药中茅台片仔癀投资滑铁卢：大健康产业基金表现平平

氢元子 杨燕

虽然片仔癀(105.120, -0.65, -0.61%)（600436.SH）中报预喜，但并没有让其股价有好的表现，反而与合作七年的华润医药（3320.HK）“分手”，倒是在资本市场吸引了一大波关注。

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因为品牌极具特殊性，原材料稀缺，制作工艺神秘，片仔癀被投资者称为“药中茅台”。

目前，一粒片仔癀在京东上售价530元，比一克黄金还贵。

被投资者寄予厚望的“药中茅台”，为啥被“分手”了呢？

业绩不达预期或是主要原因

不久前，片仔癀发布公告称，经公司董事会审议通过，拟参与竞买华润片仔癀药业有限公司（以下简称称华润片仔癀）51%股权。股权转让成功后，华润片仔癀将成为其全资子公司。

2012年，华润医药与片仔癀合资成立华润片仔癀公司，二者持股分别为51%和49%。

华润医药集团引入其营销管理平台和渠道，漳州片仔癀则将其旗下7个产品作为出资的一部分注入合资公司。双方还计划在合资公司注册成立后，在漳州建设占地约300亩的医药产业园区。

公开信息显示，华润片仔癀主要产品包括漳州片仔癀药业股份有限公司生产的中成药，以及片仔癀系列化妆品、片仔癀牙膏等。

一个负责生产，一个负责销售，强强联合，双方都对华润片仔癀的未来发展充满期待。

不过，计划赶不上变化。

6月底，华润医药在上海联合产权交易所官网发布公开信息，将所持有的华润片仔癀药业有限公司（以下简称“华润片仔癀”）51%股权挂牌转让，转让底价约1.6亿元。

双方没撑的过“七年之痒”，究极原因，华润片仔癀一直不达预期的业绩可能是原因之一。

根据片仔癀公告显示，双方曾定下了一个成立后3年内，年生产销售额超2亿元的“小目标”。基于对合作乐观的预期，双方同样提到，在华润片仔癀初具规模时，将启动华润医药参与片仔癀股权重组的谈判。

华润片仔癀交出了一份并不算太理想的成绩单，除了2014年销售额低空飘过，合作的其他6年内均未达到预期目标。

此外，华润片仔癀的盈利能力同样不容乐观。2012年至2018年，净利润亏损总额超7000万元。

成绩单不如预期，自然给双方合作带来不少阻力，再加上双方高层人员变动，原本的“重组”计划自然是不了了之。

“药中茅台”坎坷投资路

作为“躺着就能赚钱”的国药老字号，片仔癀近年来在多元化投资上一直动作不断。项目覆盖大健康基金、医药和日化产品多个领域。

彼时，片仔癀的新一届董事会确立了“一核双翼”的新发展策略，宣布进军大健康领域。也就是在拓展片仔癀系列主产品的同时，以保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品的发展为两翼。

一方面，片仔癀利用资本的力量，试图通过整合其他公司的销售渠道及营销能量，弥补自身短板，另一方面，片仔癀通过与兴业证券(6.460, -0.09,-1.37%)、清科集团等PE合作，成立了总规模近20亿元的4支基金，对健康行业初创公司和产业链上下游公司进行投资。

投中记者梳理发现，这些投入带来的回报并不尽如人意。

2013年，片仔癀与台湾爱之味股份有限公司之子公司丽康达资产投资有限公司共同投资成立合资公司漳州片仔癀爱之味生技食品有限公司，约定双方各出资5，000万元，合资公司经营范围为研发与生产含片仔癀商标之凉茶、护肝茶等功能饮品。

该系列产品并没有能够打开市场，根据片仔癀2018年年报显示，漳州片仔癀爱之味生技食品有限公司生产已停止，当年净利润为-224万元。

对于合资公司，片仔癀一直没有停止尝试。

2016年，片仔癀“抛弃”华润药业的怀抱，转头联手上海家化(30.460,-0.39, -1.26%)（600315.SH），双方设立了上海家化片仔癀（漳州）口腔护理有限责任公司，在牙膏等口腔护理产品的研发、生产和销售方面展开一系列合作。

这家合资公司的“钱”景同样不乐观。该合资公司连续三年净利润为负，一直处于亏损状态。

同年，片仔癀药业出资4500万元，与厦门宏仁医药有限公司、福建省政府生物医药产业引导基金——福建阳明康怡生物医药创业投资企业，三方共同出资设立厦门片仔癀宏仁医药有限公司（以下简称“厦门宏仁”），以全面承接宏仁医药之前的经营业务。

2017年3月，因未及时披露关于厦门宏仁相关借款、违约、关联交易事项，片仔癀收到福建监管局对其出示的警示函。

2017年7月1日，片仔癀发布公告称，因为公司近年来普药的销售未达预期，以及公司将采用轻资产运营方式运营牙膏产品等。其筹备建设近5年，已投资金额约1.8亿的产业园项目将正式终止。该产业园原计划投入近16亿。

合资公司之外，片仔癀先后参与设立的4支大健康领域的产业基金，表现同样平平。

片仔癀出资490万元，与兴业证券全资子公司共同发起设立的兴业片仔癀医疗健康股权投资基金，基金规模人民币5 亿元，片仔癀认缴金额为8510 万元。

2018年8月，片仔癀发布公告称，鉴于兴证片仔癀基金目前投资项目的运营情况，经全体合伙人协商，拟将兴证片仔癀基金规模由40，410万元减资至28，287万元，出资比例不变。投中记者试图查询此基金曾经投资过的企业或项目，并未查询到相关信息。

片仔癀与信业基金共同设立的另一支规模为5亿元规模的基金-信业智盈X 号片仔癀中国医疗健康产业投资基金同样显得“静悄悄”。

片仔癀出资75万元，与北京清科投资管理有限公司共同设立的清科-片仔癀资本管理有限公司，据投资界网站信息显示，其名下清科片仔癀基金2016年向创业项目理大师投资3000万，除此之外并无其他投资项目。

据片仔癀年报披露，上海清科片仔癀投资管理中心2017年投资损失166万，2018年投资损失44万。

可以说，在多元化投资的路上，带着国药老字号光环的片仔癀走的颇为坎坷。