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IPO之路被堵投资被深套 多少VC/PE冻僵了


  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2018/10/9
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 (记者 王豪) 惨淡的A股股市和已被封死的IPO市场,让PE/VC们叫苦不迭。不到一年时间,那些曾经被寄望于大赚几倍、十几倍的项目,如今处境尴尬。

“在金融危机的阴影下,全球流动性不足,黑石、KKR等已经开始收缩战线。而由于机制不畅,VC/PE在中国进行大规模并购退出的可能性很小。目前IPO情况又如此疲软,这个行业正陷入一个较大的调整消化期。”先后留学于英国剑桥大学和美国哥伦比亚大学、且对投资问题颇有研究的经济学家向松祚告诉《投资者报》记者。

凭谁都能赚钱的好日子已经到头了,PE/VC行业面临洗牌格局。

深度被套

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“我们去年11月做了一个Pre-IPO项目,以12倍的PE(市盈率)进去,没想到今年6月份刚上市就‘破发’了,现在估值还不到7倍,老板正为这事头疼呢!”常年从事港股投资的张经理告诉《投资者报》记者。

事实上,在IPO市场不景气、新股几乎停发的情况下,像他们这样被“套牢”的同行还有不少。

数据统计显示,今年以来在A股IPO的77家公司中,有40多家公司股价已经跌破发行价,接近上市新股量的6成。

10月22日,红杉资本中国基金等投资的人和商业(01387.HK)在香港联交所挂牌,当日的交易价格报于1.1元,比招股价1.13元低2.7%,这一价格已低于红杉资本入股时的价格。

早在去年上市的分众传媒、航美传媒等中国传媒概念股,今年以来的价格更是下跌近80%,令几家PE投资人遭受不小损失。而在今年7月30日登陆纽交所、由兰馨亚洲/晨兴联合投资的正保教育,首日便跌破了发行价。

但这还不能算作最坏的情况,正如红杉资本中国基金创始合伙人沈南鹏所说:“在当前资本市场发生根本性变化的情况下,能上市先上市才是上策。”

IPO之路被堵

众多的PE/VC近期根本无法上市退出,只能将IPO计划无限期推迟。

“我们的海外上市计划肯定要暂时搁置了。”共合网董事长郭羽无奈地告诉《投资者报》记者,共合网原本在今年获得3000多万美元的风险投资后,打算明年登陆纳斯达克的计划被迫置后。

曾声称今年要上市的北京华旗资讯科技有限公司(“爱国者”品牌)总裁冯军也表示,因为国内外股市环境都非常不好,公司已经暂时搁置了IPO计划。

地产公司更是齐声“哑火”。一度高调的恒大地产已经撤回了在香港IPO的计划,龙湖地产的IPO时间表也一改再改,目前仍无“定期”。

对此,美国佛罗里达大学金融学教授杰?里特尔深表担忧,“企业的IPO工作推进越深,推迟或取消IPO带来的痛苦就越大,这不仅是因为IPO本身的费用,而且还因为即将完成IPO定价的公司都会假定这一交易将带来充足现金,并依此来制定未来的商业计划。投资者恐怕难以看到这些公司会在未来再次尝试进行IPO。”

而加拿大西安大略大学进行的一项研究显示,在完全取消IPO的公司中,只有很少一部分会重新进行IPO。在研究了美国1985~2000年登记进行的IPO之后,他们发现,取消的交易中只有9%日后恢复进行。

加拿大西安大略大学金融学教授、该研究的合作者之一史蒂芬?福斯特称,“企业通常都说只是暂时取消IPO,如果市况好转,公司就打算重新上市。事实上,它们日后几乎没有完成IPO的希望。”

今年三季度的IPO市场令PE/VC很“受伤”。

据清科研究中心数据显示,A股三季度的IPO融资额同比下降86.1%,上市数量下降62.2%,而四季度首月沪深两市企业IPO上市为零。受累于此,第三季度VC/PE支持的中国企业境内外上市数量减少了19家,融资额下降了94.8%(见图1)。

为维护境内资本市场稳定,中国证监会正着力控制新股供给量,目前有近300家公司“排队”待审。而已经过会的招商证券、光大证券、中国建筑等30多只新股则“过而不发”,在资本市场门外翘首等待,上市脚步明显放缓。

从A股IPO回报率来看,第三季度VC/PE背景企业IPO平均投资回报率仅1.97倍,环比下降37.0%,同比更大幅下挫73.4%。而VC/PE背景中国企业境外资本市场IPO平均投资回报率仅为0.77倍,环比下降45.8%,同比下降达到91.7%。

更为严重的是,IPO的困境是全球性的。9月份,全球共只有21宗IPO,总募资额2.325亿美元,这与去年同期的63宗、116亿美元相去甚远。

美国IPO市场已完全封冻,自8月以来整整两个月无一只新股上市,这也创下了自1980年跟踪统计以来,美国IPO最长“真空期”的纪录,而在今年IPO的共27家上市公司中,仅剩3家还站在发行价之上。如此一来,中国PE/VC走海外上市之路也被彻底堵死。

(来源:投资者报)


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