“卖黑马”的教育黑马，能否走上IPO的康庄大道

未来，A股市场中经营IT培训的教育公司可能要新增一个成员——江苏传智播客教育科技股份有限公司（以下简称为“传智播客”）。这位新成员如果登陆A股成功，它就有可能成为第一家挂牌新三板不足一年即冲刺A股、还获得成功的IT职业培训公司。

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9月15日，传智播客发布公告称，拟申请首次公开发行A股并于境内上市。公司于9月15日收到了江苏证监局的《关于确认辅导备案日期的通知》。而传智播客于2017年9月4日向中国证监会江苏证监局提交了首次公开发行股票辅导备案登记材料，目前正在接受中信建投证券股份有限公司的辅导。

本来新三板上的教育公司想要转板A股，就是一件困难无比的事情。那么传智播客又是凭何敢在登陆新三板不足一年，就想要百尺竿头更进一步？这到底是一家什么样的IT职业培训公司，才能这么有底气地以坐火箭的速度在中国资本市场中爬升？

经营十年的传智播客，到底干了什么

据天眼查上的相关信息显示，主营业务为IT职业培训的传智播客成立于2012年9月4日，在2016年11月18日获得股转公司同意挂牌的函件。根据传智播客的官网显示，这已是一家经营逾十年的老牌IT职业培训公司。

目前传智播客的培训模式共分为三大板块——线下培训、在线教育和传智专修学院。

其中线下培训方面，主要分为传统授课和双元授课；其中双元授课的模式，也就是如今在在线教育领域十分火爆的“录播课模式”。传智播客在线下的主打项目为“黑马程序员”。

在线教育方面，传智播客于今年所开设的“博学谷”，即为其在线IT教育品牌。目前“博学谷”开设前端与移动开发、网络营销（电子商务）、人工智能及云计算大数据等学科内容。

传智专修学院则是传智播客于2017年创办的，由宿迁市教育局审批、宿迁市民政局登记的非学历高等教育机构。另外，传智专修学院为解决学员的学历问题，与北京开放大学合作，共建互联网+创业教育学院。其中技能类服务由学院（传智播客）提供，而学历证书则由北京开放大学颁发。

目前，公司主要的学员来源于老学员推荐，其他的推广模式主要包括线上和线下两种营销模式。那么，一家主要靠口碑宣传而成长起来的IT职业培训公司，如今到底做出了什么样的业绩呢？

收入、现金让三板公司羡慕，让A股公司妒忌

8月28日，传智播客发布2017年半年报。根据半年报显示，今年上半年公司实现营收3.16亿，同比增长48.22%;归属于挂牌公司股东的净利润5319.26万元，同比增长111.44%;经营活动产生的现金流量净额 8659.73万元，同比增长28.43%。对于净利润大幅增长原因，传智播客解释称，主要系校区扩建导致市场份额扩大，报名学员增加所致。

而且，蓝鲸教育结合传智播客挂牌新三板之时的财务审计报告、2016年年报以及2017年半年报中的相关数据，发现传智播客敢在登陆三板不足一年后冲刺A股，是有其凭仗的。

首先，我们来看一下传智播客2014-2016年营业收入的变化。

如图所示，传智播客2015年营收同比2014年增幅为177.46%；而2016年营收同比2015年增幅为172.59%。可以说这三年间，传智播客皆以后一年的营收为前一年的1.7倍的速度疯狂增长。

其次，我们来看一下传智播客2014-2016年营业利润的变化。

如图所示，传智播客的营业利润增长速度丝毫不逊色于其营收，甚至2016年的营业利润接近于2015年的3倍，达到了同比增长近200%的极高比率。可以说，传智播客盈利能力的发展，已经进入了“快车道”，甚至是“高速公路”。

最后，让我们看一下对于一家教育公司十分重要的财务性数据——经营现金流量净额。

除了依旧逾100%的同比增长率外，蓝鲸教育还发现一个值得关注的点：传智播客2016年全年的经营现金流量净额为22505.18万元，而据其2017年半年报显示，其2016年上半年的经营现金流量净额为6742.64万元。由此看来传智播客由经营所得、注入公司的现金流存在周期性特点——即上半年公司收入的现金要明显低于下半年所能入账的现金。这可能与其学费收入具有周期性特点有关。

我们结合2016年上半年、全年的现金流量净额，以及2017年上半年达到8659.73万元的现金流量净额，假设2017年下半年传智播客的现金流较2016年没有增长，仍旧为15762.54万元，那么2017年其全年的经营现金流量净额可达到24422.27万元，仍旧比2016年增长8.52%。

对于其财务状况有了简单了解后，现在回头看看，为何传智播客想在如此短暂的时间内跳出新三板、登陆A股？我们认为主要原因有三点：

第一、按其官网所公示的信息，传智播客已经营十年有余，结合中国教育公司进入资本市场的各个时点来看，传智播客选择新三板可能非其所愿，更多地是一种曲线救国。在A股市场IPO闸门紧闭的头几年，传智播客选择进入新三板既是一种冲刺A股的蓄力，更是一种无奈的选择。

第二、传智播客登陆三板仅一年不到，根据其近三年乃至2017年上半年的财务数据显示，2016年的爆发性增长显示了传智播客有足够强的实力；2017年半年报的各项财务性数据稳步上升，则显示其在资本助力下可以发展得更好。新三板的资本市场相比A股而言远远不如，那么登陆A股对尝到了资本“甜头”的传智播客而言，诱惑性十分之大。

第三、蓝鲸教育之前在和普华永道审计合伙人周喆沟通时，其表示新《民促法》落地后最可能实现A股上市的是培训机构。尤其是非学历培训、职业教育或补课类培训机构，因为它们可能是最符合新《民促法》所规定的一些法人责任的机构。当其把自身业务规范后，它们是最符合上市要求、能最快通过上市途径实现资本运作的企业。符合这些条件的传智播客于9月中旬获得了确认辅导的备案，与9月1日新《民促法》生效之间存在着密切的联系。

总结

9月19日，刚宣布IPO的传智播客完成2.47亿元定增，创新工场等认购。相信有了李开复在资本层面的“背书”，教育市场对传智播客这一匹“卖黑马的黑马”将有更加深刻的认知。目前转板成功的新三板IT职业培训公司尚未诞生，这一匹冲刺IPO的“黑马”能否给我们带来纪录性的突破，让我们拭目以待。