推动养老金、企业年金、保险资金发挥长期资金的优势，扩大、可投资资管产品的范围，并适当放宽对所投资资管产品的投资范围的限制，为资管业务的转型发展提供多元的资金支持。此外，积极推进投资者教育，构建资管产品合规销售体系，培育并扩大长期资金供给。
三是以对外开放为契机，培育提高资管机构核心竞争能力。境外金融机构可以参与设立投资商业银行的理财子公司，允许境外资产管理机构合资设立并控股理财公司，提前到2020年取消证券公司、基金管理公司和期货公司等外资股权比例限制，允许境外投资者持有保险资产管理公司的股份超过25%等等。资管机构要积极的、主动的变革，找准自身的定位，发挥业务优势，尽快提高投研能力，主动管理能力，产品创新能力和销售能力，实现资管行业的有效竞合。
肖钢：过渡期压降非标资产挑战巨大
全国政协委员、原证监会主席肖钢肖钢表示，要把握好处置风险的节奏和力度，处理好稳增长和防风险的关系，要做好四项工作： 实现金融供给的平稳接替，确保各项业务和产品不发生骤然式、断崖式下降；要确保市场流动性合理充裕；避免地方政府、中小银行和企业出现大规模的、大面积的违约事件；要切实加强对资本外流的管制。
在推动资管行业健康发展方面，肖钢提出了三个建议：
一，处理好老资产和新产品的关系。
肖钢认为，由于银行的老资产存量过大，特别是非标资产存量过大，按原定的过渡期压降，不现实也不可行。当前银行的非保本理财规模还有22万亿，要靠净值型产品筹集的资金去对接老资产不可行；“非标”转“标”也不现实，做不到的；由表内承接表外理财非常困难，这么大的量表内怎么能承接？承接不过来！提前收回的可能性也极小，老资产要提前收回，基本不可能；资产证券化也不行，因为很多资产是没有现金流的，做不了资产证券化，走不通。
鉴于以上现实的困难，应该取消2020年“过渡期”的要求。由银行的资产管理部门继续经营管理老资产，逐步压降，不限定时点，持续经营下去。并要实行“一行一策”，防止一刀切、齐步走。
新成立的理财子公司不要再接续老资产，新成立的理财子公司一开始就按资管新规来运作，就做“净值化”，严格进行信息披露。现在老资产要处置一定会出现损失，而表内提取的拨备是不能用于表外资产的损失弥补，这是个难点，应该作为特殊的情况来处理。表外资产现在也应该逐步计提拨备，为了应付以后若干年处置造成的损失。
二，处理好资管产品简单透明和结构分层的关系。
这要从三个根源入手。一是消除监管套利。二是控制杠杆，金融机构加杠杆的目的是薄利多销，以量补价，高度地依赖市场流动性。怎么样控制杠杆，减少金融机构对公开市场的过度依赖，是遏制复杂结构产品的根本性措施。三是资金传导链条过长。央行跟一级交易商做交易，大银行成为“二级中央银行”，大银行通过同业市场再到了中小银行，然后中小银行再传到非银行金融机构，既抬高了资金成本，又不利于央行货币政策有效传导，还助长了复杂结构产品。
三，要处理好资管机构多元竞争与统一监管的关系。
我国金融体系是以银行为主导的，未来资管行业仍然会以银行为主导。在资本市场发达的美国，银行系资管同样发挥很重要的作用。从2018年资管格局来看，银行体系的私人银行资管、银行理财各占资管总资产的1/3，证券公司、基金子公司、保险等占1/3。当前，银行理财子公司和公募基金、信托公司等在很多方面有差别，在产品的发行特别是公募产品的发行、投资方向的确定，以及运作的模式、投资的比例，信息披露的标准等都是不同的。随着资管行业对外开放，外资机构也会越来越多，在多元竞争环境下如何消除监管套利，显得越来越重要。
原保监会主席周延礼：资产负债管理理念要贯穿经营全过程
截至2019年6月末，保险业的总资产19.5万亿，同比增长10.53%；保险资金运用的余额是1.7万亿，同比增长10.7%。其中，银行存款2.6万亿，占15.16%；债券5.9万亿，占34.45%；股权、证券、投资基金占2.2万亿，占12.61%。
在保险资金运用特点及理念上，周延礼介绍，一是保险资金的首要特点是负债属性，要求保险资金运用时，在期限、成本、规模，预期较好的资产负债匹配这方面要下工夫，做好结构性的资产负债匹配的安排，确保保险资金的安全性、流动性，并且在此基础上，实现收益性，以满足未来赔付的要求。
二是保险的负债资金具有显著长期性特点，要求保险资金配置追求久期匹配，通过久期来控制利率风险。传统的寿险期限通常在15年以上，部分的产品期限甚至在30年以上，随着老龄化社会进程不断加速，寿险公司要高度重视产品的期限与负债匹配的问题。
三是保险资金配置追求绝对收益的要求，目标是长期投资收益超过负债成本。
四是保险投资运用的核心是资产负债的管理。资产负债管理理念要贯穿于保险公司经营管理的全过程。特别是保险产品的设计，准备金提取、投资策略制订、流动性管理、再保险安排等做好资产负债管理最重要的是投资方和负债方要建立起相互沟通和协调的机制。
五是保险资金配置追求大类资产配置，保险资金配置追求安全性和一定的流动性。风险的偏好较低，投资风格稳健、审慎，特别是在大类资产选择上，多数与高信用等级的固收和类固收的投资为主。保险资金对利率的变动是非常敏感的，特别是存续期长的固定收益的资产对利率的敏感性更高，市场利率的微小波动都会导致资产价值的较大波动。
六是保险资金追求多元化的投资，分散投资风险，从投资领域看，保险资金不仅是公开市场中，像债市、股市最重要的机构参与者之一，是为了满足保险资金长期配置的需要，而且保险资金还可以创设丰富的非标投资产品，形成了保险的债权计划、股权计划、私募基金组合类的产品等，现在这些资金总额都超过两万亿元，在市场产生积极的影响。从投资区域来看，保险资金不仅在境内投资，还有一些境外组合性投资，服务“一带一路”建设这方面，保险资金配置渠道也更加重要。
工银理财董事长顾建纲：建议统一资管行业资格认证体系
6月6日，注册资本达160亿元的工行理财子公司工银理财上线新产品。原工商银行资产管理部总经理顾建纲任董事长。顾建纲还是课题组执行组长。
顾建纲提到，存量产品及资产处置压力大，压降老产品速度较难把控，老产品压降需要匹配新产品的增长，过快或者过慢压降，均会导致银行理财产品大幅波动，有可能诱发流动性风险。另一方面非标资产回表，非标转标和发行产品续借等处置存量非标资产的方法，面临着不小的调整。
顾建纲表示，在战略定位上，银行理财要按照直接融资要求推进转型，银行理财要以独立法人形式进行运行管理，有效实现风险隔离，重塑银行理财业务的风险偏好。银行理财子公司的转型发展要符合资本市场的基本原则，那就是买者自负，卖者尽职是资本市场的信用基础，要打破刚性兑付。银行理财子公司转型发展，要明确专业资产管理的边界，基于资本市场的要求去做大股权投资，优化信息披露、风险管理以及外部委托人的筛选机制。
在转型发展上，商业银行理财子公司需要构建一套核心经营体系，包括合格投资者体系，稳健的产品体系，以大类资产配置为核心的投研体系，全面风险管理体系，有效的运行估值体系，以及高效稳健的组织架构体系。
在配套机制上，要加快完善银行理财相关制度的安排。法律制度层面，建议进一步明确银行理财产品的法人主体地位，建议规定允许投资者在国务院或银保监会认可的交易平台上进行银行理财产品的交易流转。
加强投资者教育上，建议打造多层次投资者教育体系，建议强化破刚兑净值化产品的教育宣传，建议明确规范合格投资者认定所需的金融资产材料式样以及材料主体机构，理顺合格投资者职责判定的职责分工。
从业人员管理方面，建议规定资产管理行业从业人员严格准入标准，整合各资管行业从业人员的资格要求，建立统一的资管行业资格认证体系。
中长期投资者培育方面，建议加快养老体系建设，为金融市场提供长期资金，尽快协调人社部给予银行理财在社保基金、养老基金、基本养老基金、企业年金、职业年金等养老金领域的投资管理职责，面向基本养老保险、企业年金、职业年金、全国社保基金、个人养老金发行的养老型银行理财产品的投资范围比照私募理财产品的投资范围。
建议优化过渡期安排，确保资管行业的平稳转型，资管行业的转型发展在一定程度上有着牵一发而动全身的作用，行业的过渡要平衡好转型发展与防范风险的关系，建议优化过渡期的安排，各种方式处置资产风险，建议丰富基础金融产品类型，为金融机构探索多元化的新产品提供基础。
申万宏源董事长储晓明：券商财富管理转型提升抗周期能力
储晓明表示，未来高质量的资产管理市场，应当是法律体系完备、监管体系统一、产品体系丰富、资管机构多元、投资者教育体系完善的市场。
实现这样的目标，要对其复杂性、艰巨性和长期性有清醒的认识。储晓明表示，资产管理从本质上讲属于受人之托，代人理财的信托行为。那么财产独立和破产隔离是《信托法》的最大特点，信托法律关系也是公认的调整资产管理外最优的法律。但产生于英美法系的《信托法》多少有点水土不服。建议制定《信托业法》，《信托法》重点是规范委托人、受托人和受益人的权利义务关系，而《信托业法》是主管机关针对信托业进行管理。一个是管关系，一个是管机构。
在推进由机构监管向功能监管的转型中，功能监管需要对现行牌照管理的重构，需要有更高层面的顶层设计。《资管新规》对于资管行业的原则性问题做了统一的规定，但是对于规则的差异性和监管差异性没有根本上进行解决。没有改变同类型业务在不同规则的格局，没有改变同类型资产管理机构分属于不同监管部门的格局。
作为高储蓄国家，我国理财产品有相当一部分由储蓄转化而来，老百姓对资管产品的风险偏好较低，打破刚兑有较大困难。实践中机构在打破刚兑外还有多层目标，很难统一。
此外，我国资本市场不够发达，股票市场波动率较高，影响权益类资管产品发展。我国固定收益率产品不够发达，高收益债、私募债、资产证券化产品发展较慢。衍生品市场不发达，资管产品的风险管理工具较为匮乏。
“对于资管机构经营文化的重构，储晓明认为还需要时日。有的机构经营理念不端正，赚快钱，极少数的还损害投资者利益时有发生。此外，过去资管机构过分依赖牌照资源，缺乏在主动管理和风险管理上面的钻研，所以提升主动管理和风险管理能力也还需要时日。”储晓明表示。
对于证券公司应当如何完成任务？储晓明表示，要依托资本市场加快向财富管理的转型，既满足居民财富管理需求，也能解决证券公司自身发展瓶颈。传统经纪业务驱动下，证券公司整体抗周期的能力是比较弱的，向财富管理转型迫在眉睫。摩根士丹利在金融危机后的转型值得学习：2008年其财富管理收入70亿美元，去年达到172亿美元，占营收43%。
储晓明还表示，不同类型的资管机构基于各自的优势，在大资管这个业务链条上可以有不同的发展定位，形成既有竞争又有合作的资产管理的生态圈。证券公司应该在资管业务链上寻找自身位置和角色。证券公司具有专业研究优势、衍生品设计的优势、一级市场资源优势等，要用好优势为银行、保险、基金等资管机构服务。
中信信托王道远：信托公司丰富资管产品线，建议分类监管
中信信托常务副总裁王道远介绍，信托公司主要业务功能有融资、资管和服务三方面。
王道远表示，信托公司可以在多基金管理、另类投资、结构化投资等领域丰富资管产品的产品线，还可以连接不同资管机构的不同产品，实现同业协作，以各自优势共同为客户提供服务，着重关注高端客户个性化的投资理财需求。
在资管发展方向上，王道远表示，可以挖掘过去十几年间与私募的合作数据，加快投研体系建设，重点发展多基金管理等主动配置型资管业务。探索一些领域集中的债券投资业务，如地产债、城投债等，寻找自己的比较优势。大力发展自主投资型高端财富管理，寻求家族信托业务的主动投资决策，实现财富管理和资产管理联动发展。充分发挥信托型ABN、ABS资产的配置价值，挖掘另类投资、直接投资的业务机会。
王道远建议，对信托公司实行分类监管而不是“一刀切”。否则既制约头部信托公司的创新实践，又不利于尾部信托公司的风险管控。建议要管好信托公司实际的股东和高管层，追求公司治理的真正的有效性。信托公司赖以生存的根基是委托人和受益人对受托人的信任。个别信托公司股东行为不规范，公司治理比较乱，管理层的战略比较激进，不当的关联交易扰乱市场秩序。从清退股东的角度，通过并购重组，保障基金托管等方式来逐步地清退不合格的股东，净化行业的经营环境。
王道远还建议，将信托业保障基金的募集从认购制向缴费制过渡，设置差异化费率，合理控制基金规模。
去年末，信托业保障基金规模突破1500亿元，占信托公司固有资产规模21%，占信托公司净资产规模26%。信托公司付出巨大投入，有必要减负，另外也带来巨额资本占用，影响流动性。王道远表示，信托业保障基金应立足于防范和化解行业系统性风险，坚持政策性属性。针对不同的信托业务品种设置差异化的费率。
易方达基金董事长詹余引：引导个人资金转化为机构资金和长期资金
(报告所指基金为公募基金。)
詹余引指出，当前基金行业出现三大类问题：产品机构失衡，权益类基金比例不高，货币类占比超过六成。投资理念不成熟，普遍存在投机和短期行为。从投资者角度来看，个人投资者获得感较差，因此缺乏长期资金来源。因此有百亿基金魔咒，即基金规模越大其业绩往往最差，这是投资者追涨杀跌的缘故。有44%的基金持有人持有期少于一年，小于三年的近2/3。普遍存在基金赚了钱，但持有人不赚钱的情况。
对于基金业下一步发展趋势，詹余引表示，一是进一步提升投研能力和专业化水平。改变当前结果导向的管理方式为过程导向。
二是个人机构化、机构投资者逐步的壮大。个人机构化主要靠基金管理人本身的产品和服务，也要有类似养老金等政策，将个人资金转化为机构资金和长期资金。
三是合规风控，合规和风控并不是简单的油门和刹车关系。风控应该深入到每一个环节。
四是提升权益类产品比例，推动直接融资支持实体经济。如果基金赚的钱和实体经济没有直接联系，则是不可持续的。近年来投资界也更为重视社会责任投资。
詹余引表示，不同财富管理机构未来呈现百花齐放的局面。银行、保险“老大哥”撑起了财富管理的“天空”，而基金行业就是天空上的一片云彩。
泰康集团首席投资官段国圣：培养长期资金，加大科技投入
中国保险资管协会会长、泰康集团首席投资官段国圣表示，保险资管投资范围介于公募基金和银行之间，很重要的优势就是长期资金。
当前资管行业面临着金融开放和外资进入中国市场的形势。外资机构从全球视野品牌、科技和策略等方面有明显的优势，但也存在着市场认知、产品适应、监管规则不熟悉很多劣势。外资机构要成功需要在投研、产品人员、渠道的本土化来适应。
段国圣表示，对科技的应用，是资管领域未来竞争的高地。在国外已有非常成功的案例如Two Sigma、桥水等。桥水大量雇佣数据科学家。
段国圣表示，资管市场繁荣的基础条件是，股票、债券、期货、货币、外汇市场等底层市场必须非常发达，长期资金来源是资管业繁荣的基石。
段国圣指出，当前资管市场仍存在一些主要问题：1、统一资管的监管标准刚刚起步，本质上我们还不在同一个标准下做事。2、中国的资本市场还是落后的，很多基础的金融工具缺乏。3、资产管理机构能力存在短板，服务范围相对狭隘。4、资产管理产品化不足，产品类型和功能同质化严重，大家可能都差不多，没有自己形成自己独特的优势。 5、机构投资者的占比很低。 6、我们科技发展也比较落后，与国际领先的一些机构存在较大差距。
要重塑资管市场，段国圣表示，长期资金是资管的重要支撑。在全球低利率乃至降息时代，资管机构提高投资能力是主要方向，获取优质资产能力，即挑到好股票、找到好项目，具有稳定回报的资产对中国市场也特别有吸引力。当资管机构投资能力下降时，资产会快速撤离。因此，要优化管理效率，套利中等规模陷阱。建议统一标准，注重长期资金的培养。资管公司加大科技投入。
(来源：百度 百家)
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