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香港市场资金收紧,新经济公司却竞相上市


  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2018/9/29
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-李甜,张靖超

VC机构投资人金松华(化名)正感到郁闷,他以千万美元购买的映客(03700.HK)股票正陷于香港资本市场。金松华承受着来自出资人的压力,同时感叹二级市场与一级市场差别之大。

“今年年初是一个多么兴旺的状态,大家都觉得去香港上市太好了,阅文集团就能达到上千亿港币的规模,一溜烟地从那时都开始准备,到今年下半年能上市时,感觉掉坑里了。”金松华对《中国经营报》记者提到行业心态。

今年,金松华从一位富有人士处募集专项资金,拿到成为映客锚定投资方的入场券。而与此同时,加入赴港上市潮流的映客,正迎来熊市。

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在富途证券CEO邬必伟看来,去年美图、阅文、易鑫、众安上市时,港股尚处牛市,市场给出的估值较高是正常的,创业公司结合当时所得到的消息,为自己找到最优选。今年的香港市场处于熊市之中,甚至腾讯也未能避免下跌,对于新上市者,估值压缩或上市后破发或下跌概率自然较大。

已入场者已经回不去了,而考虑入场者正思考何去何从。

本报记者了解到,有微商企业原本打算赴港上市,但香港给出的估值较低,结合港股表现,该企业或在筹划赴美上市事宜。

投资者被套牢

截至9月28日收盘时,以17港元/股发行的小米集团,以最新15.50港元/股处于破发状态,9月20日刚以69港元/股发行的美团点评,目前股价为68.75港元/股,在发行线上徘徊。

中小体量公司,境况不容乐观。映客以仅3.85港元/股的价格发行,目前股价为2.69港元/股,猎聘以33港元/股发行,目前股价为23.15港元/股,此类情况不一而足。

一位持有映客股票的人士称,其目标是当映客上涨50%时卖出。不过,后期的股价表现却让其直呼后悔。映客上市当天,股价最高时涨幅超过40%,次日收盘较发行价上涨30%,此后便开启持续下跌之路,最低价时只有1.79港元/股。

而在大洋彼岸的美国资本市场,虎牙直播截至9月27日收盘,价报23.59美元/股,较12美元的发行价翻了一番。尚且亏损的趣头条、拼多多、蔚来汽车也在赴美上市之初股价攀升,趣头条上市首日,甚至5次触及熔断。这些消息,刺激着港股投资者的神经。

“现在包括前几个月去香港上市的一些公司都特别后悔,觉得跑错了地方。” 金松华跟一些同行接触后如是认为。

本报记者联系到映客投资人、昆仑万维的董事长周亚辉,周亚辉表示不多关注股票市场,未做具体回应。

金松华最灰心时是看到映客的成交额不断下降,这意味着接盘手变少,股票卖出难度增加。当成交量很大时,交易时间短,只要挂出一个统一的价格就可,对市场影响不大,“成交量小的话,我们卖都卖不出去了,卖出去很费力”。此外,当机构股票解禁时,如果急于卖掉,甚至会进一步使股价下挫。

一位买了价值700万美元的51信用卡股票的股东同样正在发愁。51信用卡目前每日成交额仅五六百万港元。

金松华仍然认为,映客的价值被严重低估,在他的逻辑里,尽管市场对于映客有关于其用户量、增速的一系列质疑,但是2018年的8亿元预估利润,对应180亿港元市值,即20左右的PE才比较合理。

经Q2财报,金松华认识到业绩对股价的拉升作用显得弱势,映客有大的利好消息放出,使其具备投机价值或许会产生效果,比如市场上新能源汽车火热,如果与这沾边,就具备被炒作价值。“如果不具备这种炒作价值,它的股价,我认为将会随着市场行情低迷而低迷。”

风险投资人、特许金融分析师褚自航告诉本报记者,这属于典型的市值管理方式。

“一级市场和二级市场打法差别太大了。因为资本市场不按照规矩出牌的话,你的价值投资理念,你计算得再严密也没有用。”金松华表示。

集中进入熊市

据记者了解,有映客股东曾几次问过映客高层,是否考虑回购,映客高层表示会研究。“其实即使映客增强市值管理,作用也不是太大,大势不好的话,它也不会好,总不可能影响整个市场。”该股东认为。

资金往美国回流是行业共识。

“其实与宏观还是有关系的。中国香港的经济跟中国内地经济紧密连接,中美贸易摩擦等内外部压力对国内宏观经济的影响颇大,现在就二级市场资金而言,整个市场的资金在美股是超配,在A股是低配,在港股是标配或低配,大量资金涌向美股。”褚自航对本报记者提到当前宏观局面。

邬必伟提到,香港股市受内地市场影响较大。“在中美贸易摩擦跟人民币持续走低的情况下,香港市场出现目前这种偏熊市的情况很正常。但是香港市场牛、熊转换很多次了,所以在我看来没有什么特别的。而随着越来越多的新经济公司来香港上市,其中,一定会有一批非常好的公司出来,并会带动整个香港市场往好的方向去走。这就像当年很多的国企股来香港上市一模一样。” 邬必伟乐观表示。

“非常夸张,基本上散户已经没有打新的欲望了。”褚自航表示,恒生指数从今年1月末近33000高点下跌到当前不到28000点,华兴资本、海底捞等细分行业优秀股票跌破发行价,今年4月平安好医生公开配售能获得600多倍超额倍认购,而到了9月末海底捞仅获5倍的超购,华兴资本更是公开认购不足,这些情况均指向港股的熊市状态。

褚自航认为,香港股票市场的资金量的确有限,沪港通、深港通每天能进入港股的资金相对较少,国际资金又大幅回流美国,导致香港资金量愈发有限,而这有限的资金又大多被最明星的公司吸走,非头部非知名的内地创业公司在港股市场缺少资金进入,流动性相当差。

邬必伟提到,香港市场实际有一个传统或特点,即交易资金朝头部公司集中,如果自身是二三线的公司,其股票交易就不会那么活跃,这跟市场本身的特性有关。经过这么多年的交易,香港投资者的习惯是买蓝筹股、买行业的龙头、喜欢买大股票。

对于金松华来说,作为标杆性的新经济企业小米在7月中旬被禁入沪港通、深港通是一起让市场情绪更为低迷的标志性事件。

邬必伟同样如此认为。小米上市后很快就被加入恒生指数,并因此出现了一轮明显增长,人们对于小米很快将成为深港通、沪港通标的预期较高。“等于大陆资金能够通过A股账户直接交易小米的股票,小米的资金来源就丰富了,所以当时大家都比较热情。”预期落败使得小米短期的想象力受到了一定限制。

北水不能南调,褚自航认为,此事件影响了港股持股人的信心。

在金松华看来,映客的持续下跌受到此事影响。“低于20倍的市盈率,就是处在一个价值洼地。如果说民众的情绪比较低迷,那它就只能被误杀了。”

而在褚自航看来,大家给互联网企业的股票高估值,本质是看中其未来的高速增长,而互联网 to C 企业最核心的指标之一就是活跃用户数,当一家互联网to C企业的日活、月活数据不断下降,市场给一个低PE也是很正常的事。在邬必伟眼里,香港市场对于企业不存在理解壁垒。“我认为其实大家最主要还是对企业之后的增长有怀疑,因为科技公司最重要的是要有增长。”

是否会影响赴港潮流?

邬必伟不认为港股上市潮流会受到逆转,因为企业上市是相当严肃且系统的工程,需经过严密论证,从委托投资银行到实现上市快则需六七个月,慢则需九至十个月。

阅文集团以高估值上市,港交所接纳同股不同权企业,很多公司听到这些好消息应声筹备,如今已经接近赴港上市的尾声,即使企业看到如今小米、美团上市后表现不好,也难以转道。此外,邬必伟提到,赴美上市与赴港上市材料尽管相似,但有所不同。上市要花很多的钱,对于不少新经济企业来说是“一个很沉重的负担”,且上市存在窗口期。

而据褚自航了解,目前仍有大批企业正在排队等待上市。

邬必伟表示,上市是为了获取资金,并打开新的融资渠道,同时塑造企业品牌。牛市时可能集资较多,熊市可能集资会比较低,从企业角度,因为并不是一次性集资,当市场好的时候还可以集资,所以这一点不影响。

“短期的东西没有人能够去确定,我们只是看一个长期的趋势,从长期的趋势来讲,我觉得香港市场是没问题的。”邬必伟认为,不应根据二级市场的波动做判断,主要还是看企业本身的质地与业务能力。

而从金松华角度看,一些公司到了解禁期成交量依旧低迷,将来有可能私有化重新上市,或对香港股市造成打击。

褚自航对记者提到,行业中预测,明年行情或许更差。在短期内难以看到港股复苏迹象,当前港股市场缺少增量资金,同时宏观形势未得到改善。

“这次寒冬比较长,”褚自航说,企业的心态是,“不管怎么样,先拿钱过冬,活下去最重要,把寒冬熬过去,后面才有机会,所以就算破发,也会寻求上市,能拿钱的时候就尽量多拿钱。”

市值管理的主要操作手法是炒概念,褚自航不认为此方式在熊市中会起多少作用。“炒概念本质还是博傻,博增量资金接盘。股票市场长期还是回归基本面,熊市里有些公司可能存在一定超跌,但本身公司基本面,未来前景还比较好,可做价值投资长期拿着还是有机会的。”

对于正考虑上市的企业,褚自航从个人角度认为,若公司体量较大且愿意承担赴美上市的成本,选择美股更为稳妥。“因为港股现在差得有点夸张,上(市)一个基本破(发)一个,美股可能还稍微好一点。 ”

“现在许多企业像是逃生一样去二级市场拿钱,而二级市场现在因为大市跌得厉害,大家也没什么信心。对于整个投资市场来说,很多机构在这个冬天已然不复存在了,年初有一些人看币圈热去了币圈发展,而币圈现在也凉了。资本市场的周期性是件很正常的事。这两年的主题是活着,控制风险,保持专注,打牢基础,熬过寒冬,迎接下一个春日暖阳。”褚自航说。

“觉得运气不好,赶上了一个香港市场由热转冷的转折点。”金松华复盘这段投资经历说道。原本打算持有数天,最多一个月的金松华,现在对于下车时间也未可知。

(来源:中国经营网)


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