编者按：随着我国金融业态的不断丰富，过去五年之间，国内资产管理总规模从2012年底的21万亿元，飙升至2016年底的100万亿元。因其发展之快、覆盖面之广——大资管行业活跃程度堪称金融体系内的板块之最。而与此同时，中国金融业正在经历一场史无前例的监管风暴，也彰显了各监管部门推动金融回归本源的决心。在此之际，新华网财经特别推出“转型中的大资管”系列稿件，邀请金融机构探路“大资管时代”的合纵之术。
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近期，监管部门为防范金融风险、治理金融乱象，出台一系列制度、法规和政策，金融机构的资产管理业务属于重点治理领域。作为肩负“化解金融风险、提升资产价值、服务经济发展”使命的金融资产管理公司，中国长城资产将主动适应监管新规，构建和完善以不良资产经营和第三方资产管理为核心的“大资管”业务格局，充分发挥综合金融服务优势，切实服务实体经济发展。
一、“穿透式”监管促使资管业务去杠杆、去通道
近年来,资产管理行业准入机制、参与对象、投资范围等监管政策逐步放宽，各类机构纷纷发挥专业化优势布局资管市场,呈现出集成与创新、竞争与合作、分业与混业兼营的发展态势。资产管理规模呈现跨越式增长，截至2016年底，银行理财规模达29万亿，证券和基金规模达43万亿。但与此同时，金融机构的业务合作、交叉投资、渠道互享日益频繁，产品结构、业务范围和风险敞口打破了机构监管的范围和界限。
近期，监管部门密集出台多项制度、法规和政策，如央行将表外理财纳入MPA考核、银监会专项整治“三套利”、“三违反”、“四不当”行为，证监会要求证券基金经营机构不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”，保监会为保险产品的开发设计划出“底线”等等。这一系列监管新规旨在通过“穿透”式监管消除监管“盲区”，整治分业监管模式下的乱象，防止资金脱实向虚和套利活动，推动资管业务“去杠杆”、“去通道”，回归资产管理业务本源。
二、资产管理行业将在规范中获得更加稳健的发展
需求是资管业务发展的核心驱动力，近期的系列监管措施有助于资管市场需求的“去伪存真”。随着资管业务整体监管框架的逐步清晰，行业发展也将更加规范和稳健。
（一）资产管理需求蕴含着巨大的市场潜力。
首先，从机构的资产管理需求来看。国际经验显示，养老金和保险占资管市场的最大份额，目前我国社保养老金及年金总额只占资产管理市场份额的5%,与35%的国际平均水平相比，具有较大增长空间。未来，社保基金、企业年金、养老金等资金的管理需求将成为推动机构投资需求的重要动力。其次，从个人投资者的财富管理需求来看。胡润研究院调查数据显示，截止2016年5月，中国大陆地区千万高净值群体人数约134万，亿万高净值群体人数约8.9万。受益于财富聚集效应，高净值人群资产将以较快速度增长，财富管理需求持续提升。因此，私人财富管理市场将持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值。
（二）金融体系和实体经济中大量的存量资产有待盘活。
除股票、基金等大类资产以外，金融体系和实体经济领域中的不良资产也具有重要的投资价值。今年一季度末，商业银行不良贷款余额1.58万亿元，不良贷款率1.74%。考虑到“去产能”“去库存”“去杠杆”依然是供给侧结构性改革任务的重中之重，包括金融债权、企业三角债等金融体系和实体经济蕴含的不良资产总额仍有继续上升的压力。资产管理机构可以通过分类管理处置的策略，提高资产精细化运作和专业化处置水平，提高处置回收率和利润率，提升资产价值，与投资者实现收益分享。
（三）智力资本将成为资管机构的核心竞争力。
资产管理机构依赖智力资本，通过研究发现价值，通过投资创造价值，实现资产的标的选取、结构配置、价值增值和利益互享。因此，资产管理机构的核心竞争力在于智力资本和人才优势。在引导资管机构回归资产管理业务本源的政策导向下，资管机构需要通过增加智力资本投入，提高主动管理能力，不断增强核心竞争力。
三、AMC发展资产管理业务有三大独特优势
与其他资管机构相比，金融资产管理公司在开展资管业务方面有三大独特优势。
一是以并购重组为核心的存量盘活技术优势。AMC能够依托不良资产，综合运用破产重整、资产重组、债务重组、股权重组和产业重组等投资投行手段，以并购重组的方式解决存量资产中的资源错配，对不良资产进行有效整合，再依托自身综合金融服务优势和资本市场增值变现功能，极大地提升资产价值。在并购重组方面，中国长城资产成功实施了多个有影响力的案例。例如，通过资产重组，拯救了首家濒临退市的上市企业“PT渝钛白”，帮助第一家公募债市场违约企业“ST超日”和“ST东盛”恢复上市；作为副主承销商成功推荐“晋西车轴”实现IPO；通过债权重组使经营困难的“西北轴承”重焕生机；通过企业托管使濒临破产的“齐鲁宾馆”涅槃重生。
二是多元化的金融牌照与业务协同优势。4家AMC已经围绕不良资产主业构建了多元化金融控股平台，中国长城资产既有包括银行、证券、保险、信托、租赁等在内的金融平台，也有包括评估、投资、基金、交易等在内的辅助性平台，可以充分发挥母子公司各自优势，依托不良资产收购处置的主业经验以及多平台业务协同，为企业提供“一揽子”的资产管理服务。同时，公司资管业务牌照覆盖银行理财、基金类合格投资者、券商类合格投资者、信托类合格投资者、保险客户、机构客户等各类客户，客户范围较为广泛。
三是资产管理和不良资产处置的专业优势。AMC成立18年以来，已经累计收购处置了近4.5万亿元不良资产，围绕不良资产主业积累了一系列盘活存量的技术。与其他第三方资产管理机构相比，AMC的资产管理经验丰富、风险管控能力较强、信用等级较高、资产配置能力较强，既能够管理好自身的资产，也能够管理好第三方资产；既能够管理好不良资产，也能够管理好优质资产。
四、构建以不良资产经营和第三方资产管理为核心的“大资管”业务格局
面对资管行业的市场形势和监管要求，中国长城资产将主动适应监管新规，积极把握资管市场机遇，充分发挥优势，在继续做大做强不良资产主业的同时，稳步推进以“第三方资产管理”为主体的“轻资本”业务发展。
一是根植不良资产主业，不断提升不良资产经营管理技术。当前我国正处于经济转型升级的关键时期，作为具有“盘活存量”独特优势的金融机构，中国长城资产将从服务经济发展和结构调整的大局出发，重点提升价值发现、价值评估、价值提升、价值实现技术，主动在不良资产资源中寻找通过债务重组切入到财务重组、资产重组、股权重组乃至产业重组等全产业链服务的机会，在实现我国产业资源优化配置的同时，提供解决不良资产问题的有效模式。
二是优化资管产业链配置，构建差异化产品体系。“大资管”时代下，只有完善资产管理的产业链布局才能够充分发挥AMC的金融全牌照优势，提升资产管理的效率。中国长城资产将集约化管理集团金融牌照，形成主次分明、错落有致的业务格局，实现资管业务链条的全覆盖。围绕不良资产主业，加快推进第三方资管业务，不断拓展经营范围、丰富产品线，构建差异化的资管产品体系，实现资产结构的均衡发展。
三是以市场化基金为载体，提高不良资产处置效率。通过基金化运作，既可以引入社会资本，充实资金供给，又能够发挥专业机构在特定领域的经验和优势，提高不良资产处置收益。目前，中国长城资产已出资组建三支规模百亿元的母基金，分别专注于不良资产收购处置业务、产业并购重组业务和房地产“去库存”业务。在母基金架构下，将积极引导更多的社会资本组建子基金和三级基金，力争通过三年左右的时间，形成一个3000亿规模的产业基金集群，服务于不良资产收购处置、地方国企改革、新型城镇化建设、战略性新兴产业培育和上市公司并购重组。
四是以财富管理平台为抓手，促进集团资管业务纵深发展。中国长城资产集团财富管理平台将逐步面向机构客户和高净值个人客户开放。财富管理平台首先将作为集团资管业务的“接线站”和“信息库”，实现资产、资金、产品、客户四大资源的共享，做到价值链相互补充，提升综合金融服务效率。未来将建设成为金融机构资产管理和高净值客户财富管理的“综合服务商”，实现资金对接、客户管理、产品信息的平台化、规模化。
五是强化市场意识，提升风险管控的前瞻性和主动性。大资管时代，回归主动管理是大势所趋。中国长城资产将进一步强化市场意识，提升业务管理、风险管控的前瞻性和主动性。导入基于资产配置的主动式风险管理理念，利用大类资产配置方法进行风险对冲，平滑经济波动，锁定资产收益。加强风险管控能力建设，扩大风险监测范围，实现业务范围、管理机构、管理对象全覆盖，健全压力测试和重大危机管理机制，优化风险管理流程和内控机制。(胡建忠 中国长城资产管理股份有限公司党委委员、副总裁，中国社科院博士生导师、研究员)
(来源：新华网)
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