增速放缓医药行业高景气依旧

　　一个行业的景气度，与行业内上市公司的净利润增长有着直接的对应关系。当宏观经济形势有利于某一行业发展或者宏观经济政策鼓励某一行业时，该行业的景气高涨，上市公司的利润自然会水涨船高；一旦经济形势或者政策对某行业不利或者对其进行打压时，该行业的景气度就会下降，上市公司的发展就会受到制约。这样，行业就会面临重新估值的迥异，而行业中的上市公司亦将面对市场截然相反的态度。

　　2007年我国行业发展基本上呈上游行业利润继续快速增长、中游原材料行业利润水平稳步提升、下游行业利润有所回落的格局。2008年，在宏观经济及企业盈利增速下降，尤其美国次贷风暴的席卷，全球经济陷入快速下行境地的背景下，行业景气状况发生了显著变化：周期性投资品行业景气纷纷回落；出口导向型行业的市场压力大增；非周期性消费品行业保持稳定。因此，认清当前行业景气状况，寻找未来景气趋势向上的行业，应是投资者当下关注的重点。

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    我们从医药行业开始进行详细阐述。回头望去，自2006年国家对医药行业进行整顿，2007年相继出台了大量政策，以及十七大报告为医药行业的长期持续发展指明了方向。医药行业的创新开始得到政府和企业的广泛关注，行业景气度开始不断上升。与此同时，医药板块也受到了投资机构和投资者的广泛关注，而成为2007年A股市场最亮丽的风景之一。

　　2008年以来，国内外经济环境发生巨变，市场预期的发达经济体需求衰退正在逐步变为现实。在这种境况下，各行各业因需求走弱均将受到不同程度的影响。猎头.医药行业在宏观经济下行的趋势中，也恐难幸免。数据显示，医药制造业增加值9月单月和1-9月累计增速双双出现回落，2008年未来几个月仍将可能呈现出下降的态势。

　　尽管如此，渤海证券表示，医药工业仍是消费品制造业中的高景气行业。数据显示，医药工业经营情况好于其它消费品行业。1-9月医药行业累计工业增加值为18%，仅次于木材加工及木竹藤棕草制品业和文教体育用品制造业，在消费类制造业中排名第三。猎头公司.从9月份单月增速情况看，行业增加值虽有较大幅度的回落，但仍排名前四位，并且高于全部制造业3.2个百分点，说明在宏观经济面临下行中，医药行业由于其需求的刚性，较其他消费品制造业显示出较高的景气度。

　　中信证券分析认为，医药行业质量仍较健康。前三季度医药上市公司收入、营业利润（不含投资收益）、净利润分别同比增长14％、67％和37%，特殊因素使得整体增速放缓，预计四季度将有好转。医药猎头.整个行业仍然呈现净利润增速快于收入增速的态势，而成本上升低于收入增速，是造成这种现象的主要原因。原料药行业表现突出，同时剔除异常因素之后，其他子行业表现也是不错的，整个板块运营质量仍较健康。

　　中银国际指出，2009年医药经济发展的促进因素，主要有专项整治带来的市场规范化程度提升，新医改方案带来市场扩容，新产品上市增加，药品终端需求活跃以及新一轮的行业投资热潮。医疗猎头.同时，宏观经济增速放缓，医药工业成本压力增大，出口形势不稳，药价政策及医药分开带来的变局亦是行业发展的不确定因素。

　　目前在行业集中度还比较低，竞争激烈，原材料、动力、燃料等涨价，导致成本上升和利润空间被挤压，以及医改方案的具体措施和进程逐步明朗的大背景下，虽然医药行业和重点上市公司的业绩成长性明确，渤海证券认为，医药板块整体的估值水平还处于高位，因此触发板块整体行情的可能性很小。医药猎头公司.但中信证券强调，医药行业是目前市场情况下最好的长期投资标的之一，维持整个行业“强于大市”的评级，选股的标准仍然是主业高成长性、经营和财务风险小的企业。