(记者 王豪) 惨淡的A股股市和已被封死的IPO市场，让PE/VC们叫苦不迭。不到一年时间，那些曾经被寄望于大赚几倍、十几倍的项目，如今处境尴尬。
“在金融危机的阴影下，全球流动性不足，黑石、KKR等已经开始收缩战线。而由于机制不畅，VC/PE在中国进行大规模并购退出的可能性很小。目前IPO情况又如此疲软，这个行业正陷入一个较大的调整消化期。”先后留学于英国剑桥大学和美国哥伦比亚大学、且对投资问题颇有研究的经济学家向松祚告诉《投资者报》记者。
凭谁都能赚钱的好日子已经到头了，PE/VC行业面临洗牌格局。
深度被套
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“我们去年11月做了一个Pre-IPO项目，以12倍的PE(市盈率)进去，没想到今年6月份刚上市就‘破发’了，现在估值还不到7倍，老板正为这事头疼呢！”常年从事港股投资的张经理告诉《投资者报》记者。
事实上，在IPO市场不景气、新股几乎停发的情况下，像他们这样被“套牢”的同行还有不少。
数据统计显示，今年以来在A股IPO的77家公司中，有40多家公司股价已经跌破发行价，接近上市新股量的6成。
10月22日，红杉资本中国基金等投资的人和商业(01387.HK)在香港联交所挂牌，当日的交易价格报于1.1元，比招股价1.13元低2.7%，这一价格已低于红杉资本入股时的价格。
早在去年上市的分众传媒、航美传媒等中国传媒概念股，今年以来的价格更是下跌近80%，令几家PE投资人遭受不小损失。而在今年7月30日登陆纽交所、由兰馨亚洲/晨兴联合投资的正保教育，首日便跌破了发行价。
但这还不能算作最坏的情况，正如红杉资本中国基金创始合伙人沈南鹏所说：“在当前资本市场发生根本性变化的情况下，能上市先上市才是上策。”
IPO之路被堵
众多的PE/VC近期根本无法上市退出，只能将IPO计划无限期推迟。
“我们的海外上市计划肯定要暂时搁置了。”共合网董事长郭羽无奈地告诉《投资者报》记者，共合网原本在今年获得3000多万美元的风险投资后，打算明年登陆纳斯达克的计划被迫置后。
曾声称今年要上市的北京华旗资讯科技有限公司(“爱国者”品牌)总裁冯军也表示，因为国内外股市环境都非常不好，公司已经暂时搁置了IPO计划。
地产公司更是齐声“哑火”。一度高调的恒大地产已经撤回了在香港IPO的计划，龙湖地产的IPO时间表也一改再改，目前仍无“定期”。
对此，美国佛罗里达大学金融学教授杰?里特尔深表担忧，“企业的IPO工作推进越深，推迟或取消IPO带来的痛苦就越大，这不仅是因为IPO本身的费用，而且还因为即将完成IPO定价的公司都会假定这一交易将带来充足现金，并依此来制定未来的商业计划。投资者恐怕难以看到这些公司会在未来再次尝试进行IPO。”
而加拿大西安大略大学进行的一项研究显示，在完全取消IPO的公司中，只有很少一部分会重新进行IPO。在研究了美国1985~2000年登记进行的IPO之后，他们发现，取消的交易中只有9%日后恢复进行。
加拿大西安大略大学金融学教授、该研究的合作者之一史蒂芬?福斯特称，“企业通常都说只是暂时取消IPO，如果市况好转，公司就打算重新上市。事实上，它们日后几乎没有完成IPO的希望。”
今年三季度的IPO市场令PE/VC很“受伤”。
据清科研究中心数据显示，A股三季度的IPO融资额同比下降86.1%，上市数量下降62.2%，而四季度首月沪深两市企业IPO上市为零。受累于此，第三季度VC/PE支持的中国企业境内外上市数量减少了19家，融资额下降了94.8%(见图1)。
为维护境内资本市场稳定，中国证监会正着力控制新股供给量，目前有近300家公司“排队”待审。而已经过会的招商证券、光大证券、中国建筑等30多只新股则“过而不发”，在资本市场门外翘首等待，上市脚步明显放缓。
从A股IPO回报率来看，第三季度VC/PE背景企业IPO平均投资回报率仅1.97倍，环比下降37.0%，同比更大幅下挫73.4%。而VC/PE背景中国企业境外资本市场IPO平均投资回报率仅为0.77倍，环比下降45.8%，同比下降达到91.7%。
更为严重的是，IPO的困境是全球性的。9月份，全球共只有21宗IPO，总募资额2.325亿美元，这与去年同期的63宗、116亿美元相去甚远。
美国IPO市场已完全封冻，自8月以来整整两个月无一只新股上市，这也创下了自1980年跟踪统计以来，美国IPO最长“真空期”的纪录，而在今年IPO的共27家上市公司中，仅剩3家还站在发行价之上。如此一来，中国PE/VC走海外上市之路也被彻底堵死。
(来源：投资者报)
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