规模业绩“双杀” 券商资管谋求新变局

方面，券商主动收缩传统战线，减少与通道业务、资金池相关的产品，优化资产管理结构。另一方面，券商资管积极提升主动管理能力，推动行业回归本源。

伴随资管新规及配套细则的落地，去通道周期开启，主动管理能力愈发重要，券商资管积极探索多元业务增长驱动模式，力图迎来新的突破。

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2018年，券商资管总规模缩水逾两成，去通道成效显著。但规模的缩水亦伴随业绩的下滑，2018年13家上市券商资管子公司业绩下滑超6%。

总规模缩水逾两成

1月7日，中国证券投资基金业协会公布了2018年《资产管理业务统计快报》。

数据显示，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约50.5万亿元。其中，证券公司及其子公司资管规模13.4万亿元（含证券公司私募子公司私募基金），相较2017年底的16.8万亿元减少3.4万亿元，缩水比例为20.24%。从2016年末到2018年末，两年间券商资管规模缩水了4.18万亿元，缩水比例为23.78%。

与此同时，公募基金管理机构管理的公募基金5629只，规模约13.0万亿元。也就是说，公募基金管理规模，与券商资管差距缩小，并存在即将反超券商资管规模的可能性。

此外，自2017年以来，证券公司资产支持专项计划产品规模单独计算。根据中基协的统计数据，截至2018年底，累计在协会备案的证券公司、基金子公司资产支持专项计划1792只，发行规模约2.6万亿元。

全年业绩下滑超6%

规模的下滑，对券商的业绩亦产生影响。截至1月10日晚间，多家券商2018年12月财报陆续公布，13家上市券商资管子公司的业绩全貌，也悉数浮出水面。

盈利能力方面，华泰资管蝉联单月第一，去年12月实现净利润1.875亿元，盈利领跑众资管子公司；光大资管以微弱的差距紧跟华泰资管，排在第二位，实现净利润1.872亿元；第三名为海通资管，单月盈利0.87亿元。

2018年12月，券商资管子公司有2家出现亏损，分别是兴证资管和东证融汇资管。其中，兴证资管去年12月净利润为-1609.54万元，母公司兴业证券单月亦出现亏损1.42亿元。兴业证券发布公告称，公司2018年单项计提资产减值准备共计6.51亿元，将直接减少该公司2018年净利润4.88亿元。

年度盈利方面，华泰资管2018年以13.13亿元的累计净利润夺魁；上海东证资管、广发资管位居第二、三名，分别累计实现净利润9.42亿元、8.02亿元。其中，上海东证资管较2017年同期上升3个位次，将招商资管挤出前三名。

叠加资管新规等多重因素影响，券商资管全年业绩小幅下滑。记者统计Wind数据发现，2018年13家上市券商资管子公司累计实现净利润56.41亿元，相比2017年同期下降3.73亿元，降幅为6.2%。

进入去通道周期

国内券商开展资管业务已有20多年的历史。2012年至2016年，开展通道业务是券商资管业务主要的业务增长驱动模式，主动管理规模增速相对较低，重视程度亦不足。

2018年，伴随资管新规出台、配套细则相继落地，此前轰轰烈烈的通道业务受到极大挑战，券商资管进入去通道周期，通道业务规模持续下行，对资管转型也提出了更为严格的高要求。

“一方面，券商主动收缩传统战线，减少与通道业务、资金池相关的产品，优化资产管理结构。另一方面，券商资管积极提升主动管理能力，推动行业回归本源。”受访券商人士对《国际金融报》记者分析。

与此同时，财富证券分析师龚滨认为：“通道业务短期内仍将在券商资管业务中占比较大，但随着去杠杆周期的逐步发展，部分前期以通道业务为主的券商资管，将因通道业务的逐步萎缩而逐步失去竞争力。”

提前布局主动管理的券商将获得先发优势。华东某券商资管子公司相关负责人对《国际金融报》记者表示，因先前通道业务相对规模较少，所以资管新规的去通道要求，其实对公司带来的直接影响并不是非常大。同时，该负责人坦言，总规模的缩水，除去通道的影响，应该也与资产荒时代基金赎回的影响部分相关。

值得注意的是，资管将成为未来券商业绩增长的重要发力点。“2018年以来，券商行业资管规模整体呈现缩水态势，但资管业务收入和对营收的贡献度却持续提升。且在2018年低迷的市场行情下，经纪、投行、自营三大业务主线均受到不同程度的冲击，资管的影响相对较小，未来资管业务仍将会成为各大券商的主要发力方向。”上述受访券商人士说。

东方证券非银金融分析师唐子佩表示，证监会2016年以来对券商资管通道业务的整顿颇具成效，下一步的业绩弹性主要在于券商资管的主动管理能力。

从“逐量”转向“提质”

华泰证券非银分析师沈娟表示，在当前政策的引导下，券商资管将实现从“逐量”到“提质”的转变，待业务整顿规范步入正轨后，券商资管仍大有可为，有望在新的起跑线上实现突破。

行业生态得到正本清源之后，券商资管如何在新的起跑线上实现再度突破？

“券商资管业务需扬长避短，方能取得业务竞争优势。一方面结合自身的战略定位及业务特色，为资管业务划定合理的业务半径。另一方面，结合自身全业务链优势，强化资产端的投资能力、资金端的渠道资源，以及产品端的创新能力。”沈娟表示。

东兴证券非银分析师郑闵钢表示：“由个人和企业客户驱动的资金端增量、由ABS（资产证券化）业务驱动的资产端投行化、由FOF（基金中基金）驱动的产品端发展潜力，将会成为券商资管的长期看点。”同时，券商资管行业集中度上升有限，为中小券商的精品资管战略提供可能性。一