五矿、紫金构建海外矿投新态势 且看中企如何浪中“掘金”

随着“走出去”战略、“一带一路”倡议、供给侧改革等国家战略对企业海外并购产生了积极影响。中国企业海外并购交易量在过去五年间经历了快速增长。

矿业企业是第一批“走出去”的实践者，经过多年的积累，世界矿产资源丰富的地区都留下了中国企业的足迹，也在走出去的磨炼中不断成长，海外并购呈现出新态势。

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一、海外矿投特点

1、铜矿和黄金成主角

近年来，中国企业对海外铁矿石和煤炭的兴趣减弱。铁矿石下游行业的钢铁业正经历产能过剩和转型期，铁矿石需求放缓，与之形成对比的是，中国企业对海外铜和黄金项目的并购增多。

2015年中，紫金矿业以25.2亿元取得艾芬豪旗下的世界级超大未开发铜矿刚果(金)卡莫阿铜矿的49.5%股权。2016年10月，紫金矿业刚果(金)卡莫阿铜矿项目卡库拉矿段新探获940万吨铜资源。

这一发现使该铜矿整体资源储量达到3340万吨，相当于中国当前铜资源储量的1/3，平均品位近3%，是紫金山铜矿的10倍，矿山由此成为非洲大陆已发现的最大铜矿，跻身世界十大铜矿之列，其是迄今为止中国企业在海外收购的最大铜矿。

中国企业已经开始在全球布局黄金与铜矿，未来，在稳定强劲的需求推动下，中国企业对铜矿和黄金的海外矿投热情将有增无减。

2、联合体抱团矿投模式兴起

近年来，中国企业一直对以联合体模式开展矿业投资进行积极尝试，联合体模式能有效分散项目风险，减轻各家企业需承担的投资责任，企业投资海外巨额高风险矿业项目时组团出海，抱团前行更为稳妥。

例：五矿联合体海外并购秘鲁邦巴斯铜矿

2014年4月，中国五矿下属五矿资源有限公司与国新国际投资有限公司、中信金属有限公司组成的联合体与嘉能可签署邦巴斯项目股权收购协议；2016年1月，邦巴斯铜矿正式投产；3月首批出产的1万吨铜精矿运抵中国，6月底矿山全面达产，7月实现商业化生产，进入平稳运营阶段。

邦巴斯铜矿位于秘鲁南部的阿普里马克大区，已查明铜资源储量超过1200万吨，服务年限超过20年，预计达产后前5年每年可生产铜精矿含铜量约45万吨，资源勘探潜力巨大、前景广阔。

目前，邦巴斯铜矿已实现超过每天40万吨的额定采矿产能，铜选矿厂的两条生产线成功投产，项目进入产量提升阶段。后续，随着项目逐步达产达标，中国五矿将成为中国最大的铜矿山生产企业和全球前十大铜矿山生产商之一。

该项目实现了“四个世界领先”：

一是单矿产能世界领先，位于全球前五大在产铜矿项目行列。

二是矿山建设标准和管理水平世界领先，中国五矿克服了社区居民抗议等重重困难，按工期、按预算顺利达产。

三是运营成本优势世界领先，现金成本仅为0.8-0.9美元/磅铜，在当前的铜价低谷期仍然具有成本竞争力。

四是试运营期间产能提升效率世界领先，在不到6个月时间实现了从投产到达产的跨越。3、企业更加关注初级阶段项目

中国企业对初级阶段项目的兴趣逐渐提高，并试图在满足近期生产目标的同时建立长期项目资源管道。初级项目价格较低，矿企在未来矿产品价格攀升时更容易实现溢价。

从成本角度来讲，已投产金矿项目的投资成本约为221美元/盎司，初级项目投资成本约为112美元/盎司，虽然，初级阶段项目后续建设也会产生高额成本，但通过勘探和可行性研究证实的新探明储量，除了可以为企业提供源源不断的矿山供应，还将大大降低每盎司的投资成本。

另外，在项目初级阶段进行投资，中国企业可以更深入地了解对被收购企业的管理、组织结构、文化和项目管道，为后续更大规模的投资跟进打下坚实基础。

但是，初级阶段项目投资风险高、回报高、投资回收期长，企业需要充分识别各类投资风险，包括投资国的政策风险、法律风险以及融资风险等，并结合自身实力进行投资。

4、参与海外项目方式更加多元化

以前中国企业倾向于控股并购，而现在取而代之的是伙伴关系。以现金全盘收购的方式似乎不再流行，包括参股而非控股、引入财务投资者、签订承购协议等方式越来越受到青睐。

以多样化方式参与海外项目可以降低风险，参股非控股的形式意味目标企业的管理和运营由对方负责，中国企业则有机会利用目标企业在勘探、开采和管理方面的专业知识。

除了传统矿业企业，矿产投资基金、基础建设公司也参与到矿业企业海外并购。中国的工程、采购和施工(EPC)公司也将加大对海外矿山的投资。2012年，中铁建担保权厄瓜多尔米拉多铜矿项目，以增加未来收入来源。

二、助力企业战略布局、转型升级

作为矿业企业走出去的先头部队，紫金、五矿等企业均以海外矿山为跳板实现了自身企业的转型升级和全球战略布局。

紫金矿业经过十多年的发展，海外项目已经成为公司发展的中流砥柱。2016年底，紫金矿业海外板块的总利润占整个资金集团的74%，今年一季度占87%。截至2016年，紫金矿业境外项目控制金属资源储量占集团总量超过1/3，成为中国在海外拥有黄金和有色金属资源最多的企业。

五矿集团的转型过程基本上是通过一系列的并购完成的，通过海外矿业并购，中国五矿集团实现了从不产矿的贸易公司成功转型为综合性金属矿产企业集团，金属矿产已经成为五矿最核心的业务和资产的主要核心组成部分。

海外矿投，虽然是企业想进一步获取更大市场份额、更高资本回报、更优资源配置等而生的战略动机，但是只有真正符合企业发展战略并经过谨慎分析评估的海外并购才能让企业在国际化的征程上如虎添翼、所向披靡。