评“债券通”上线 中国资本账户开放迈出新步伐

事件 2017年7月3日，内地与香港债券市场互联互通合作（以下简称“债券通”）正式上线试运行。初期主要开通“北向通”，即境外投资者经由“债券通”投资于内地银行间债券市场的机制安排。首日，“债券通”交易金额超过70亿元人民币。

点评

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管涛（中国金融四十人论坛高级研究员）

“债券通”上线是我国债券市场开放中的重要里程碑事件。近年来，我国债券市场开放不断提速，从QFII和RQFII等制度的推出，再到2016年中国人民银行3号文的出台，境外投资者投资内地银行间债券市场的门槛不断降低。“债券通”上线，进一步提高了境外投资者投资内地债市的便利性，也为离岸人民币回流增添了新渠道，有利于巩固香港国际金融中心地位和提高内地债市国际化水平。中国内地债市规模庞大、改革红利不断释放、利率具有吸引力，正吸引越来越多的海外投资者参与。截至10月末，境外机构投资者持有人民币债券余额达1.1万亿元，比2016年末增长了29%。

“债券通”上线反映了我国资本账户纵深开放的新特征。当前，我国资本账户开放既有金融市场的开放，也有人民币国际化的提速，还有金融机构准入的放开等。开放中的重大事件包括：“沪港通”“深港通”、内地—香港两地基金互认相继实施，人民币正式纳入特别提款权（SDR）货币篮子，跻身货币“精英俱乐部”。2017年6月，明晟公司（MSCI）宣布将A股纳入MSCI指数，中国资本市场国际化程度将进一步提高。2017年11月，中国政府表示将大幅度放宽金融市场准入，证券公司、基金公司和期货公司等机构外资持股比例放宽至51%，取消对中资银行和金融资产管理公司外资单一持股不超过20%的限制等。这些措施的出台是拥抱新时代、构建全面开放型经济体的必然选择。

中国资本账户开放惠及全球和中国自身。在贸易保护主义有所回潮的全球格局中，中国推进资本账户开放举措超出了各界预期，表明中国深度融入全球市场的信心和决心。中国资本账户开放，一方面，有利于全球资本分享中国经济增长红利。当前，中国银行业资产体量、股市市值、保险业和债券市场规模均居世界前列，这样一个规模巨大、不断成熟的金融市场无疑将在全球金融体系中扮演重要角色；另一方面，有利于通过开放倒逼中国金融机构提高效率。历史经验表明，让外资更加广泛、深入地参与市场竞争，能够更好地发挥“鲶鱼效应”。

未来中国资本账户开放将会再上新台阶。十九大报告提出，中国开放的大门不会关闭，只会越开越大。预计，随着上海自贸区的试验与推广、上海国际金融中心建设取得新成就，中国金融机构“走出去”步伐将进一步加快。不过，资本账户开放过快也容易产生风险，需要既积极又稳妥。我们要坚持自主、有序、平等、安全原则，把握好金融改革、发展、稳定之间的平衡。汲取拉美、东南亚等国家和地区金融开放的教训，合理安排开放顺序、掌控开放节奏。完善与金融开放相适应的宏观审慎监管框架，有效化解各类风险。尊重国际市场规则和惯例，实现金融市场更高层次的开放。