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企业排队上市成功率仅70% IPO申请被否多因7件事


  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2017-7-16
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作者|价值线记者欣欣特约记者川甫北京南京报道

2016年最热的行业是房地产。去年初的政策加温导致全国房价,尤其是一、二、三线热点城市房价狂涨,当年10月政策紧急刹车,全国人民看到了经济下行背景下房价疯狂的惊人一幕。

2017年最热的是什么?不是房价,房子限买限卖了。最热的是股市的一级市场,也就是专业术语中的IPO市场。

2017年上半年,宏观经济还是低迷,A股二级市场持续低迷不振,“漂亮50和要命3000”贯穿始终,除少数酒类、医药类上市公司上涨外,绝大多数公司大跌,上证指数一直在3000~3300点区域挣扎。

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但是,A股二级市场大熊,一级市场却大热。

IPO市场的狂潮在2017年上半年,以支持实体经济的新姿态奔腾而来,力度之大,前所未有。

《价值线》记者以独特的视角,在年中时点,重点关注IPO狂潮带来的新变化和变化中那些不幸的“倒霉蛋”。

A IPO狂潮冲击波

2017年上半年IPO狂潮有多狂?冲击有多大?

先上一组数据:

2017年上半年,证监会发审委审核了275家企业的首发申请,其中224家获得通过,37家被否,其余公司或取消审核或暂缓表决。审核数超过了去年全年,半年干了全年活。

2017年上半年,共有246家企业完成IPO上市,其中上交所120家,深交所126家。相比2016年上半年61家增长303%。

2017年上半年上市数已超过2016年全年。

对数据进一步分析,还会发现更有价值的新变化。

变化1

2017年上半年IPO排队数量从700多家减至500家。排队数减少超过300家,除去275家上会企业,另有52家自行终止排队。即使加上新报进的100多家,IPO排队“堰塞湖”还是净减少近200家。

变化2

更重要的是,IPO排队企业对完成上市时间的心理预期已从以前的3~5年缩短为1~1.5年。对现在的IPO发行审核速度和否决力度进行综合分析,我们不难发现,500多家排队,70%左右的最终过会率(包括发审会否决和企业自行终止),年发行400家左右,一年左右可消化全部库存。而且,未来每年新报企业数不会超过300家,以后新报的企业的上市时间还可进一步缩短。

变化3

2017年上半年,IPO狂潮带来了二级市场中小创公司估值的重大变化。创业板公司的市盈率从年初的平均100倍下行到目前的平均60倍左右。新股板块出现重大变化。

狂潮下带来的好处让人欢喜。经济发达地区、快速成长企业得到了更快更大的帮助。中介机构尤其是IPO大户2017年上半年迎来了丰收。

《价值线》独家统计发现,广东浙江江苏北京上海这5个经济发达地区,不论已上市公司家数,排队上市公司家数,还是2017年上半年上市的家数都位居前列。从城市角度看,北京上海、深圳上市公司总数超200家,属第一集团。杭州、苏州、广州、南京、成都属于第二集团。

从券商角度看,广发、中信、国信、海通、国金、中信建投居前的格局基本锁定。

B

IPO排队上市成功率仅70%

89个“倒霉蛋”各有各的不幸

有人欢喜也有人忧。

今年上半年IPO上会企业275家,被否37家,自行终止52家。上半年从排队中退出企业为327家(275+52),扣除上会中有5家是暂缓后重新上会的,退出排队企业约为320家,过会224家,过会后有几家被举报难发行,过会后最终成功发行的可能是220家左右。

被否的企业37家,加上上会前夕自行申请撤单终止的企业52家。这89家企业无疑是今年IPO狂潮中的“倒霉蛋”。

以此推算,2017年上半年A股IPO狂潮,企业IPO成功上市的概率为70%。

B1 37家IPO申请企业被否,多因7件事!

《价值线》记者从发审委对被否企业提出的问题来看,绝大多数企业被否原因是持续盈利能力不足,内控制度不完善、企业运作不合法合规、会计处理不符合会计准则、没有履行信息披露义务,违法违规等,还有个别医药企业是涉嫌商业贿赂被否,下面对每一种情况分别举例说明:

1、涉嫌商业贿赂

今年以来,证监会发审委对涉嫌商业贿赂方面询问颇多。以5月24日上会的普元信息为例,由于公司销售费用占营业收入的比重远高于所列举的同行业可比上市公司平均水平,公司需说明费用支付及管理的内部控制制度及执行情况,如何控制销售费用报销的内容合法合规,以及是否存在商业贿赂,随后,普元信息在有关商业贿赂方面遭到发审委追问而被否。

据了解,普元信息并不是首家因牵涉商业贿赂而导致IPO折戟的企业,圣华曦药业、圣和药业和诺特健康科技首发申请被否均与此有关。此外,原计划在去年8月17日进行网上路演的海尔施生物医药在当日宣布,因发行人出现媒体质疑事项,决定暂缓后续发行工作。此次暂缓发行直指此前媒体曝光子公司上海海尔施及员工牵涉多起商业贿赂丑闻。

另外,2017年上半年,河南润弘制药报告期内存在较大数量经销商进出,发审委询问其如何掌控经销商学术推广活动及向终端客户的产品销售价格,经销商在学术推广发行人产品中是否存在商业贿赂情形,最终河南润弘制药在商业贿赂上“栽了跟头”,遭到否决。

2、持续盈利能力不足

在被否的37家企业中,23家因持续盈利能力不足;3家公司因行业地位、经营环境发生变化导致,如四川里伍铜业和浙江时代影城;3家因毛利率较高导致,比如宁波震裕科技毛利率高于行业水平,业绩大幅波动;山东元利和苏州金枪新材毛利率高于行业标准,被发审委质疑;长春普华制药经销商每年增减三四百家、北京新水源景科技固定资产少、上海步科自动化扣非净利润非常低、深圳和宏实业被苹果取消生产授权等原因导致公司持续盈利受到影响;上海威士顿因信息技术客户集中,对上烟集团存在依赖,且产品和服务有可能被信息化建设取代,因此公司持续盈利能力受到重大影响。

3、25家企业被问询规范运作问题

规范运作事项包括内控制度健全、合法合规、无虚假记载、无违规担保、资金管理制度健全、无环保问题等。2017年上半年被否企业中,有25家被询问到公司规范运作问题,如山东元利和苏州金枪新材被询问到环保问题;深圳清溢光电、京博农化科技和仲景大厨房因收付款的问题被询问内控制度是否完善;蚌埠市双环电子和浙江绩丰岩土存在资金占用问题;南京圣和药业、重庆圣华曦药业被问及产品质量内控制度,南京圣和药业还存在将药品命名夸大、误导消费者等问题;浙江科维节能技术和北京品恩科技被询问是否有税务违法行为。

4、16家企业被问询信息披露问题

信息披露问题包括风险披露不充分或不及时、信息披露真实性存疑、经营风险或者产品风险是否充分披露、是否履行信息披露义务等,共涉16家企业。美联钢建筑和重庆圣华曦药业、福建永德吉灯业,被询问信息和风险披露是否充分、准确,重庆圣华曦药业还被质疑税收优惠和政府补助是否可持续;仲景大厨房没有履行信息披露义务,造成违法违规;河南润弘制药信息披露和风险提示不完全;杭州华光焊接新材产品存在替代风险,没有对产品的风险进行披露;北京新水源景科技对于募集资金的披露不真实、不准确、不完整;震裕科技因出口申报不实被海关罚款,被质疑其涉事产品信息披露是否充分、及时。

5、14家企业被询问会计处理问题

会计处理问题包括应收账款坏账准备计提、减值计提是否符合会计准则;会计追溯调整、会计核制度,审计费用、律师顾问费等费用列报的会计处理是否规范等。此类问题共涉14家企业。四川港通医疗设备、北京品恩科技和美联钢结构建筑系统因报告期应收账款余额高被询问其应收账款减值计提是否充分,是否符合会计准则;普元信息技术被问及股份支付的会计处理是否规范;数字西龙同辉技术被询问审计费用、律师顾问费等费用列报的会计处理方法是否符合会计准则;广东百合医疗科技被询问长期待摊费用的支出和待摊年限规范问题;西藏国策环保科技部分会计凭证的制单、审核以及过账均为财务总监赵某一人操作、工程跨期确认收入、未计提安全生产费等均不符合会计核算准则。

6、10家企业财务数据真实性受发审委关注

发审委对财务数据的关注内容包括销售费用、管理费用、技术服务收入、采购数量、外协加工、利润总额等。有10家被否企业遭此类问询。普元信息技术对外技术服务采购占比高,真实性被怀疑,销售费用占比高于同行,被质疑是否存在商业贿赂;仲景大厨房销售费用和管理费用以及柳州欧维姆机械的业务费用真实性也遭发审委询问;美联钢结构建筑采用外协加工较多,发审委质疑其外协加工数据的真实性;北京宝兰德软件代理销售的真实性、哈尔滨城林科技服务费用收入大幅增长的真实性均受到关注。

7、7家企业的独立性问题被询问

发审委关注的独立性问题包括关联交易和同业竞争。涉此类问题企业共7家。深圳清溢光电关联方为其代收代付货款,以及实际控制人通过发行人为关联方代付部分款项,发审委质疑其在代收代付中是否存在关联交易或利益输送;福建永德吉灯业的主要能源消耗发电量增幅低于产销量增幅,销售费用率、管理费用率低于同行业可比公司,发审委询问其是否存在关联方、潜在关联方为发行人承担成本或代垫费用;四川港通医疗设备公司被询问;深康气体公司股东蒲娟、樊秀珍均为发行人实际控制人控制的企业员工;深康气体经营范围与发行人的经营范围是否存在交叉或重叠,是否存在业务竞争,与深康气体发生资金往来的必要性,是否有其他利益安排等问题。

B2 52家上会前夕临阵脱逃,为哪般?

被证监会发审会委否决,IPO排队企业等于“死”在冲锋路上。

今年还是52家IPO排队企业,还没上阵,自动当了逃兵,要求终止审查,自撤材料。

一位不愿公开披露姓名的发审委委员对《价值线》记者进入了分析。

“企业自行要求终止的,原因有以下几个方面。”

一是企业盈利原来基数就小,又大幅下降,已不具备上市基础。一个年盈利2亿元的企业盈利下降为1亿元,仍可上市,但一个5千万元的企业盈利下降为2千5百万元就悬了。

二是企业发生了重大变化,比如实控人变化等。

三是决定上市的重大事项无法取得相关部门的批件,如土地证、产权证、财产分割证、国资委出资证明、军工单位订购认证等。

四是原申报材料中出现重大差错。

五是涉及重大诉讼或举报。

这些要求终止的企业,是“倒霉蛋”中更不幸的。撤完材料后,有的就不上市了,有的更换中介机构后,再花一笔大价钱,整理好心情,重新申报排队,已属不幸中的万幸。

B3 过会后发行中被叫停,89家之外还有更“霉”的

IPO过会后甚至发行过程中,因为媒体质疑或被实名举报,被叫停,这些企业不在89家之列,但其霉运在89家之上。

1、今年4月15日,侨源气体曾公告称因媒体质疑事项而暂缓IPO发行,侨源气体是2017年首家发行暂缓的企业。

《价值线》记者发现,侨源气体IPO申请于今年3月22日已经过会,原计划于今年4月18日进行网上路演。因出现媒体质疑事项,侨源气体于4月18日发布公告,出于保护投资者权益的考虑,决定暂缓后续发行工作。至今,未见重启IPO工作。

2、永安行暂缓IPO发行。

今年5月5日,永安行公告称,因出现媒体质疑事项,决定暂缓IPO发行。江苏先联信息科技有限公司创始人顾泰来,以“无固定取还点的自行车租赁运营系统及其方法”专利持有人的身份,认为永安行侵犯其发明专利权,一纸诉状诉至法庭,南京市中院已确认受理。此前的5月3日,他向中纪委实名举报证监会发行部,要求暂缓或暂停永安行IPO的相关工作。

3、今年5月9日,因为“股民的名义”今创集团一纸公告宣布暂缓IPO发行工作。

在今创集团看来,他们遭遇了现实版“股民的名义”。今年5月3日,以A股职业投资人自居的谢家勇兄弟等人在北京威斯汀酒店夏二厅召开“实名举报今创集团带病闯关IPO媒体招待会”,举报今年4月份成功过会的今创集团存在种种问题。对于此次举报,今创集团称,幕后有人出于恶意目的,干扰公司上市之路,给公司发展设置屏障。

今创集团称,据其调查,已明确谢家勇系文炳荣的站台人,文炳荣为神州高铁原操盘者,通过资本腾挪大赚。文炳荣如此急迫举报今创集团,因其与新誉集团之间有经济纠纷而引发。新誉集团位于常州,其第二大股东是今创集团控股大股东的女婿,但两家企业经营范围、业务领域各方面完全独立,互相没有任何影响力。文炳荣认为,新誉集团与今创集团存在同业竞争及利益输送。

4、5月24日,地素时尚因前夫举报被叫停

今年5月24日,一封举报信被送到了证监会,地素时尚董事长马瑞敏的前夫钱维、前婆婆叶丹雪实名举报地素时尚隐瞒重大股权纠纷,涉嫌虚假披露、欺诈发行、“带病过会”,这场创业夫妻反目成仇,祖孙三代为争夺股权对簿公堂实名举报的行为引起证监会高度重视,已经通过证监会发审委IPO审核的地素时尚,被宣布暂缓发行,使得这家环绕着明星股东、大牌代言和靓丽财报等诸多光环的女装品牌公司在即将IPO临门一脚时遭遇强踩刹车。

5、“韭菜的名义”,4399被叫停

今年6月20日,来自上海鼎麟股权投资基金的两名合伙人蒋和平、李胜利在北京金融街威斯汀酒店举行“以韭菜的名义——小游戏4399欺诈报会”,召开新闻发布会,实名举报四三九九网络股份有限公司隐瞒重大事实,意图欺骗上市,并质疑游族网络涉嫌隐瞒关联交易,并爆料大股东蔡文胜涉嫌偷逃国家税款数亿元人民币。早在去年6月29日,证监会就向四三九九发出了反馈文件,这也让此场发布会被贴上了通报举报阻击IPO上市的标签。

6、“股民的眼泪”举报浙商证券

今年6月6日,《价值线》记者获得一份《常州股民和浙商证券违规“代客炒股”纠纷媒体交流会》的邀请文件,文件称,2015年常州股民金光华与浙商证券签订5000万元的《投顾服务协议》,但协议存续期间,浙商证券违法违规操作导致其巨亏2000万元。金华光将浙商证券起诉到南京市中级人民法院希望讨回损失,法院也已经受理了此起诉讼。

此时,正值浙商证券在进行IPO发行过会事宜,金华光却广撒英雄帖,高调邀请全国记者于今年6月7日到北京金融街洲际酒店召开“股民的眼泪”媒体沟通会,准备向媒体朋友讲述此次事件的所有真相细节,并通过公布事件过程中的所有视频、录音,引起证监会领导重视,推动他与浙商证券纠纷问题的解决。但浙商证券在短停之后,随后还是上市了。

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医药类企业IPO上半年40%被否

回扣等成敏感问题

据《价值线》记者不完全统计, 截至2017年6月30日,共有86家医药医疗类企业排队IPO,2017年上半年核准发行的20家,过会的8家,未过会的7家,中止/终止审核的7家。多家涉及回扣、两票制等敏感问题,40%企业被否。

多位接触证监会及了解证监会发审程序的业内人士向《价值线》记者表示,目前监管趋严的趋势仍不减,包括医药行业在内的信披都在走差异化、精细化的道路。从证监会的询问及医药行业企业的回复中可以看出,近两年来相关问题询问越来越细,如两票制对企业营销的影响,药企实施的销售激励与专业化学术推广之间的关系等。

罗兰贝格管理咨询公司合伙人金毅向《价值线》记者表示,表面看是上市申请被否,其实深层次核心原因是业务的合规性和业务的可持续发展问题,短期内医药企业IPO通过率不会高,但中长期会好起来。高特佳投资集团执行合伙人曹仲良则特意强调,后续IPO企业主要仍需关注具体企业的销售模式。

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江苏武进IPO企业过会被集中举报

《价值线》记者了解到,今年4月25日,江苏天常复合材料股份有限公司的IPO申请获得创业板发审委通过。然而,首发获得通过的天常股份,却遭到举报称公司涉嫌利益输送,并且存在严重的虚增利润情况及信息披露不实。

公开资料显示,天常股份位于常州市武进经济开发区腾龙路3号,主要经营产业用多维多向整体编织复合材料织物的研发、生产、销售,复合材料应用技术的研发、服务,自有设备的租赁,玻璃纤维及其制品、碳纤维及其制品、玻璃纤维增强材料,辅助材料的国内采购、批发、进出口业务。

今年4月20日晚,11家企业在证监会网站披露了1PO招股书,江苏南方卫材医药股份有限公司(简称“南方卫材”)名列其中,南方卫材成立于1990年7月,位于常州武进经济开发区,注册资本7500万元,占地面积70000余平方米,主要从事透皮产品、医用胶布带及绷带、运动保护产品、急救包、护理产品等产品的研发、生产和销售。其招股书显示,公司拟于深交所发行不超过2500万股,发行后公司总股本不超过1亿股。南方卫材本次拟募集资金4.25亿元,其中3.5亿元拟用于新建医用胶粘敷料生产项目,0.75亿元拟用于营销体系建设及品牌推广项目。

今创集团也是一家常州武进区企业,位于武进区今创路89号,是一家以轨道交通车辆装备研发、生产为主,多元化经营的大型企业集团。前身为江苏剑湖轨道交通设备有限公司,主要产品有高速动车组、城市轨道交通车辆和普通列车内饰装备系列,车用电源控制、电气控制、照明、箱体、风挡、座椅、门机构等系列,公司系国内两大轨道交通车辆制造集团南车、北车的长期供应商,并先后与庞巴迪、阿尔斯通等公司建立了长期战略合作伙伴关系。

上述三家企业均是在常州武进土地上培育出来的土生土长国内A股IPO过会企业,是武进区企业的佼佼者,带有鲜明的地域特色。

天常股份、今创集团和南方卫材均在今年上半年才刚刚通过发审会成功过会,有望形成资本市场上的“武进板块”,想不到的是,这3家令人瞩目的武进区IPO企业先头部队竟然在IPO过会后,频频遭到关联人士和媒体的强烈质疑和举报,以致使得其中两家企业陷入暂缓发行深坑,形成了国内IPO市场上的独特现象,情形十分罕见,让人非常震惊,甚至有资本市场人士称之为令人瞩目的武进IPO企业滑铁卢现象。 

(来源:价值线)


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