菲鹏生物:国内诊断试剂原料领军企业,稀缺价值凸显

专业体外诊断试剂原料和技术服务提供商。公司是一家致力于体外诊断试剂核心原料研发、生产并提供专业技术服务的国家高新技术企业。公司的产品包括抗原和诊断酶、抗体、其他产品(底物、dNTP和标准品等),其2015年业务占比分别为61.84%、35.05%、3.11%。公司的经营业绩持续增长,2014年、2015年、2016H1营业收入分别为0.85亿、1.14亿、0.71亿,同比增速分别为34.91%、21.62%。2015年、2016H1归母净利润分别为0.57亿、0.37亿,同比增速分别为69.23%、10.97%。公司毛利率水平和净利率水平较高,且呈上升趋势,2016H1分别为95.33%、52.55%。

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多因素推动国内诊断原料市场发展,利好龙头企业。体外诊断试剂核心原料为IVD 行业上游最重要战略节点。国内诊断试剂原料市场集中度低,抗体、诊断酶等核心原料主要依赖进口。我们认为国内诊断原料市场增长主要来自以下四个方面:①下游体外诊断试剂行业增长带动诊断原料市场需求;②随着国内专业诊断原料企业规模扩大,其快速化、低成本等优势愈发明显,更多诊断企业原料由自产转向外包;③国内诊断原料企业技术创新能力提升,有望实现部分产品的进口替代及新产品市场占比扩大;④国内诊断原料企业成本优势明显,有利于开拓国际市场。考虑到诊断原料企业对规模及技术创新要求高等特点,专业诊断原料龙头企业迎来发展良机。

研发人员占比56.62%,产品种类丰富。公司重视研发,研发人员占比达56.62%,远超行业平均水平。在研发费用投入方面,2014年-2016H1研发费用占营业收入比例分别为31.38%、23.68%、22.74%。公司的三大技术平台包括:抗原研发技术平台、抗体研发技术平台、产品筛选和评估平台,均拥有自主知识产权。按照性质的不同,公司的产品可分为抗原(原核、真核重组抗原和天然抗原)、抗体(单抗、多抗)、诊断酶和其他产品(底物、dNTP 和标准品等),共计700余小类。按照产品应用领域的不同,公司的产品可分为生化免疫诊断产品、酶免/发光诊断产品、分子诊断产品、荧光快诊产品等。

全球超600家客户,国际市场值得期待。公司为全球超过600家试剂厂商提供体外诊断试剂核心原料。国内市场上,公司的部分产品占据国内50%以上的市场份额,已经逐步取代进口试剂。国际市场上,公司产品销往全球30多个国家和地区,是国内体外诊断试剂原材料行业中唯一打入欧美日高端市场的企业。公司出口销售规模逐步增长,2014-2015年,公司的出口销售额分别为0.07亿、0.18亿,占销售总额的比例由7.16%提升到18.09%。2016年上半年,公司成功开拓捷克和新西兰两个国家的客户。我们认为公司国内市场将平稳发展,亚洲和欧美等国际市场有望维持强劲增长。